Михаил Жариков - Интернационализация валют стран БРИКС. Монография

3) конвертируемость валюты и либерализация операций с капиталом: эффективное протекание процессов интернационализации конкретной валюты, как правило, связано с финансовой открытостью, которая предполагает свободное движение капитала, стимулируя вместе с тем развитие национальных финансовых рынков. Многие экономисты утверждают, что ведущие международные валюты, такие как фунт стерлингов и доллар США, эмитировались странами, которые обладали доминирующими позициями в международных финансах. При этом ограничения конвертируемости валюты приводят к росту издержек, связанных с осуществлением сделок в конкретной валюте, а также препятствуют иностранным инвесторам вкладывать средства в национальную валюту как единицу накопления и сбережения;

4) государственная стимулирующая политика: при интернационализации валюты конкретной страны велика роль государства и его готовности выполнять функции глобального донора ликвидных средств. Например, закон о Федеральной резервной системе 1913 г. позволил Центральному банку США продавать и покупать торговые акцепты, которые опосредовали механизм урегулирования условий предоставления кредита импортерам и экспортерам. Благодаря этому Федеральная резервная система стала маркет-мейкером последней инстанции, что в 1920-х гг. привело к замене долларом английского фунта в качестве валюты международных финансовых сделок. Современными примерами такого механизма является заключение Федеральной резервной системой валютных соглашений своп с центральными банками Республики Кореи, Бразилии, Мексики, Сингапура и др.;

5) долгосрочный характер: интернационализация валюты, как правило, предполагает поступательный, постепенный процесс, зависящий от многих экономических, финансовых и политических факторов. Создание условий для расширения использования определенной национальной валюты на международном рынке и в международных расчетах может занять достаточно продолжительный период времени. В целом, процесс перехода данной валюты к статусу международной требует от государства постоянного контроля и регулирования с целью обеспечения стабильности национальной финансовой системы.

Среди развивающихся стран наибольшими перспективами интернационализации валют обладают страны БРИКС, то есть бразильский реал, российский рубль, индийская рупия, китайский юань и южноафриканский ранд. За последние 15 лет мощного экономического развития страны БРИКС приобрели значимость в качестве формирующихся региональных и международных центров современной мировой экономики. В соответствии с данными международных финансовых организаций использование валют этих стран в международных расчетах серьезно возросло за последние несколько лет. Так, в период 2000–2008 гг. участие бразильского реала в валютных деривативах увеличилось на 50 %, российского рубля и индийской рупии – на 100 %, а китайского юаня – на 1200 %.

Более высокие темпы экономического роста в странах БРИКС по сравнению с развитыми странами, в особенности в 2000–2014 гг., привели к существенному росту их доли в производстве мирового валового продукта. Растет и их участие в международной торговле. Чем выше доля конкретной страны в глобальных торговых потоках, тем больше вероятность использования ее национальной валюты во внешнеэкономических расчетах. В этом отношении Китай по сравнению с развитыми и другими развивающимися странами занимает лидирующие позиции. На него приходилось около 12 % всего мирового экспорта в 2013 г. Соответствующие данные для США составили 8,4 %, Германии – 7,7 %, Японии – 3,8 % [130]. Другие страны БРИКС тоже демонстрируют растущие показатели в величине мировой торговли.

В региональном разрезе значение Китая существенно увеличилось за последние 10 лет. Влияние Китая в Азии особенно ощутимо, учитывая, что внутрирегиональная торговля здесь в указанный период обеспечила большой рост в совокупном показателе глобальной торговли. В качестве крупных региональных торговых партнеров выступают также Бразилия и Россия. Доли Индии и ЮАР в международной торговле сохраняются на достаточно стабильном, но невысоком уровне.

Поскольку Бразилия, Россия и ЮАР являются одними из крупнейших экспортеров сырья на мировой рынок, стоимость их национальных валют преимущественно зависит от динамики и конъюнктуры биржевых цен. Вследствие этого ограничивается их привлекательность в качестве расчетных международных (или региональных) единиц и средств накопления и сбережения, хотя до определенной степени они могли бы обеспечить инструменты страхования или хеджирования для импортеров сырья. В целом, большая доля сырья в общем экспорте Бразилии, России и ЮАР может вызывать значительные колебания обменных курсов их национальных валют и, следовательно, препятствовать процессу интернационализации. Меньше всех среди стран БРИКС от конъюнктуры мировых цен на сырье зависят Индия и Китай.

Большую роль при интернационализации валюты играет и кредитный рейтинг страны-эмитента, поскольку он определяет качество и уровень доверия иностранных инвесторов к национальной валюте и прочим финансовым инструментам, выраженным в ней. Помимо кредитного риска существует необходимость диверсификации валютного риска, который можно минимизировать при формировании портфеля активов в разных валютах, которые обладают низким или даже отрицательным уровнем корреляции с другими валютами в составе портфеля инвестора. Такие низкие или отрицательные корреляции имеют место тогда, когда экономические циклы двух стран или регионов не полностью совпадают или когда ввиду некоторых структурных особенностей конкретная валюта может принести большую прибыль инвестору по сравнению с другими валютами его портфеля. Таким образом, включение валют стран БРИКС в портфели иностранных инвесторов может создать основу для получения высокого дохода от диверсификации валютного риска. Несмотря на достаточно высокие темпы развития, рынки валют стран БРИКС значительно отстают от валютных рынков развитых стран, и потребуется большой период времени, чтобы они достигли достаточного уровня емкости, эффективности и ликвидности для участия в конкуренции с последними. Например, величина спреда между ценами покупки и продажи валюты на рынках стран БРИКС остается на порядок выше, чем в развитых странах.

Не менее важную роль в процессе интернационализации валюты играет и финансовая глубина. Поскольку потоки инвестиционных средств обеспечивают спрос на валюту в качестве средства накопления и сбережения, этот спрос должен быть удовлетворен достаточным уровнем предложения разных финансовых инструментов. В целом, доля стран БРИКС на глобальных рынках капитала серьезно увеличилась за последние несколько лет, хотя и с очень малого значения, что не отражает темпы их экономического роста и позиции в международном производстве и торговле. Для выявления уровня финансовой глубины конкретного рынка МФВ разработал коэффициент совокупных финансовых требований (внутренних и внешних) как отношение к ВВП отдельной страны или мира в целом. Полученный показатель демонстрирует ситуацию, в соответствии с которой страны, чьи валюты образуют корзину СДР (США, зона евро, Япония и Великобритания), вносят решающий вклад в уровень и величину глобальной финансовой глубины. При этом вплотную к ним примыкает китайский юань. Тем не менее, данный показатель отражает общую, накопленную сумму финансовых активов как приближенное значение для характеристики глубины и потребностей финансовых рынков, при этом не различая международные требования по их учету в национальной или иностранной валюте.