Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Другая проблема состоит в том, что когда совладельцев бизнеса много, то кто-то постоянно хочет продать свою долю (свой пай) в деле и выйти из числа совладельцев. Здесь отличие акционерного общества от товарищества проявляется очень ярко. Акционер, не являясь специалистом в бизнесе, долей в котором он владеет, не может глубоко оценить состояние дел. Поэтому иногда малейшего повода достаточно для пессимизма такого акционера-неспециалиста. Как дать возможность совладельцу выйти из дела, не создавая этим проблем для самого бизнеса? Решение было найдено в оформлении права собственности в виде ценной бумаги (такое превращение договора между сторонами в ценную бумагу называется секьюритизацией, от слова Security – ценная бумага).

Права собственности на долю в компании стали оформляться в виде акций – специальных ценных бумаг, которые фиксировали право ее держателя на долю его участия в бизнесе. Все акции данной компании равны между собой по стоимости, и каждая из них дает одинаковые права ее владельцу. Люди могут покупать акции пакетами по несколько штук. Соответственно, все права у держателей акций оказываются пропорциональны числу акций в пакете. Каждый владелец акций может в любой момент продать свою акцию (акции) другому лицу по любой цене по их взаимному соглашению. Таким образом, смена владельцев акций никак не нарушает сам бизнес компании. Возникает как бы два относительно независимых процесса: один – сам бизнес компании, которым управляют наемные менеджеры, другой – ежедневный процесс купли-продажи акций этой компании на бирже, в результате которого постоянно меняется состав владельцев компании и также постоянно меняется цена акций данной фирмы.

В товариществе дела в этом отношении обстоят существенно сложнее. Совладельцы бизнеса в товариществе обычно внимательно оберегают свой состав профессионалов от «чужака». Поэтому, когда кто-то из совладельцев бизнеса решает покинуть ряды его собственников, начинается довольно сложная и длительная процедура. Эта процедура заранее прописана в Уставе товарищества. Часто выходящий участник должен сначала предложить остающимся товарищам заплатить ему определенную сумму за его долю. Если товарищи соглашаются на его предложение, сделка производится. Если они отказываются, выходящий товарищ имеет право предложить выкупить свою долю по заявленной цене любому третьему лицу. Для выплаты требуемой суммы – в случае согласия товарищей на выкуп – им дается определенный в Уставе довольно значительный срок. Как мы видим, в случае товарищества стать участником компании или прекратить быть участником довольно сложно.

В случае же акционерного общества эта процедура становится предельно простой. Она сводится к обычной купле-продаже акций на бирже, и по простоте она равносильна покупке любого товара. Как всегда бывает в жизни, эта простота достигается за счет какого-то другого ущерба. В данном случае таких ущербов два.

Первый: собственники-неспециалисты оказываются не в состоянии контролировать наемных менеджеров-специалистов на уровне глубокого понимания сути бизнеса компании. Поэтому подчас менеджеры не выглядят и не воспринимают сами себя как наемные работники на службе акционеров – владельцев бизнеса, а наоборот, собственники-акционеры оказываются подчинены решениям не всегда добросовестных менеджеров, которые (например) ставят условием продолжения своей работы все более непомерные требования к зарплатам и бонусам, либо (другая беда) видят свою цель не в добросовестной работе на благо компании, а в «раскрутке» себя, чтоб можно было легче «продать» бренд своего раскрученного имени другой фирме по более высокой цене. В обоих случаях проблема в том, что цели менеджеров не полностью совпадают с целями существования и развития компании. Эта проблема решается только одним способом – кропотливым поиском или выращиванием внутри компании добросовестных и компетентных менеджеров.

Другая проблема – большое число акционеров, многие из которых мало разбираются в бизнесе компании. Такие акционеры подвержены слухам и случайным настроениям, они то впадают в состояние неоправданной эйфории по поводу дел в компании и не замечают негативных тенденций в ее бизнесе, то впадают в столь же неоправданную депрессию, увидев лишь незначительные недостатки в ее работе. Такие инвесторы склонны часто совершать покупки и продажи, отдавая предпочтение акциям других компаний, которые являются в данный момент биржевыми фаворитами. Но затем быстро разочаровываясь и в них по малейшему поводу. А кроме того, публичный характер сделок на бирже, возможность постоянно следить за изменениями цены акций, привлекает миллионы спекулянтов, которые вообще мало интересуются реальным состоянием дел в компании, смотрят лишь за поведением цены акций, стремясь вовремя купить акции на их росте и вскоре продать, чтобы заработать на разнице цен. Эти люди не могут быть названы инвесторами (хотя иногда их так называют), они могут выигрывать, могут проигрывать, но при этом они очень существенно (из-за большой численности публики этого сорта) раскачивают цены: усиливают подъем цены, когда она идет вверх (поскольку стараются купить акции на их росте); усиливают падение цены, когда она идет вниз (поскольку продают на снижении цены, боясь уйти в убытки). Все эти явления приводят к тому, что колебания цен акций на бирже часто не соответствуют их реальной, разумной стоимости, определяемой сутью и состоянием бизнеса, а существенно отличаются от нее в большую или меньшую сторону. Разумному инвестору это открывает большие возможности, поскольку иногда возникают ситуации, когда акции можно купить по существенно заниженной цене. Мы будем разбирать эти возможности в дальнейшем. Но первое, что нужно сделать – это убить спекулянта в самом себе. Не покупать акции, когда они растут, а покупать их, когда они имеют низкую цену. Это очень сложно сделать психологически.

Теперь мы готовы к постановке такого вопроса: «Что дает инвестору владение акциями в сравнении с владением облигациями?» Разберем этот вопрос.

Во-первых, акция дает право на дивиденд – часть прибыли, которая по результатам года может распределяться между акционерами. Дивиденд платится либо раз в год, либо раз в полгода, либо раз в квартал. Но! Размер дивиденда, как и само решение, выплачивать ли его, – это дело компании. Компания может посчитать, что ее экономические успехи недостаточны для выплаты дивидендов, или решить, что образовавшуюся прибыль лучше пустить на развитие компании, а не на выплату дивидендов. Многие компании вообще не платят дивидендов. Другие платят, но не регулярно. Третьи платят, но в размере меньшем, чем можно получить в виде процентов (купонов) по облигациям. Но есть и такие компании, которые платят дивиденд регулярно и в объеме (в процентном отношении к цене их акций) не меньшем, чем можно получить по надежным облигациям. Таким образом, дивиденд по акциям чем-то похож на выплату купонов по облигациям, но он не так стабилен, может и не выплачиваться, и часто, даже если он выплачивается, он может снижаться, и повышаться, и быть меньше процента по надежным облигациям. Казалось бы, здесь имеется преимущество облигаций перед акциями. Но не будем торопиться с выводами.