Андрей Могин - IPO от I до O. Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков

– облегчение привлечения финансирования и снижение стоимости капитала;

– повышение уровня корпоративного управления и прозрачности бизнеса;

– улучшение имиджа компании.

Как видим, у российских компаний есть все предпосылки для активного проведения IPO. Однако оно должно быть не самоцелью, а естественным этапом роста компании и продолжением ее финансовой стратегии. Тогда вместе с ростом компании происходит ее реструктуризация, выстраивание корпоративной культуры и принципов корпоративного управления. IPO – многоступенчатый и достаточно продолжительный процесс. Средний срок между принятием решения о возможном первоначальном размещении и началом биржевых торгов для российских компаний составляет около двух лет, а при выходе на международные площадки – до четырех. Это время необходимо для того, чтобы сделать прозрачной юридическую структуру компании, заработать репутацию благонадежного заемщика (провести программы вексельных и облигационных займов), повысить известность бренда компании – иными словами, стать узнаваемыми на рынке, где будет производиться размещение.

Предлагающие свои акции компании представляют разные инвестиционные возможности и соответственно привлекают разные типы инвесторов. И хотя нельзя заранее достоверно спрогнозировать интерес к акциям компании-эмитента, но определить, к какому типу относится компания, и сопоставить это с активностью той или иной категории инвесторов в данный момент – задача вполне осуществимая. В зависимости от зрелости, прибыльности, перспектив развития и важности для успешного развития тех или иных факторов компании-эмитенты можно разделить на следующие группы:

1. Крупные компании, имеющие благоприятную кредитную историю, хорошие продажи и уровень доходности.Они предлагают выгодную инвестиционную возможность с приемлемым для большинства инвесторов соотношением Р/Е (price/earning). Решение стать публичной компанией их владельцы принимают либо потому, что им нужны средства для расширения (поглощений), либо потому, что считают компанию прошедшей пик развития и решают зафиксировать прибыль.

В России в эту группу входят в основном компании сырьевого сектора, имеющие солидную кредитную историю. Акции большинства из них уже торгуются на российском фондовом рынке и могут пройти IPO лишь на внешних рынках в форме АДР. Однако благоприятная конъюнктура на сырьевые товары и возможность дешевых заимствований на рынке еврозаймов (обусловленная высокими кредитными рейтингами) снижает заинтересованность основных собственников этих компаний в проведении IPO на западных рынках, во всяком случае в ближайшем будущем.

2. Быстрорастущие компании, демонстрирующие хорошие показатели прибыльности.Характерные черты таких компаний:

– ежегодный оборот $30–100 млн;

– чистая прибыль как минимум $1 млн за последний отчетный год;

– ежегодный рост на 30–50 % и возможность сохранять высокие темпы роста на протяжении нескольких лет;

– сплоченная команда менеджеров с распределенными сферами ответственности.

Именно такие компании наиболее благоприятно оцениваются инвесторами. Среди российских эмитентов это средние динамично развивающиеся компании из несырьевых секторов, нуждающиеся в крупных инвестициях. Выход на рынок еврооблигаций для них дорог, а внутренний рынок корпоративных облигаций не может полностью удовлетворить их потребности в длинных деньгах. Представители этой группы компаний являются наиболее вероятными кандидатами для проведения IPO на российских площадках.

3. Небольшие инновационные компании, которые изначально ориентированы на IPO.Они вызывают значительный интерес инвесторов, несмотря на отсутствие впечатляющих финансовых результатов. Некоторые из них относятся к новым многообещающим отраслям; другие демонстрировали хорошие результаты в прошлом, и инвесторы надеются на возобновление их роста. Однако следует отметить, что к моменту выхода на биржу большинство рисков уже нивелировано, а слабые компании отсеялись на этапе венчурного финансирования. При принятии решения об инвестировании в эти компании инвесторы обращают внимание на следующие факторы:

– наличие у отрасли, в которой работает компания, значительных перспектив роста;

– способность компании стать одним из лидеров в своей области;

– способность менеджмента компании обеспечить заявленный рост.

Среди российских эмитентов таких компаний пока очень немного, и реально говорить об их выходе на биржу можно будет только после того, как публичными станут компании второго и третьего эшелонов. Но в будущем они могут стать основными участниками публичных размещений.

Когда говорят об организации IPO, обычно подразумевают финальные стадии трудоемкой и длительной процедуры вывода компании на рынок открытого акционерного капитала. Однако подготовка эмиссионных документов, работа с инвесторами и начало биржевых торгов акциями – лишь верхушка айсберга. Под водой остается огромная предварительная работа по приведению компании в соответствие с требованиями стандартов для эмитентов, рассчитывающих заинтересовать потенциальных инвесторов и провести размещение акций успешно.

Принимая решение о публичном предложении акций, владельцы и руководство компании берут на себя следующие обязательства:

– раскрытие информации, что означает некоторую потерю конфиденциальности;

– готовность к тому, что котировки акций компании будут подвержены общим колебаниям фондового рынка;

– необходимость соответствовать ожиданиям рынка, акционеров и институтов финансовой инфраструктуры;

– ограничения на сделки с акциями компании для инсайдеров.

Взамен компания получает следующие преимущества:

– улучшение финансового положения (привлечение новых средств, диверсификация финансовых источников);

– рост стоимости акций;

– возможность привлечения средств через дополнительные выпуски акций в будущем (возможно, продажа акций по более высокой цене);

– рост кредитного рейтинга, что определяет снижение стоимости заимствований и, в свою очередь, ведет к оптимизации средневзвешенной стоимости капитала и росту стоимости бизнеса.

Помимо прочего подготовка к IPO может послужить катализатором, благодаря которому будет, наконец, сформулирована стратегия развития компании, выстроена четкая и логичная оргструктура, вскрыты и разрешены многие наболевшие проблемы, проведен аудит по международным стандартам, повышено качество корпоративного управления. В результате параллельно с подготовкой IPO происходит финансовое оздоровление компании. Важно помнить, что чем прозрачнее структура компании, ее финансовая отчетность и другие важные для принятия инвестиционного решения аспекты, тем легче инвестор сможет просчитать свои риски и тем меньший дисконт заложит в итоговую оценку компании. Поэтому задача компании – максимально упростить для инвестора процесс принятия решения о вложения средств в акции компании.