Тимур Беликов - Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов

Что нам даст расчет финансовых коэффициентов, проведенный на основе такого кривого баланса, ведь все коэффициенты, оценивающие структуру баланса, являются не более чем производными метриками, с помощью которых мы будем измерять ту реальность, которую возьмем в качестве исходной. Нередко финансовый аналитик, проводящий финансовый анализ на основе сданного в налоговую баланса, больше напоминает писателя-фантаста, а не профессионала. Приятное исключение составляют крупные российские компании, имеющие аудированную отчетность по МСФО, поскольку она наиболее точно отражает реальную финансовую картину деятельности предприятия. Я бы рекомендовал всем компаниям, имеющим долгосрочные планы развития бизнеса, уже сейчас серьезно задуматься о ведении МСФО отчетности и об использовании ее, в том числе в управленческих целях.

Конечно, оценивать будущую платежеспособность компании лучше всего на основе анализа финансовой модели компании, взяв за стартовую точку отчетность на последнюю отчетную дату. Но тут как раз и возникает вопрос, что считать за отправную точку: то, что сдали в налоговую инспекцию, или данные внутренней управленческой отчетности? Ответ прост: если мы как специалисты по оценке кредитных рисков не хотим обманывать себя и вводить в заблуждение других, в качестве отправной точки планирования стоит брать данные управленческой отчетности, а финансовый анализ компании проводить по данным управленческого баланса.

Обратная сторона медали, конечно же, состоит в том, что часто регламенты кредитования в банках обязывают проводить анализ на основе финансовой отчетности, сдаваемой в налоговую. Тем не менее по моему глубокому убеждению, стоит также проводить анализ «для себя» на основе управленческого баланса и управленческой отчетности в целом, чтобы лучше понимать реальную картину финансового состояния потенциального заемщика, реальный уровень риска, на который идет банк. А начинающим кредитным специалистам хочется также сказать, что, если кредит выйдет на просрочку, это станет и вашей головной болью, вы также будете нести значительную часть ответственности за данный проблемный кредит.

Итак, рассмотрим основные корректировки, которые нужно провести, чтобы трансформировать имеющийся баланс в управленческий.

Корректировка статей оборотных активов

Для начала добавим в наш управленческий баланс статью «Проблемные оборотные активы» и перенесем в эту статью баланса суммы из других статей раздела «Оборотные активы», которые невозможно продать (зачесть по уплате налогов, или иным образом использовать в качестве платежного средства) без применения значительного дисконта к их балансовой стоимости.

• Из статьи «Запасы» перенесем суммы некондиционного сырья, некондиционных товаров (истек срок годности, нет спроса, не соответствуют стандартам качества и т. д.).

• Из статьи «Дебиторская задолженность покупателей» перенесем сумму всей просроченной свыше 90 дней дебиторской задолженности покупателей (уточнение: если условиями продажи являлась отсрочка платежа 60 дней, то задолженность становится просроченной только на 61-й день и именно от этой даты начинается отсчет числа дней просрочки).

• Из статьи «Авансы, выданные поставщикам» перенесем сумму всей просроченной свыше 90 дней задолженности поставщиков и подрядчиков по исполнению обязательств по контрактам.

• Из статьи «Краткосрочные финансовые вложения» перенесем сумму вложений в акции (доли) неликвидных и убыточных компаний, сомнительные векселя, займы и т. д.

• Из статьи «Прочие оборотные активы» перенесем сумму активов, которые также невозможно продать (зачесть по уплате налогов или иным образом использовать в качестве платежного средства) без применения значительного дисконта к балансовой стоимости этих активов.

Далее разумно применить к статье «Проблемные оборотные активы» дисконт, размер которого определяется на основе качественного анализа проблемных оборотных активов. Если времени на такой анализ нет, можно либо применять к данной статье 50 %-ный дисконт, а 50 % списывать на убытки, либо (что более консервативно) списывать на убытки все 100 %. Соответственно, в этом случае раздел III баланса («Собственный капитал») необходимо будет уменьшить на величину рассчитанных убытков. (Внимание: данную рекомендацию следует использовать только в целях подготовки управленческого баланса для проведения внутреннего анализа.)

Конечно, я предвижу возражения, что получить информацию (кроме информации о просроченной свыше 90 дней задолженности) зачастую очень проблематично. Тем не менее мне хотелось бы донести одну простую мысль: прежде, чем приступать к расчету и анализу коэффициентов, оценивающих структуру баланса, старайтесь проводить качественный анализ статей баланса и по возможности корректировать их предложенным выше образом.

Часто компании, реализующие инвестиционные проекты, используют аккредитивную форму расчетов по контрактам на поставку оборудования. Источником формирования покрытия по аккредитивам, как правило, являются долгосрочные банковские кредиты. Таким образом, возникает дисбаланс между текущими активами и пассивами, поскольку долгосрочные кредиты отражаются в разделе IV баланса («Долгосрочные пассивы»), а средства на счетах покрытия – в разделе «Оборотные активы» (т. е. краткосрочные активы). Это может приводить к сильному искажению реальной картины структуры баланса и текущей ликвидности компании. Но аккредитивы могут использоваться и для осуществления текущих расчетов с покупателями и поставщиками, и тогда источником формирования покрытия по аккредитиву могут быть краткосрочные кредиты банков, которые отражаются в разделе V баланса («Текущие пассивы»). В этом случае искажения структуры баланса не происходит.

Таким образом, кредитному аналитику необходимо понять цель аккредитива и источники формирования его покрытия (это лучше сделать путем обычного информационного запроса потенциальному заемщику). Если источником формирования покрытия по аккредитиву является долгосрочный кредит или заем, необходимо перенести сумму на счете покрытия по аккредитиву (аккредитивам) из статьи «Денежные средства и их эквиваленты» в раздел «Внеоборотные активы», например в статью «Прочие внеоборотные активы», с целью корректного отражения реальной структуры баланса и, в частности, корректного расчета показателей общей, промежуточной и мгновенной ликвидности.

Корректировка статей текущих пассивов Кредиторская задолженность