Эксперт Эксперт - Эксперт № 26 (2014)

Директивные проекты будут обставлены регламентом, процедурой компенсации убытков банка по данному проекту со стороны государства (целевое фондирование под каждый проект, компенсация части процентных ставок). Предполагается также введение объемных квот, фиксирующих предельный годовой объем директивных проектов ВЭБа.

Понятно, что любая классификация лишь более или менее правдоподобна, тем более такая грубая, как двухклассовая. Реальная жизнь проектов с участием ВЭБа гораздо богаче. Богаче настолько, что некоторые проекты, стартующие в статусе однозначно «развитийных», по прихоти мировой конъюнктуры все дальше уходят от первоначальной финансовой модели.

Наиболее масштабный пример — софинансирование ВЭБом объектов Богучанского энергометаллургического объединения (БЭМО). ВЭБ соинвестировал в достройку Богучанской ГЭС 23 млрд рублей (еще 20 млрд — вложения банка в строительство БоАЗа) к настоящему времени все девять гидроагрегатов станции запущены в промышленную эксплуатацию, но станция работает на пониженных оборотах, примерно в половину установленной мощности, так как не работает основной потребитель, Богучанский алюминиевый завод. БоАЗ, в свою очередь, технологически давно готов к пуску первой очереди (157 тыс. тонн алюминия в год), но откладывает запуск из-за избытка предложения на мировом рынке и неблагоприятной ценовой конъюнктуры. В результате изначальные бизнес- и финансовая модели проекта трещат по швам, и соответствующие кредиты готовятся встать в очередь на реструктуризацию.

Звезды, жулики и популисты

Есть и совсем тупиковые проекты, «хромые утки», изначальная структура сделок по которым, навязанная банку, обрекала их на неудачу. Самый громкий кейс — санация концерна «Тракторные заводы» (КТЗ). Тяжело прошедший кризис КТЗ продал в 2010 году 100% акций ВЭБу и получил семилетний кредит «на финансовое оздоровление» на 15 млрд рублей. Самые пикантные составляющие сделки — опцион на выкуп акций прежними собственниками, Михаилом Болотиными Альбертом Баковым, после погашения кредита и — в это трудно поверить — сохранение на период кредитования старого менеджмента, действующего в интересах этих же господ. Согласитесь, оригинальное решение в корпоративном управлении: новый собственник кредитует финансовое оздоровление актива, операциональный контроль над которым сохраняет старый собственник, доведший его до состояния, потребовавшего оздоровления. Понятно, что в результате производственно-финансовая ситуация в компании только ухудшилась. Спустя год после «продажи» ВЭБу КТЗ привлек синдицированный кредит аж на 30 млрд рублей для рефинансирования старых долгов, но уже в следующем году кредитная пирамида рухнула, и компания вошла в состояние агонии, не вылезая при этом из текущих убытков. Без разрыва опционного соглашения с прежними собственниками ВЭБ не может продать актив потенциальным интересантам, в частности Уралвагонзаводу (УВЗ). Единственный способ разрыва опционного соглашения — дефолт по синдицированному кредиту, однако решение о его объявлении блокируется структурами прежних собственников, которые выкупили часть долга у участников синдиката. Остается все меньше шансов на сохранение единой компании. Высока вероятность передачи военного дивизиона КТЗ с его флагманом — производителем бронемашин Курганмашзаводом — под управление ВЭБа и УВЗ.

Удручает то, что этот пример не единичен. Фактически КТЗ повторил схему переуступки ВЭБу в 2009 году компании «Амурметалл» из Комсомольска-на-Амуре, единственного на Дальнем Востоке сталеплавильного комбината. Несмотря на переуступку актива ВЭБу, операционный менеджмент остался в руках структуры прежнего собственника, Александра Шишкина, который зафиксировал в соглашении с ВЭБом свое право на обратный выкуп актива в течение семи лет при условии полного расчета со всеми кредиторами. Согласия покупателя на столь необычные обременения к приобретаемому активу у ВЭБа никто не спрашивал. Опционные соглашения Шишкин обсуждал напрямую с правительством, пользуясь мотивировкой «недопустимости безвозвратной национализации важного актива» (подробности этой истории см. в статье «Приватизация господдержки» в № 28 «Эксперта» за 2012 год). Результат «политической сделки» — в октябре прошлого года «Амурметалл» признан банкротом, сейчас в компании идет конкурсное производство, она будет продана по частям. Сколько выручат кредиторы — а общий долг компании превышает 26 млрд рублей (из них ВЭБу — 5 млрд рублей) — непонятно.

Еще более 7 млрд рублей весьма неожиданно зависли у ВЭБа по кредиту в, казалось бы, стопроцентно профильный, «развитийный» проект создания компанией Чек-СУ.ВК ферросплавного производства полного цикла со строительством плавильного завода под Красноярском. Популистская истерика, педалирующая экологические риски проекта, раздутая при попустительстве городских и краевых властей, фактически парализовала реализацию проекта, получившего утверждение Госэкспертизы и вошедшего в долгосрочную отраслевую программу правительства (разбор этого кейса см. в материале «Порвем с индустриальным прошлым» в № 37 «Эксперта» за 2012 год).

Понятно, что на сто процентов обезопасить проекты ВЭБа от рисков конъюнктуры и недобросовестных партнеров принципиально невозможно. Но ограничить и регулировать эти риски возможно, чему и посвящены нынешние усилия команды ВЭБа по корректировке кредитных и управленческих процедур и регламентов.

Конечно, есть в портфеле ВЭБа и отличные, звездные проекты — целиком и полностью укладывающиеся в конституционный функционал банка развития, прошедшие полноценную процедуру внутрибанковской экспертизы, сопровожденные рыночным софинансированием и полностью уложившиеся в первоначальную бизнес-модель. Это строительство производства полипропилена в Тобольске (объем финансирования ВЭБа — 22 млрд рублей); проект создания и организация производства нового семейства двигателей на Ярославском моторном заводе (5 млрд рублей); реконструкция Хабаровского НПЗ (12 млрд рублей); создание совместного автосборочного производства «Форд-Соллерс» во Владивостоке (17 млрд рублей); строительство комплекса наливных грузов в порту Усть-Луга (7 млрд рублей); развитие инфраструктуры индустриальных парков в Калужской области (9 млрд рублей); строительство Тихвинского вагоностроительного завода (10 млрд рублей); строительство автодороги Западный скоростной диаметр в Санкт-Петербурге (10 млрд рублей) и десятки других. Есть вероятность, что новая стратегия ВЭБа даст бо́льшие простор и ресурсы для подобных начинаний.