Иван Дарушин - Финансовый инжиниринг: инструменты и технологии. Монография

С другой стороны, в настоящее время на рынке свопов наблюдается тенденция к стандартизации условий контрактов. Большую роль в данном процессе играет созданная в 1985 г. Международная Ассоциация Своп Дилеров (International Swap Dealers Association – ISDA), которая объединяет большинство финансовых посредников, устанавливает спецификации контрактов и публикует текущие котировки рынка. В 1987 г. ISDA разработала соглашения стандартного вида, которые оформлены как головные соглашения, при этом все последующие свопы между теми же участниками трактуются как дополнения к основному соглашению. Стандартизация документации в огромной степени сократила время и издержки по заключению свопов.

Несмотря на то, что первые российские деривативы возникли на внебиржевом рынке и представляли собой опционы на акции российских эмитентов (1991 г.) 72, срочный рынок возник как преимущественно биржевой, с очень сильными спекулятивными тенденциями. На зарождающемся срочном рынке практически отсутствовали товарные, а из финансовых наибольшей популярностью обладали расчетные контракты. Кроме того, в период зарождения рынка волатильность срочных контрактов превосходила колебания курсов на спотовом рынке, что в совокупности с непредсказуемостью движения срочной цены могло привести к получению страхующейся организацией значительных убытков, отделяя потенциальных хеджеров от срочного рынка 73.

Первым организатором торговли на российском срочном рынке стала Российская товарно-сырьевая биржа (с 1995 г. Российская биржа), которая в октябре 1993 г. открыла торговлю расчетным фьючерсом на доллар США. В 1994 г. данная биржа стала первым в стране организатором торговли фьючерсными контрактами на товары. В конце 1995 г. в обороте биржи появились первые срочные контракты на фондовые ценности (ГКО). Отметим, что долгое время единственным видом срочного контракта, предлагаемого биржей, оставался фьючерс, однако в конце 1996 г. участникам срочной секции биржи был предложен опционный контракт на наиболее популярные фьючерсы на акции крупнейших российских эмитентов. Биржа прекратила свое существование в мае 1999 г.

В мае 1994 г. к торговле на срочном рынке активно подключилась Московская центральная фондовая биржа. Ее участниками стали многие крупные российские банки (Инкомбанк, «Империал», Мост-банк, «Российский кредит», Сбербанк и др.), что позволило бирже занять первое место по объемам торгов на срочном рынке в 1994 г. 74Биржа прекратила торговлю в сентябре 1998 г.

Еще одним организатором торговли на российском рынке деривативов стала Московская межбанковская валютная биржа, которая в 1996 г. начала торговлю фьючерсными контрактами на доллар США и доходность ГКО.

До кризиса 1998 г. основными организаторами на российском срочном рынке являлись три указанные биржи: Московская центральная фондовая биржа (47% оборота рынка), Российская биржа (42% оборота) и Московская межбанковская валютная биржа (10% оборота). Кроме них сделки с деривативами заключались и на некоторых других площадках, однако их обороты были незначительны.

Единственной площадкой, не прекратившей заключение срочных сделок в период кризиса 1998 г., была Фондовая биржа «Санкт-Петербург», которая предлагала инвесторам фьючерсные контракты на акции РАО «ЕЭС», акции ОАО «Газпром», курс доллара США, а также опционы на фьючерсы акций РАО «ЕЭС». Данная биржа добилась определенных успехов в развитии срочной торговли, так осенью 2000 г. среднемесячный оборот срочных сделок составлял 42 млн долларов, при этом 89% оборота было обеспечено контрактами на акции РАО «ЕЭС», 9% – контрактами с акциями ОАО «Газпром», и по одному проценту валютными контрактами и опционами 75. Необходимо отметить, что предложенные Санкт-Петербургской фондовой биржей опционные контракты стали первой в истории развития российского финансового рынка попыткой организации опционного рынка, увенчавшейся определенными результатами.

В сентябре 2001 г. торговая система Фондовой Биржи «Санкт-Петербург» была объединена с Российской Торговой Системой (РТС), в результате чего был создан срочный рынок ФОРТС (фьючерсы и опционы РТС), являвшийся до объединения наряду с рынком стандартных контрактов ММВБ одним из основных организаторов российского рынка деривативов.

В настоящее время срочный рынок в России в основном организуется Московской биржей, срочный сегмент которой возник в результате объединения площадки ММВБ и рынка ФОРТС (фьючерсы и опционы РТС). В настоящее время в структуре срочного сегмента биржа выделяет три основные секции: фондовую, товарную и денежную.

На фондовой секции заключаются фьючерсные и опционные контракты на индексы и акции. Наиболее ликвидным из них является фьючерс на индекс РТС, вторым по объему торговли – фьючерс на индекс ММВБ 76. Кроме того, биржа предлагает фьючерсы на ряд индексов зарубежных бирж (FTSE/JSE Top40, Hang Seng, SENSEX, BOVESPA), а также на ряд частных индексов российского рынка (РТС потребительских товаров и розничной торговли, РТС нефти и газа, российский индекс волатильности и др.), однако практически все эти контракты являются неликвидными.

Что касается фьючерсов на акции, то на Московской бирже предлагаются инструменты на акции крупнейших российских компаний (на март 2014 года – 17 инструментов). Наиболее востребованным является контракт на обыкновенные акции ОАО «Газпром». Фьючерсы на акции других компаний являются менее ликвидными. Интересным новшеством рынка стал запуск в октябре 2013 г. фьючерсов на акции пяти ведущих компаний Германии, организованный совместно с Deutsche Börse. В настоящее время обращаются фьючерсы на обыкновенные акции Siemens AG, BMW AG, Daimler AG, Deutsche Bank AG и на привилегированные акции Volkswagen AG. Однако данные контракты также не пользуются на бирже большой популярностью.

В товарной секции срочного рынка Московской биржи предлагается ряд расчетных контрактов на различные товарные ценности: нефть (марок Brent и Urals), драгоценные металлы (золото, серебро, платина), продукция агросектора (пшеница, кукуруза, соевые бобы, хлопок), средняя цена электроэнергии, сахар-сырец, медь. Интересной особенностью таких контрактов является то, что расчеты по ним (кроме фьючерса на медь) осуществляются по фиксингу крупнейших мировых бирж, а не российского рынка. Наиболее ликвидными из товарных производных являются фьючерсы на нефть марки Brent, на золото и на серебро. Остальные контракты практически неликвидны 77.

Основным инструментом денежной секции срочного рынка Московской биржи являются валютные контракты. Лидирующее положение среди них по уровню ликвидности занимают контракты на доллар США и евро к рублю, а также на кросс-курс между этими валютами. Среди валютных контрактов также представлены австралийский доллар, японская йена, фунт стерлингов, обладающие намного меньшей ликвидностью.