Владимир Савенок - Инвестировать – это просто. Руководство по эффективному управлению капиталом

В начале XXI века одна латиноамериканская страна должна была погашать большой международный долг. От того, погасит ли она его, зависело, объявит ли она дефолт.

Как правило, правительства стран заранее информируют о том, погасят ли они свои долги, однако латиноамериканцы пошли другим путем: за три месяца до погашения долга они ни словом не обмолвились о своих намерениях по этому поводу.

Если бы у вас были облигации правительства этой страны, что сделали бы вы в подобной ситуации? Возможно, вы бы их продали, чтобы не рисковать. Именно так и поступили многие держатели государственных облигаций.

Если инвесторы продают облигации, их цена падает. Соответственно, растет доходность к погашению по данной облигации.

Прошел еще месяц – правительство молчит. Многие из тех, кто еще надеялся получить ответ, решили далее не рисковать и тоже начали продавать облигации из своего портфеля. Цена еще больше понизилась, а доходность еще больше повысилась.

За две недели до выплаты долга правительство все еще не сказало ни слова о своих намерениях. Последние инвесторы начали сбрасывать эти облигации, чтобы сохранить хоть часть своего капитала.

И вот, когда основная масса облигаций была продана и их цена упала до самой низкой отметки (а это было за три дня до погашения долга), именно тогда правительство объявило, что оно погасит международный долг.

Такие игры невозможны, когда речь идет о государственных облигациях развитых стран, поэтому при инвестировании в их ценные бумаги риски минимальны.

С какой целью данное правительство проводило такую политику? Очевидно, с целью покупки своих же облигаций по низкой стоимости. Это значит, что члены правительства страны – а также их родственники – скупали облигации на рынке, зная, что произойдет далее. Это называется «использование инсайдерской информации», и за подобные вещи в США сажают в тюрьму.

Кто эмитирует облигации?Эмитентами облигаций могут быть:

– государство, то есть правительство;

– корпорации;

– местные власти (муниципалитеты).

Таким образом, существуют государственные, корпоративные и муниципальные облигации; например, есть муниципальные займы Москвы и Санкт-Петербурга.

И, как я уже говорил выше, государственные облигации не всегда надежнее корпоративных или муниципальных – даже в одной стране. А если сравнивать облигации разных стран, то получится, что, к примеру, государственные облигации российского правительства на сегодняшний день по надежности ниже корпоративных облигаций компании General Electric, поскольку рейтинг компании General Electric выше рейтинга России.

Не стоит также приобретать облигации крупных корпораций лишь потому, что их имена на слуху. Например, облигации компании Levi Strauss & Cо. (джинсы!) предлагают инвесторам неплохую доходность – на уровне 9,8 % годовых. Казалось бы, хорошая и надежная компания и ее облигации тоже являются хорошим и доходным инвестиционным инструментом.

Но все же задайте себе вопрос: а почему эти облигации дают такую высокую доходность? Ведь это значит, что они упали в цене. А почему они упали в цене? А на этот вопрос можно ответить лишь после проведения фундаментального анализа состояния компании. Кстати, рейтинг этой компании не очень высок – всего лишь В (до того как я выбрал эту компанию, чтобы привести пример в книге, я думал, что ее рейтинг выше).

Есть еще один любопытный вид облигаций – облигации с защитой от инфляции(inflation-indexed bonds или inflation-linked bonds). Их номинальная стоимость привязана к уровню инфляции. Из названия понятна цель, с которой они выпускаются, – чтобы уменьшить инфляционный риск при инвестировании.

Первая такая облигация была выпущена в США в 1780 году. Самый большой объем таких облигаций выпущен казначейством США, и называются они TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities). Это самые ликвидные облигации с защитой от инфляции.

Когда инвестор покупает TIPS, казначейство США платит ему процент на номинал облигации, скорректированный на уровень инфляции, а при погашении выплачивает номинальную стоимость облигации, тоже скорректированную на уровень инфляции.

Кроме того, в США выпускаются сберегательные облигации (I-Bonds).

Защищенные от инфляции облигации выпускаются в Великобритании, Канаде, Австралии, Германии, Франции и других странах. В России таких облигаций пока нет, но я думаю, что в ближайшие годы они наверняка появятся.

На мой взгляд, облигации, защищенные от инфляции, – очень интересный инструмент для консервативного инвестора, желающего просто защитить свой капитал.

Как можно купить облигации? Так же, как и другие инвестиционные инструменты, – через брокеров.

В разделе 3.2 главы III я рассказываю о способах инвестирования за рубежом – эти способы вполне подходят и для покупки облигаций. Единственное «но» – невозможно инвестировать в облигацию сумму, меньшую номинальной стоимости облигации. Это значит, что нельзя купить ¼ часть облигации, и иногда подобное обстоятельство становится препятствием для покупки облигаций, так как некоторые из них имеют высокую номинальную стоимость. Например, еврооблигации «Газпрома» со сроком погашения в 2013 году имеют номинал 100 000 долларов.

В заключение данного раздела об облигациях я хочу сказать-, что облигации являются основой инвестиционных портфелей пенсионных фондов и страховых компаний , поскольку они дают инвесторам гарантию сохранности капитала и получения определенного дохода.

Благодаря гарантированной доходности облигаций инвестиционная компания может более или менее точно прогнозировать свои будущие доходы от инвестирования в них, что совершенно невозможно при инвестировании в другие инструменты, в частности в акции.

Эти ценные бумаги, так же как и облигации, эмитируются компанией с целью привлечения дополнительных средств для финансирования своего бизнеса.

Говоря научным языком, акция – ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца на часть имущества акционерного общества, участие в управлении акционерным обществом и получение определенной доли прибыли акционерного общества.

Однако в отличие от облигаций акции не гарантируют инвестору никакого дохода – они могут изменяться в цене, у них нет обязательных купонных выплат (хотя есть так называемые привилегированные акции, по которым эмитент выплачивает гарантированный доход, но в этой книге я не буду о них говорить), у них нет срока погашения. Значит, вы фактически покупаете бумаги, по которым вам никто ничего не гарантирует.

И тем не менее акции больше привлекают инвесторов, потому что дают возможность получить больший доход по сравнению с любыми другими популярными финансовыми инструментами – облигациями или банковскими депозитами.