Сергей Семенов - Биржевая история

Секьюритизация активов – обязательное условие выпуска исламских облигаций, поскольку для того, чтобы быть способными к обращению, ценные бумаги должны представлять собой имеющее ценность имущество (актив). После того как прошел процесс секьюритизации активов и выпуск ценных бумаг, обеспеченных активами, облигации могут являться предметом торговли и отчуждаться инвесторами либо самому эмитенту, либо третьим лицам, если для таких облигаций существует вторичный рынок.

С исламскими акциями дела обстоят еще сложнее. В любом случае все мусульманские правоведы едины во мнении, что нельзя продавать долг по иной цене, чем его номинальная стоимость. Поэтому изобретаются различные схемы, обоснования и толкования, которые позволяют все-таки получать прибыль от инвестиций (и при всем при том мусульмане искренне полагают, что западная процентная схема – страшный грех и большое зло, а исламские финансовые уловки – благо). Но, в любом случае, совместить европейские бизнес-подходы и ожидания с нормами шариата не так-то просто.

С другой стороны, невозможность вести бизнес на западный манер хоть и создает проблемы для сотрудничества с западными компаниями, но в то же время оборачивается колоссальным преимуществом на исламском рынке. Ведь правоверные мусульмане (разбогатевшие на нефтяных доходах) при наличии «правильно функционирующих» исламских финансовых институтов понесут свои деньги именно им. Кстати, не так давно вышел с акциями на биржу первый в мире исламский женский банк, зарегистрированный в Бахрейне, что вызвало большой интерес в исламском мире. А сама идея создания женского банка была воспринята «на ура»: женщины стран Персидского залива владеют на сегодняшний день суммой в несколько десятков миллиардов долларов (деньги женщинам выплачивает как государство в виде пособий, так и мужья), однако эти деньги фактически выведены из экономического оборота в силу исламских традиций. Теперь же арабская женщина может обращаться в банк, где ее счетами будет заниматься профессионально подготовленная женщина-сотрудник банка, с которой легче обсудить все возможные вопросы инвестирования.

В течение десятилетий главным финансовым центром ближневосточного региона был Бейрут – столица Ливана. Но многолетняя гражданская война и конфликты с Израилем привели к тому, что Бейрут эту роль утратил.

За освободившееся место регионального лидера стали конкурировать сразу несколько центров в регионе Персидского залива. Фондовые биржи – конечно, с местным колоритом – имеются в каждой из стран. На бирже Омана (Oman Muscat Security Market – MSM) торгуются 206 компаний, Кувейтской (Kuwait Stock Exchange) – 203 компании, Саудовской фондовой бирже (Saudi Stock Exchange – Tadawul) 117 компаний, Дубайской бирже (Borse Dubai) – 89, бирже Бахрейна (Bahrain Stock Exchange – BSE) – 52, бирже Катара (Doha Securities Market of Qatar) – 42 компании. При этом крупнейшая экономика региона Саудовская Аравия – не может претендовать на роль лидера в силу традиционно более жестких ограничений религиозного толка и закрытости для иностранцев. Наиболее сильные позиции сейчас имеет Дубай (ОАЭ), который создал прозрачную регулятивную среду для финансового сектора по образу и подобию международной.

В ОАЭ одни из самых либеральных законов в регионе, благоприятный визовый режим (в отличие от той же Саудовской Аравии) и очень быстро растущая экономика. В Дубае живут десятки тысяч европейцев и американцев и сотни тысяч выходцев из Индии и Пакистана. Кроме того, Дубай очень удачно расположен. На всем пространстве между Франкфуртом и Сингапуром не было ни одного регионального финансового центра, но сейчас Дубай осваивается на этой позиции – именно здесь была основана первая в регионе международная фондовая биржа, листинг на которой открыт для иностранных компаний. Borse Dubai проводит агрессивную и довольно успешную политику экспансии на европейские и американские рынки.

Дубайская биржа

Свой главный «недостаток» Borse Dubai обратила в достоинство, преобразовавшись в конце 2006 года в исламскую биржу, но пока с двойным (отдельным) учетом для компаний, ведущих свою финансовую и инвестиционную деятельность в соответствии с нормами шариата, и для всех остальных компаний.

Здесь нас прежде всего будет интересовать Бразилия – основная экономика континента и одна из самых значимых экономик мира. Фондовая биржа Бразилии – крупнейшая фондовая биржа в Латинской Америке, аккумулирующая 70 % объема торгов всего региона. На бирже обращаются акции 573 компаний, значительную часть которых составляют предприятия горнодобывающего сектора, ориентированного на экспорт.

BOVESPA (Bolsa de Valores de Sao Paulo), первая фондовая биржа в крупнейшем городе страны Сан-Паулу, была основана в 1890 году.

До середины 60-х годов прошлого века все бразильские биржи, в том числе и BOVESPA, были государственными корпорациями, обслуживающими фондовый рынок страны. Биржи были тесно связаны с министерством финансов, а брокеры назначались правительством. Затем была проведена реформа, в результате которой бразильские торговые площадки стали некоммерческими ассоциациями, обладающими административной и финансовой автономией. Это дало толчок к развитию биржевого дела, внедрению новых технологий. С целью расширения доступа к рынку ценных бумаг Bovespa в 1999 году ввела электронные системы, позволяющие мелким и средним инвесторам принимать участие в торгах, а также систему вечерних электронных торгов, работающую после закрытия рынка.

Фондовая биржа Рио-де-Жанейро (Bolsa de Valores de Rio de Janeiro, BVRJ) – вторая по размерам фондовая биржа в Бразилии после BOVESPA. Если на BOVESPA сконцентрированы операции по корпоративным ценным бумагам, то на BVRJ торгуются государственные ценные бумаги.

В марте 2008 года стало известно о предстоящем объединении BOVESPA и Bolsa de Mercadorias & Futuros SA (BM&F), крупнейшей в стране товарной и фьючерсной биржи, расположенной также в Сан-Паулу. Совокупная капитализация биржи, которая будет называться «Новая биржа», составит 20,5 млрд долларов США.

Бразильская биржа

Кстати, в Бразилии существует льготный налоговый режим для иностранцев, в том числе при инвестировании на бирже. Этим пользуются и коренные бразильцы: они инвестируют через иностранные компании-агенты и таким образом не платят налогов.

Выше в разделе ближневосточных бирж мы писали о сложностях выпуска долговых ценных бумаг с учетом законов Корана. В Бразилии же сама католическая церковь в 2000 году объявила о том, что собирается выпустить свои акции, которые будут котироваться на бирже Рио-де-Жанейро. Однако выпуск акций преследует исключительно богоугодные цели: вложения в эти акции будут перечисляться на счета благотворительного фонда Providence Bank, помогающего бывшим заключенным, алкоголикам и обездоленным детям. Дивиденды по акциям не предусмотрены, а единственным доходом, получаемым от вложения средств в эти бумаги, будут подробные отчеты о деятельности фонда. Таким образом, это «инновационный» вид благотворительности, некий маркетинговый ход церкви. Впрочем, говорить о каких-то результатах не приходится: как мы ни старались, мы не смогли обнаружить котировок этих акций. Возможно, задумка священнослужителей так и не была реализована, и не исключено, что в силу явного противоречия между рыночной природой акции и заявленной целью эмитента.