Ираклий Патарая (младший) - Сохранить и Приумножить. Как процветать на финансовых рынках, не завися от толщины бумажника

5. Количество попыток. Результат для многих может измеряться в количестве попыток. Допустим, за один месяц до начала Олимпийских игр человек поставил себе цель стать олимпийским чемпионом. Начал тренироваться, но не смог стать обладателем титула чемпиона. Но у него может быть другой шанс на следующих Олимпийских играх. Если он решит, что этого одного раза с него достаточно, то результат этих Олимпийских игр и будет для него результатом, или, вернее, отсутствием такового. Обычный человек говорит себе: «Вот сейчас попытаюсь, и если не выйдет, то все, я пас». И это тоже мерка.

Критериев оценки результатов может быть 1, 2, 3 и т. д. Предположим, вы участвуете в забеге на 100 метров. Здесь критерием может быть только время пробежки со старта до финиша. Если вы пожелаете измерить результат по количеству шагов или времени пробежки, но при учете веса, возраста, социального статуса, семейного положения, размера обуви, количества иждивенцев в семье спортсменов организаторы состязания пошлют вас на три буквы (только не подумайте, что на БАМ). В этом случае критерий однозначен – время пробежки. Когда я учился в школе, в «письме» нам ставили две оценки: одну по грамматике, а вторую за смысл. Оценки ставили не 5 или 4, а 5/5, 5/4 или 4/4. В этом случае оценка основывалась на двух критериях. В большинстве случаев результаты в бизнесе можно измерять множествами способов. Владельцы бизнеса измеряют результаты по прибылям, а менеджеры могут применять такую мерку, как «доля рынка», «количество дилеров», «объем продаж» и т. д. Государство применяет такие критерии, как «Большой бизнес», «Средний бизнес», «Малый бизнес». Как говорится в народе: «У каждого свой аршин».

Существует соблазн того, что человек выберет тот критерий для оценки результативности своих действий, который представит его в лучшем свете. Допустим, если доля рынка или объемы продаж имеют впечатляющие значения, менеджер будет тыкать ими во всех (и в первую очередь – во владельцев). Но он промолчит насчет затрат маркетинговых мероприятий на единицу продаваемой продукции, если они будут выше всяких разумных пределов.

Надо выбрать тот критерий оценки результатов, который наиболее объективно будет отражать общую картину. Для выбора компании для инвестирования в ней таким критерием может служить величина прибылей за последние 10 лет.

Изучение бухгалтерских записей – очень нудный и скучный процесс. Не всем хватит терпения и нервов пройти через него. Но для того, чтобы быть уверенным в вопросе «Достаточно ли надежна и прибыльна компания для того, чтобы доверить ей свои сбережения», нужно потрудиться.

Мир бизнеса очень сложен и разнообразен, и бухгалтерские правила не всегда являются адекватными мерилами экономической реальности. Я не имею ничего против отчетности, напротив, я полностью согласен, что закон требует бухучета. Без него невозможно в достаточной мере уверенности утверждать, насколько «финансово здорова» компания. Но принимать все цифры в качестве «Истины в последней инстанции» было бы, мягко говоря, наивно и глупо.

Возьмем, к примеру, случай компании Уоррена Баффета «Беркшир Хатауэй» (Berkshire Hathaway). Она в 1982 году владела около 35 % от компании GEICO, но раз она уступила компании голос выбора, то в балансовых ведомостях компании «Беркшир Хатауэй» для налоговых целей фигурировала в категории «владеющая меньше чем 20 %». Дивиденды от компании GEICO (те, которые компания смогла отразить в своих прибылях) в 1982 году составили $3,5 млн после уплаты налогов, в то время как $23 млн представляли долю компании Уоррена от нераспределенной прибыли. Если бы GEICO заработала меньше денег в 1982 году, но выплатила бы дополнительные $1 млн дивидендами, в таком случае обнародованные прибыли «Беркшир Хатауэй» были бы больше, несмотря на то, что бизнес-результаты были хуже. Наоборот, если бы компания GEICO заработала бы на $100 млн больше и удержала бы их всех, отчетная прибыль компании Баффета была бы неизменна. Ясно, что «бухгалтерские» прибыли могут серьезно исказить экономическую реальность.

Гораздо разумнее придерживаться концепции «экономических» прибылей, которые подразумевают все нераспределенные прибыли, несмотря на то, каким процентом владеет человек. Ценность удержанных прибылей для всех владельцев предприятия определяется той эффективностью, с которой эти нераспределенные прибыли используются, а не тем, сколькими процентами владеет кто-то. Но, с другой стороны, если вы владеете 100 % бизнеса, который требует уйму капитальных вложений в течение десятилетия, удержанные прибыли, несмотря на то что были бы полностью отражены в ваших балансовых книгах с кропотливой точностью, по стандартам бухгалтерской отчетности, для вас ничего не значили бы с точки зрения экономической ценности.

Давайте поговорим о гудвиле (репутация), о его (в данном случае для удобства используем «мужской род») экономическом и бухгалтерском значении, а не бытовом смысле. К примеру, бизнес может быть очень приятным, и даже любимым для многих потребителей, но при этом он может не владеть экономическим гудвилом. Допустим, AT&T перед дроблением была всеми любимой компанией, но не имела ни цента экономического гудвила. И как это ни прискорбно, бизнес может быть наносящим вред большинству потребителей (к примеру, компания «Филип Моррис», занятая производством сигарет), но иметь существенный и растущий экономический гудвил. На время позабудем про эмоции и сфокусируемся на гудвиле в его экономическом и бухгалтерском значениях.

Когда в США приобретается бизнес, бухгалтерские принципы требуют, чтобы цена покупки активов была справедливой по сравнению с идентичными активами. Часто сумма справедливых цен на активы (после вычетов обязательств) меньше, чем общая покупаемая цена бизнеса. В этом случае, различие в балансе должно быть отражено в графе «излишек сверхчистой стоимости приобретаемых активов». Чтобы избежать постоянного повторения такого длинного определения, его заменили на «гудвил».

Бухгалтерский гудвил, возникший при покупке бизнеса, по законодательству США до ноября 1970 года имел специальное положение. Кроме редких исключений, он может оставаться в балансе как актив до тех пор, пока компанию не продали. Это означало, что никаких постепенных амортизационных отчислений от прибылей, который со временем погасил бы гудвил, не нужно было делать.