Джоэл Гринблатт - Маленькая книга победителя рынка акций

Так в чем же смысл всего сказанного? А в том, что, работай волшебная формула постоянно, ее бы, наверное, использовали все и каждый. А если бы ее использовали все, она вообще перестала бы работать. Желающих купить выгодные акции, отобранные этой волшебной формулой, нашлось бы столько, что цены на них тут же взлетели бы. Иными словами, начни все пользоваться этой формулой, никакой бы выгоды и не осталось, а сама формула попросту рухнула бы! И отсюда вытекает следующее: раз эта формула не такая хорошая и безупречная, значит, можно считать, что нам повезло. Как часы она не работает. Она может вообще не работать в течение нескольких лет. А большинство людей так долго ждать не желает. У них слишком короток временной горизонт инвестиций . Если для того, чтобы стратегия себя оправдала, требуется ждать несколько лет (три, четыре, а то и пять), большинство за нее держаться не станет. Год другой она будет давать результаты ниже среднерыночных (принося прибыли, меньше тех, что получают знакомые этих людей), и большинство начнет искать стратегии получше и, как правило, найдет — те, что хорошо работали последние пару лет.

Даже профессиональным финансовым управляющим, которые верят , что их стратегии в итоге себя оправдают, приходится, держась за них, переживать трудные времена. Несколько лет плохих, по сравнению со среднерыночными показателями или показателями конкурентов, результатов, и подавляющее большинство их клиентов или инвесторов просто напросто уходит! Вот почему так трудно держаться за стратегию, которая не похожа на все остальные. Если вы профессиональный менеджер, но дела у вас идут плоховато — а у всех остальных хорошо, — вы рискуете потерять всех ваших клиентов и даже работу! И многие менеджеры считают, что избежать этого риска можно, лишь вкладывая деньги примерно так же, как это делают все остальные. А это, как правило, требует покупки акций только самых популярных компаний, тех, чьи перспективы на ближайшие несколько кварталов или лет выглядят наиболее многообещающими.

Возможно, теперь вы начинаете понимать, почему волшебной формулой пользуются далеко не все . Кто-то за нее, может, и хватается, однако большинство этих людей теряют терпение, не получив за первые несколько месяцев или лет хороших результатов. И возможно, вы начнете понимать, почему я так настаивал в главе 1 на том, что главное — верить . Если вы не поверите в то, что волшебная формула будет у вас работать, вы, скорее всего, махнете на нее рукой еще до того, как она заработает. По крайней мере, на это указывает статистика за последние 17 лет. Волшебная формула работает — долгосрочные годовые прибыли в два, а то и в три раза превышают среднерыночные, — однако прибыли эти возникают, что называется, эпизодически. В краткие периоды времени волшебная формула может срабатывать, а может и не срабатывать, и эти «краткие» периоды иногда выливаются не в дни и месяцы, а в годы. И это хорошо — утверждение странное, но логичное.

То есть хорошо, если вы верите, что за долгие сроки волшебная формула непременно себя оправдает. Однако, чтобы придерживаться стратегии, которая не оправдывает себя годами, вы должны верить в нее безоговорочно. Конечно, долгий и блестящий послужной список стратегии при этом помогает, однако давайте посмотрим, что скажет ваша интуиция, когда вы познакомитесь со следующей главой.

КРАТКОЕ РЕЗЮМЕ

1. Судя по всему, волшебная формула работает, и отлично работает, но на длительных интервалах времени.

2. А в течение нескольких лет подряд волшебная формула может и не работать.

3. Большинство инвесторов не хотят (или не могут) держаться за стратегию, которая не работает несколько лет подряд.

4. Если вы хотите, чтобы волшебная формула начала работать на вас, нужно верить в то, что она заработает, и обладать долгосрочным инвестиционным горизонтом.

5. Данная глава, возможно, и не самая важная в книге, зато о следующей это можно сказать наверняка.

«Сдерживай тупую утробу, а то блеванешь на третий кегль!»

Да уж, теперь такое не каждый день услышишь. И основная причина тут очень проста. С ходом времени эта фразочка лишилась всякого смысла. Собственно, она и мне то понадобилась только для того, чтобы пройти, обучаясь в восьмом классе курс работы в печатной мастерской.

Понимаете, в старинные печатные машины литеры устанавливали, выбирая их вручную из особого ящика. И чтобы успешно пройти этот курс, мне и моим товарищам приходилось запоминать, где какие буквы лежат. В нижнем ряду лежали буквы С, Т, У, за ними шло то, что называется третьим кеглем, а следом — А и Б. Вот для того, чтобы запомнить их расположение, мы и придумали формулу: «Сдерживай тупую утробу, а то блеванешь на третий кегль!»

С появлением компьютеров мой маленький мнемонический прием — связанный, в данном случае, с печатанием, — стал бесполезным. Да, с тех времен, как я учился в школе, мир здорово переменился. Никто больше не преподает печатное дело. Хотя, по счастью, многие предметы сохранили прежний вид. Математика, к примеру, какой была, такой в основном и осталась. И нам, как инвесторам, важно об этом помнить.

Дело в том, что волшебная формула может сохранять способность делать для нас деньги в течение долгого времени, только если принципы, которые лежат в ее основе, не просто разумны и логичны, но не зависят от времени. Иначе нам не имеет смысла держаться за нее, тем более что кратковременные результаты ее применения оборачиваются против нас. Каким бы простым это ни казалось, однако знание того, что два плюс два это всегда четыре — вещь очень мощная. И сколько бы людей ни уверяло нас в обратном, как бы долго они этим ни занимались и какими бы умниками ни казались, мы от своих убеждений навряд ли откажемся. Примерно так же и наш уровень веры в волшебную формулу определяет, станем ли мы придерживаться стратегии, которая может в течение довольно долгого, на первый взгляд, периода времени представляться и непопулярной, и не успешной.

Так что там насчет осмысленности волшебной фор мулы — такой, на самом деле, большой осмысленности, что мы не испытываем колебаний, когда все оборачивается против нас? Хорошо, давайте присмотримся к ней еще раз.

Волшебная формула отбирает компании, присваивая каждой определенный ранг. Тем компаниям, у которых и прибыль на вложенный капитал, и доход на акцию больше, она присваивает наилучшие ранги. Говоря совсем просто, формула систематически помогает нам находить компании с результатами выше среднего , продающие акции по цене ниже средней . Звучит разумно и логично. И если формула действительно именно это и делает, похоже, что она дает нам стратегию, в которую и впрямь можно верить. Что ж, попробуем шаг за шагом проверить, действительно ли это так.