Джонатан Макмиллан - Конец банковского дела [Деньги и кредит в эпоху цифровой революции]

Шаг 4. Алекс берет кредит у фонда денежного рынка посредством сделки РЕПО.

Рис. 5.4. Создание денег в теневом банковском секторе: часть I.

В экономике нашего примера теперь присутствует 60 долларов внутренних денег в форме паев фонда денежного рынка. Паи могут использоваться для совершения платежей. Более того, в банке Алекса теперь есть 69 долларов свободных средств. Он может предоставить ссуду Джулии. Она успешно подает заявку на ссуду в размере 60 долларов и также покупает паи фонда денежного рынка Мишель. Затем Джулия звонит Райану и покупает обжарочный аппарат, перенося право собственности на свои паи фонда денежного рынка.

Алекс хочет предоставить больше ссуд. Он секьюритизирует ссуду Джулии точно так же, как ссуду Сары. Он переводит ссуду Джулии на баланс дочерней компании и создает ABS , обеспеченную ссудой Джулии и защищенную буфером из собственного капитала. Получая кредитный рейтинг, он использует эту ABS , чтобы посредством сделки РЕПО взять кредит у Мишель на прежних условиях. На рис. 5.5 показано, как это отражается на балансах.

Шаг 5. Джулия получает ссуду и также кладет деньги на счет в фонд денежного рынка.

Шаг 6. Джулия покупает обжарочный аппарат у Райана, используя платежную систему фонда денежного рынка.

Шаг 7. Алекс секьюритизирует ссуду Джулии.

Шаг 8. Алекс берет новый кредит у фонда денежного рынка посредством сделки РЕПО.

Рис. 5.5. Создание денег в теневом банковском секторе: часть II.

Мы видим, что объем внутренних денег увеличился. После двух раундов теневой банковский сектор создал 120 долларов внутренних денег в форме паев фонда денежного рынка. Представим, что и Валери хочет открыть дело по обжарке кофе и поэтому просит ссуду в размере 60 долларов. После второго раунда секьюритизации Алекс уже не может предоставить такую ссуду. Внутренние деньги в теневом секторе не могут создаваться бесконечно.

В отличие от создания денег нынешними банками, создание внутренних денег не ограничено юридическими запретами наподобие резервных требований или требований к капиталу. Величину доли собственного капитала при секьюритизации и размер дисконта по сделкам РЕПО определяет лишь восприятие риска участниками рынка. Это ограничивает объем создаваемых в теневом секторе денег. Чем меньше буферы собственного капитала и чем ниже дисконты, тем больше внутренних денег может создать теневой банковский сектор.

Как и в традиционном банковском деле, процесс создания денег может идти и вспять. Представим, что Райан покупает у Сары кофе на 60 долларов. Для этого он передает Саре право собственности на 60 паев фонда денежного рынка Мишель. В это время наступает срок погашения ссуды Сары, и она просит Мишель погасить свои паи. Мишель перестает переносить срок погашения одной из двух сделок РЕПО, заключенных с Алексом, и получает наличными 49 долларов. Добавив их к своему резерву наличных денег, она выкупает 60 паев Сары по 1 доллару за штуку. Когда Мишель перестает переносить срок погашения сделки РЕПО, соответствующая ABS снова оказывается в распоряжении Алекса. Как только наступает срок погашения ссуды, он отменяет секьюритизацию. Сара выплачивает свою ссуду, и объем внутренних денег уменьшается. На рис. 5.6 показаны этапы уничтожения денег.

Шаг 9. Райан покупает кофе у Сары.

Шаг 10. Срок погашения сделки РЕПО по ABS Сары больше не переносится.

Шаг 11. Алекс отменяет секьюритизацию и возвращает ссуду Сары на свой баланс.

Шаг 12. Сара погашает свои паи фонда денежного рынка и выплачивает ссуду.

Рис. 5.6. Уничтожение денег в теневом банковском секторе.

Наш пример подчеркивает два свойства теневого сектора, которые характерны для всех форм банковского дела. Во-первых, здесь действует денежный мультипликатор, который зависит от восприятия кредитного риска участниками финансового рынка. При использовании первого канала восприятие риска материализуется в размере буфера собственного капитала, необходимого для проведения секьюритизации, и в дисконте, применяемом покупателями по сделкам РЕПО. В период бурного экономического роста накануне кризиса 2007–2008 гг. дисконты на ABS порой доходили до 0 %, а более рискованные транши ABS подвергались повторной секьюритизации в CDO , которые также могли использоваться в сделках РЕПО. Столь низкие уровни кредитных гарантий обусловили быструю кредитную экспансию и увеличение объема внутренних денег. В нашем примере Алекс не испытал бы проблем с наличностью после предоставления ссуд Саре и Джулии. Валери смогла бы получить ссуду в банке Алекса, в результате чего появились бы новые внутренние деньги.

Во-вторых, благотворный цикл создания денег может превратиться в порочный круг. Теневому сектору свойственны те же слабости, что и традиционному. Если одновременно слишком много пайщиков фонда денежного рынка и покупателей по сделкам РЕПО решит «вернуть» свои деньги, может случиться паника. В конце концов, фундаментальные слабости банковского дела всегда одинаковы. Ни один из банковских секторов не застрахован от бегства вкладчиков и паники. В отсутствие государственных гарантий паника в теневом секторе была лишь вопросом времени.

Механизм теневого банковского дела сложен и непрозрачен. Неудивительно, что надзорные органы не осознавали, насколько опасно начало банковской паники в теневом банковском секторе. Небрежность надзорных органов отчасти объясняет, почему действовавшая накануне кризиса 2007–2008 гг. нормативно-правовая база не была приспособлена к предотвращению паники.