Рубен Ли - Работа мировых рынков: Управление финансовой инфраструктурой

Существуют разногласия относительно того, какой способ управления организациями рыночной инфраструктуры является наиболее эффективным. Участники рынка сейчас осознают, что способ управления этими организациями может повлиять не только на комиссии, которые они платят, но даже на жизнеспособность их бизнес-моделей. Есть также опасения относительно того, что преследование личных интересов в организациях рыночной инфраструктуры обеспечивает их антиконкурентное поведение, и наоборот, преследование общественных интересов в таких учреждениях отрицательно сказывается на их эффективности.

Все больше беспокойства вызывает конфликт интересов в организациях рыночной инфраструктуры: стоит ли вводить в действие механизмы управления для сведения к минимуму вероятности возникновения таких конфликтов или для облегчения их решения в случае возникновения? Озабоченность конфликтом интересов особенно обостряется в тех случаях, когда организациям рыночной инфраструктуры были переданы полномочия или обязанности в сфере регулирования.

Всеобщее внимание к вопросам корпоративного управления, возникшее вследствие крупных корпоративных скандалов, и разработка различных международных кодексов по корпоративному управлению, как, например, разработанный в Организации экономического сотрудничества и развития (OECD), вынесли на первый план вопросы, касающиеся управления организациями рыночной инфраструктуры. В глобальном масштабе был предложен ряд механизмов, направленных на защиту интересов акционеров, среди них – принятие независимых членов в состав совета директоров. Однако вопрос о том, являются ли данные механизмы подходящими для организаций рыночной инфраструктуры, остается открытым.

Консолидация рыночных инфраструктур как на национальном (например, создание SGX в Сингапуре), так и на международном уровне (например, в результате слияния NASDAQ и OMX), а также ощутимый рост влияния таких организаций на рынки привели к разногласиям относительно необходимости бóльшего вмешательства в их управление в законодательном и даже политическом аспектах. Данный спор осложняется еще и разногласиями относительно нормативных целей, а также отстаивания национальных интересов в различных юрисдикциях.

Не было достигнуто не только всеобщего консенсуса относительно оптимального способа управления организациями рыночной инфраструктуры, но даже не было выработано каких-либо критериев оценки подходящих в той или иной ситуации моделей управления. В настоящее время во всем мире активно поощряются различные формы управления организациями рыночной инфраструктуры от акционирования до саморегулирования и контроля со стороны общественности.

Настоящая книга посвящена рассмотрению двух основных вопросов: как регулируются организации рыночной инфраструктуры и как они должны регулироваться. Для оценки того, как на самом деле регулируются организации рыночной инфраструктуры, рассматриваются четыре обширные темы:

1. Основные типы моделей управления, используемых организациями рыночной инфраструктуры.

2. Каким образом организации рыночной инфраструктуры регулируются на практике.

3. По какому принципу организациям рыночной инфраструктуры предоставляются распорядительные полномочия.

4. Каким образом регулируется управление организациями рыночной инфраструктуры.

Для того чтобы оценить, как организации рыночной инфраструктуры должны регулироваться, рассматриваются и решаются три основных стратегических вопроса:

1. Какая форма управления организациями рыночной инфраструктуры является наиболее эффективной?

2. Какие полномочия (при их наличии) должны предоставляться организациям рыночной инфраструктуры в сфере регуляции?

3. Какая степень вмешательства регулирующих органов в процесс управления организациями рыночной инфраструктуры была бы желательна?

Основное из представленных здесь положений заключается в том, что единого ответа на вопросы о том, как регулируются организации рыночной инфраструктуры или как они должны регулироваться, не существует. Кроме того, ответы на данные вопросы будут полностью зависеть от контекста, в котором они возникают.

Такой аргумент противоречит пониманию, принятому в других исследованиях финансовых рынков и состоящему в том, что решающее значение имеют стандартизация, унификация и приведение данного вопроса к всеобщему консенсусу. Основная цель данной книги – дать представление об управлении организациями рыночной инфраструктуры в самых разнообразных ситуациях, которые складываются во всем мире. Бóльшая часть исследования, таким образом, представлена в абстрактной и общей форме, применимой для различных типов организаций, юрисдикций и различных контекстов.

Для решения перечисленных вопросов будут даны не конкретные рекомендации, а ряд общих положений, позволяющих не только охватить в простой и доступной форме широкий спектр обсуждаемых здесь вопросов, но и вкратце изложить основные результаты исследования. Книга не дает ответов на то, как организации рыночной инфраструктуры должны регулироваться в какой-либо определенной юрисдикции или в каком-то узком контексте, и не делает простых выводов.

Для того чтобы понять всю сложность, присущую теме управления организациями рыночной инфраструктуры, требуются различные виды анализа. В частности, очень важно рассмотреть широкий спектр как общих, так и конкретных вопросов, понимая при этом, что оба типа неразрывно связаны между собой. И хотя ответы на принципиальные вопросы относительно управления зачастую выходят за какие-либо национальные, временные и физические рамки, невозможно понять общий принцип действия данного механизма, не имея базовых знаний и информации о конкретных случаях, при которых данный принцип работает. И наоборот, чтобы описать и классифицировать любой конкретно рассматриваемый случай, необходимо общее понимание вопроса. Стремясь понять процесс управления организациями рыночной инфраструктуры, важно также использовать знания и опыт, полученные из широкого спектра научных и практических областей, в том числе бизнеса, экономики, финансов, права, государственного управления и политики. В книге используются три общие методологии. Для рассмотрения общих концептуальных вопросов применяется аналитическое толкование, для описания ключевых аспектов управления организациями рыночной инфраструктуры в мировом масштабе приводится ряд результатов опросов, а для подробного описания конкретных ситуаций и решений, принятых в различных учреждениях рыночной инфраструктуры, используется анализ практических примеров.