Джоэл Гринблатт - Маленькая книга победителя рынка акций

За тот же десятилетний период акции высшего ранга (дециль с лучшими рангами), отобранные с помощью двухфакторной модели волшебной формулы, дали 24,25 процента прибыли. Акции низшего ранга (дециль с худшими рангами), дали потери в 7,91 процента. Разброс составляет 32 процента! Хотя результаты, полученные с помощью волшебной формулы, отчасти лучше (и получаются гораздо легче), чем результаты модели Хогена, учитывающей 71 фактор, производительность обоих методов великолепна и вполне сравнима.

Есть, правда, одно обстоятельство. В большинстве своем люди не вкладывают (и не будут вкладывать) деньги в покупку акций, которые они продержат всего один месяц. Помимо того, что это требует огромных затрат времени, трансакдионных издержек и налоговых расходов, такая стратегия является, в сущности, торговой , а вовсе не практичной стратегией долгосрочного инвестирования. Но что произойдет, если мы изменим способ тестирования и продержим портфель акций не месяц, а год? [58] В течение десятилетнего периода портфели ценных бумаг закупались каждый месяц и удерживались один год, так что для каждой стратегии было протестировано 120 отдельных портфелей.

На самом деле, произойдет нечто интересное. Модель Хогена все еще будет работать хорошо: дециль с лучшими рангами даст прибыль в 12,55 процента (против 9,38 процента рыночной), а дециль с худшими рангами — прибыль в 6,92 процента. Разброс сократился до 5,63 процента. Если бы мы не видели только что месячных прибылей, это произвело бы на нас немалое впечатление. А как обстоит дело с волшебной формулой? Дециль с лучшими рангами дал прибыль в 18,43 процента, а дециль с худшими рангами — прибыль в 1,49 процента. Разброс между лучшими и худшими составил 17 процентов! Совсем неплохо, с какой стороны ни взгляни.

Есть и еще кое что интересное. При использовании стратегии Хогена в течение 36 месяцев кряду (с ежегодным оборотом акций) худшая за эти 10 лет прибыль составила 43,1 процента. Для волшебной формулы худшая за 36-месячный период прибыль составила 14,3 процента. И при этом для волшебной формулы понадобилось и факторов на 69 меньше, и математических вычислений тоже меньше — намного! [59] Профессор Хоген не предлагает покупать 10 процентов акций с лучшими рангами, образуя из них отдельный портфель, или сохранять акции на протяжении года. Кроме того, потери прибыли за худшие 36 месяцев для теоретического портфеля, состоящего из «самых лучших 10 процентов» Хогена были подобны общерыночным потерям за тот же период. Приведенная нами статистика была получена единственно с целью сравнения с портфелем волшебной формулы, в котором использовались только акции, вошедшие в списки, составленные и моделью Хогена, и волшебной формулой — с рыночной капитализацией, превышающей 1 миллиард долларов.

Вот это я и хотел сказать. Волшебная формула, судя по всему, работает, и очень неплохо. Я думаю и надеюсь, что она будет хорошо работать и в будущем. Помните, Марк Твен сказал об игре в гольф: «Хорошая прогулка, которую зачем то испортили»? Я надеюсь, что настанет день, когда и «прогулку наугад» сочтут, наконец, испорченной [60] Хотя, если вдуматься, кого я пытаюсь обмануть? На самом то деле я надеюсь, что она будет жить вечно! .

Джоэл Гринблатт является основателем и управляющим партнером компании Gotham Capital. Внештатный доцент бизнес школы Колумбийского университета, бывший председатель правления Fortune 500, сооснователь ValueUnvestorClub.comи автор книги «Вы можете стать гением фондовой биржи». Гринблатт получил звания бакалавра наук и магистра управления бизнесом в Университете Уортон.

МТС — Механизированная торговая система — набор правил, позволяющий принимать решение о покупке/продаже на финансовых или товарных рынках без участия человека на всех без исключения этапах работы. Если успешная МТС была бы создана и реализована в качестве, например, компьютерной программы, то можно было бы, просто запустив ее, постоянно богатеть, ничего не делая.

Покупка облигаций правительства США не сопряжена ни с каким риском, и мы уже об этом сказали. Вложения в банк тоже связаны с очень небольшим риском, потому что специальное правительственное агентство страхует все вложения частных лиц в банки. Размер вклада при этом не должен превышать 100 тысяч долларов. Правительство США таким способом защищает вкладчиков и охраняет банковскую систему — основу финансового рынка страны.

Вы только не волнуйтесь, пес выздоровел и все у него хорошо.

Не стоит смущаться расчетным «несовпадением». Следует понимать, что 10 % — это просто 1/10. — Примеч. науч. ред.

В силу самого факта (лат.). — Примеч. пер.

Если вам хочется выяснить, что мог бы сделать Джимбо, загляните в самый конец этой главы.

Специальная база данных («Point in Time» компании Standard & Poor's Compustat), которую мы использовали для проверки нашей волшебной формулы, содержит данные как раз за последние 17 лет. В ней размещена точная информация, к которой клиенты Compustat прибегают при каждой покупке акций. При норме прибыли в 30,8 процентов в год 11 тысяч долларов обращаются за 17 лет в 1 миллион 56 тысяч долларов (96 умножаем на 11 тысяч). И это без учета налогов и трансакционных издержек.

Подробно этот тест описан в Приложении (некоторые ценные бумаги — финансовых и коммунальных компаний — мы из нашего мира акций исключили).

Из этих двух лучше, понятное дело, 385.

«Рыночное среднее» — это равновесный индекс нашей вселенной из 3500 акций. Каждая акция этого индекса дает равный вклад в прибыль. Индекс S&P 500 — это рыночно взвешенный индекс 500 крупнейших акций. (Его присваивает компания Standart & Poor s — мировой лидер в области оценки кредитных рисков. — Примеч. науч. ред. ) Акции «большие» (с более высокой рыночной капитализацией) считаются имеющими больший вес, чем «маленькие».

Подробности содержатся в Приложении.

«Рыночное среднее» — это равновесный индекс нашей вселенной из 3500 акций. Каждая акция этого индекса дает равный вклад в прибыль. Индекс S&P 500 — это рыночно взвешенный индекс 500 крупнейших акций.

Подробности содержатся в Приложении.

Зато я отлично знаю старые комедии Чарли Чаплина.

Годовая прибыль рассчитывалась с января 1988 г. по январь 1989 г., затем с февраля 1988 г. по февраль 1989 г. и так далее, до конца 2004 года. Всего было проверено 193 таких годовых периода.