Игорь Морозов - Forex: От простого к сложному

Если в стране нет подъема деловой активности, увеличение значений инфляционных индикаторов представляет плохую новость для национальной валюты. С этих позиций необходимо рассматривать информацию по любому виду инфляционных индикаторов.

Измерение денежной массы.Самое непосредственное проявление инфляционных процессов – это опережающий рост количества денег в обращении (денежной массы) по сравнению с ростом ВВП. Поэтому денежную массу измеряют во всех экономиках мира. Для ее измерения существует несколько денежных агрегатов. Наиболее часто используемые агрегаты имеют общепринятые названия М1, М2, М3. Каждый агрегат представляет собой денежную массу определенного набора платежных инструментов, различающихся по своей ликвидности.

Например, агрегат М1обычно включает в себя только те деньги, которые могут быть немедленно использованы в качестве платежного средства, т. е. это наличные деньги (включая кредитные карты) и расчетные счета в банках и других кредитно-денежных учреждениях. Агрегат М2включает в себя агрегат М1и еще ряд менее ликвидных инструментов, которые могут быть использованы для платежей (например, срочные депозиты в кредитно-денежных учреждениях). Средства с этих депозитов не могут без ущерба для владельца в любой момент быть использованы для денежных расчетов. В противном случае владелец не получит полный доход со своих вкладов. Это означает, что эти средства менее ликвидны по сравнению с наличностью, но рано или поздно (по окончании срока депозита), они могут хлынуть на внутренний рынок, подстегивая инфляцию. Компоненты М1, М2, М3несколько различаются по своей структуре от страны к стране, но это не меняет сути дела. Вычисляются в виде процентного изменения по отношению к прошлому периоду (месяцу, году). Например, величина агрегата М1выросла на 0,2 % по сравнению со значением прошлого месяца.

В Великобритании используются денежные агрегаты с названиями М0(аналог М1), М3и несколько разновидностей агрегата М4.

M0состоит из наличных денег (бумажные и монеты), находящихся вне хранилища Банка Англии (находящиеся в обращении и находящиеся в хранилищах коммерческих банков и других кредитно-денежных учреждений), и средств, находящихся на корреспондентских счетах коммерческих банков в Банке Англии.

Самый узкий денежный агрегат, но именно его изменения играют основную роль при определении дальнейшей кредитно-денежной политики в Великобритании. Отслеживается ежемесячно. Данные по первому приближению значения М0выходят на третий рабочий день после последней среды месяца.

Необходимо обращать внимание на выход данных по этому агрегату. Его рост в условиях экономического подъема означает увеличение вероятности повышения ставок и может вызвать рост курса фунта. В условиях экономического спада рост величины М0означает только увеличение инфляционного давления, и это очень плохие новости, которые могут вызвать падение курса национальной валюты.

М3,агрегат, рассчитываемый во всех странах зоны евро. В Великобритании его подсчет несколько отличается от общеевропейского, и поэтому его значение носит оценочный характер. Компоненты, входящие в М3по стандартам Европейского валютного союза, приведены в разделе 3.7.3.3. На курс национальной валюты данный параметр не оказывает большого влияния.

М4,самый большой (широкий по набору входящих в него платежных инструментов) денежный агрегат. Представляет собой наличные деньги (как в М0) и сумму всех депозитов, размещенных частным сектором ( private sector) в британских финансовых институтах (банки, ипотечные компании и т. п.).

Частным сектором ( private sector) в Англии называются все резиденты Великобритании, кроме тех, кто входит в понятие общественного сектора (его определение мы дали в разделе 3.7.2.2), коммерческих банков и ипотечных компаний или банков.

М4включает в себя наличные деньги, находящиеся в обращении (так же, как и в М0), депозиты и долговые обязательства (ценные бумаги, облигации, сертификаты на депозиты и т. п.) со сроком погашения до пяти лет, сделки repoв банках и ипотечных компаниях (эти сделки тоже разновидность депозитов, так как по сути это размещение средств под залог с условием выплаты определенных процентов за использование этих средств), банковские векселя, номинированные в фунтах стерлингов.

В английской статистике используются также параметры Retail М4(аналог агрегата М2в еврозоне) и М4 Lending(сумма кредитов банков и ипотечных компаний частному сектору).

Изменения агрегатов М4, Retail М4и М4 Lendingслабо влияют на валютный рынок.

The Producer Price Index (PPI) – индекс цен производителя. Считается во многих странах, но подробнее мы рассмотрим его здесь, так как для еврозоны он считается похожим образом. Формируется на основе целой серии экономических индикаторов. Является одним из ключевых инструментов для оценки инфляции. По-другому иногда называется factory gate prices– «цены на воротах фабрики».

Считается ежемесячно и представляет из себя изменение цен (обычно в процентах) на товары, которые покупают и продают английские производители (часто считают, что это индекс отпускных цен производителей, что неверно). Подсчет индекса довольно сложен и проводится на основе метода «товарной корзины», т. е. выбран определенный список товаров, цены на которые зафиксированы по какому-либо базисному году (1995 г. или 2000 г.), и вычисляется соответствующее изменение стоимости корзины. В настоящий момент для расчетов пользуются информацией от 5000 компаний, представляющих цены на 9000 видов товаров.

Отдельно считаются The output price indices (PPI Output) – изменение цен на товары английских производителей и The input price indices (PPI Input) – изменение цен на товары и горюче-смазочные материалы, используемые английскими производителями в процессе производства. Причем не только те товары, которые потребляются при изготовлении конечного продукта, но и любые другие, которые необходимы для обеспечения жизнедеятельности компаний.

Весь этот набор индикаторов важен для определения дальнейшей кредитно-денежной политики, и выход их значений необходимо отслеживать.

Также вычисляются Imported Price Indices (IPI’s) – изменение цен импортных товаров и сырья; Exported Price Indices (EPI’s) – изменения цен на товары, произведенные в Англии, но предназначенные на экспорт. Значения всех этих индексов обнародуются обычно через две недели после окончания соответствующего месяца. Все индексы считают по отдельным категориям товаров, отраслям промышленности и сельского хозяйства. Влияние данных по PPI на финансовые рынки зависит от того, насколько важна в данный момент информация по инфляции. В целом рост агрегата PPI является признаком надвигающейся инфляции и считается негативной новостью, но в условиях экономического роста и здоровой экономики инфляция легко купируетcя повышением ставок. Поэтому в таких условиях рост PPI может привести к увеличению ожиданий повышения ставок и, соответственно, к росту курса национальной валюты.