Егор Канкрин - Теория государственного кредита

Из всего вышеперечисленного мы можем сделать вывод, что государственные долговые обязательства, в силу своей природы имеют естественную тенденцию со временем терять в цене. Эта неприятная истина способна навести страх на тех, кому нация доверила власть. Обращаясь к неисчерпаемому источнику финансирования – кредиту, они не могут не понимать, что это средство со временем будет помогать все меньше и меньше, а каждый новый займ волей вышеописанного эффекта будет расшатывать все здание государственного кредита. С другой стороны, этот новый вид задолженности является не менее разрушительным чем прежние, поскольку она носит характер постоянной и растет с приростом постоянных процентов, угрожая в перспективе любому народу все тем же банкротством. При данном положении вещей – с одной стороны необходимостью в привлечении внешних займов, с другой постоянно снижающимся курсом государственных долговых обязательств, с третьей постоянно растущей величиной задолженности – правительства долго искали средства отвратить от себя предсказуемые губительные последствия. И только после долгих, мучительных поисков, исчерпав многие ресурсы, коих перечисление не заслуживает упоминания здесь, пришли к такому средству как учреждение так называемой кассы погашения.

По замыслу создателей кассы погашения, она должна обеспечивать погашение всей суммы государственного долга в определенное время. Для достижения данной цели было решено создать специальную комиссию, задача которой была бы скупка государственных бумаг по существующему курсу. Эта комиссия имеет особое устройство, исключающее любое иностранное влияние, таким образом обеспечивая ей неприкосновенность и полную свободу действий, гарантируемую самим правительством. Часть государственных доходов направляется на пополнение кассы погашения долгов и эти доходы направляются сугубо на цели погашения, так чтобы и капитал и проценты использовались исключительно для покупки долговых бумаг, дивиденды от которых также можно тратить только на погашения долга.

Этим коротким описанием суть учреждения кассы погашения, собственно говоря, и исчерпывается. И Франклин в своем «Завещании», и доктор Прайс в своих рекомендациях опираются, по сути, на один и тот же принцип. Вся сила кассы последовательного погашения заключается в простом арифметическом расчете и в возрастающем эффекте процентов. Перефразируя их слова, можно сказать, что капля за каплей касса погашения неминуемо сточит огромную скалу государственного долга.

Итак, с помощью кассы погашения можно превратить консолидированную государственную задолженность, не имеющую никакого покрытия, в выплачиваемую. Это превращение лишь первое следствие нового учреждения. Но как именно должен происходить выкуп государственных бумаг? Это проблема решается в большей степени с помощью опыта, нежели исходя из теории. Поначалу поэтапное погашение было нерегулярным. Скупка государственных бумаг происходила либо ежегодно, либо с большими интервалами и при этом всегда разово скупались обязательства на крупные суммы денег. Вскоре стало заметным, что такие разовые выкупы ощутимо сказываются на обращении бумаг, так что всякий раз при приближении срока скупки цена начинает расти, а обращение бумаг замедляется. После скупки же оставшаяся на рынке часть бумаг переживала новый виток падения. Зачастую выделяемые из кассы средства не расходовались по назначению. Неестественное повышение курса и последующее вынужденное падение шли кредиту скорее во вред, чем на пользу. К счастью, лекарство лежало недалеко от самой болезни. Комиссии было поручено поступающие в кассу капиталы ежедневно употреблять для выкупа доли государственных долговых бумаг. Неиспользованный капитал предписывалось вкладывать в банки. Таким образом, препятствия были устранены и те, кто принимал решение о выпуске государственных ценных бумаг, точно знали, что смогут ежедневно продавать их на бирже по определенному курсу. Это устройство до определенной степени уменьшило влияние со стороны частного капитала, и те, кто был вынужден продавать, были, в определенной мере, освобождены от давления со стороны покупателя. Отсюда следует:

1. Касса погашения влияет на курс также как капиталист играющий на повышение,

2. Постепенное погашение путем ежедневного выкупа бумаг публичного фонда и изъятия их из оборота способствует увеличению стабильного фонда и уменьшению подвижного фонда, что препятствует снижению курса и позволяет эффективно работать механизмам государственного кредита.

В этой борьбе между частным капиталом, стремящимся добиться снижения цены на государственные бумаги, и кассой погашения, победа должна всегда быть на стороне последней. И действительно, если частный капитал независимо от его природы всегда стремится к разрозненности – он используются каждым владельцем по-разному и подвергается различным рискам – капитал кассы погашения всегда направлен только на выкуп государственных долговых обязательств. Выкупленные кассой векселя не уничтожаются, а приносят проценты для выкупа новых партий векселей. Эта способность незаметно, шаг за шагом возведет кассу в ранг основного покупателя во всем государстве, которому суждено, постоянно увеличивая собственный капитал и богатство, устранить конкуренцию всех остальных биржевых игроков частного капитала. В итоге, касса погашения становится не просто капиталистом, играющим на повышение, а самым богатым капиталистом из всех биржевых спекулянтов. 4

Амортизационная касса, так оживляюще повлиявшая на старый государственный долг, окажется не менее действенной и в случае заключения новых займов. На этом следует остановиться поподробнее. Каждый новый займ, заключенный по правилам государственного кредита, неминуемо влечет за собой две вещи: определение годового дохода для целей погашения постоянных процентов и эмиссию государственных ценных бумаг на сумму займа. Принимая во внимание все, приведенные выше рассуждения о цене государственных долговых бумаг, становится очевидным, что если правительство не предпринимает никаких мер по поддержанию курса, стоимость долговых обязательств неминуемо снижается и это падение будет тем скорее и неизбежнее, чем больше будет взятый в долг капитал. Следовательно, все неприятности и угрозы связанные со старым консолидированным долгом, если к нему не применялось последовательное погашение амортизационной кассы, возникают вновь. Чтобы отвратить эти угрозы система амортизационного погашения является простым и наиболее подходящим средством. В соответствие с современными представлениями о государственном кредите, ни один новый займ не заключается без заблаговременного принятия мер по поддержанию курса новых ценных бумаг. Правительство обязано не только покрыть бесперебойную выплату постоянных процентов новыми налогами или же за счет экономии, но и выделить средства для кассы погашения, чтобы эти средства при известных обстоятельствах стали неприкосновенным залогом эффективного размещения нового займа. Было математически подсчитано, что при пятипроцентных ценных бумагах, для учреждения кассы погашения достаточно будет капитала в размере одного процента от суммы займа, что позволит обойтись без значительных издержек для престола и населения страны.