Эдвард Торп - Человек на все рынки: из Лас-Вегаса на Уолл-стрит. Как я обыграл дилера и рынок

Хотя мы этого и не знали, пару лет спустя один изобретательный исследователь из компании Morgan Stanley разработал систему, похожую на нашу, но со значительно меньшей изменяемостью. Ее применение в торговле началось, по-видимому, в 1983 году. По мере расширения опыта автор этой системы действовал все увереннее и увеличивал объемы инвестиций. К 1985 году статистический арбитраж стал важной статьей доходов Morgan Stanley, но его первооткрыватель, Джерри Бамбергер, не получил ни признания за свое открытие, ни должного вознаграждения от фирмы [225]. В то время как его начальник, Нунцио Тарталья, продолжал расширять масштабы этого предприятия, разочарованный Бамбергер уволился из компании.

В рамках нашего плана по созданию очередных, более диверсифицированных прибыльных подразделений товарищество Princeton Newport Partners искало новых сотрудников, обладавших успешными стратегиями в области финансовой математики. Бамбергер, оказавшись без работы, обратился к нам. По его словам, его стратегия обеспечивала высокие обороты, рыночную нейтральность и низкие риски; в любой конкретный момент она предполагала одновременное наличие большого количества акций в сделках длинной покупки и большого количества акций в сделках короткой продажи. Это было очень похоже на нашу собственную стратегию статистического арбитража, так что, хотя нам были известны только общие характеристики его портфеля и мы ничего не знали о точных критериях выбора сделок, его методика нас заинтересовала. После того как я пообещал не разглашать информацию без согласия Джерри или пока она не станет общедоступной каким-либо другим образом, мы с ним встретились, и он объяснил мне, как работает его стратегия.

Джерри Бамбергер, высокий и подтянутый ортодоксальный иудей, отличался оригинальным подходом к решению проблем и склонностью к мрачноватой иронии. Несколько недель мы с ним проводили в Ньюпорт-Бич подробнейшие испытания его системы. Было решено, что, если результаты этих испытаний меня удовлетворят, мы обеспечим финансирование совместного с Джерри предприятия. Он приносил с собой бумажный пакет с завтраком, и в нем каждый раз оказывался сэндвич с тунцовым салатом. В конце концов я не удержался и спросил, как часто он ест на завтрак сэндвичи с тунцовым салатом. Джерри ответил: «Каждый день на протяжении последних шести лет». Джерри был заядлым курильщиком, а я совершенно не переношу табачного дыма – до такой степени, что мы не брали на работу курильщиков и не разрешали курить в офисе компании. Поэтому нам пришлось найти решение этой проблемы. Мы договорились о компромиссе. Каждый раз, когда Джерри нужно было покурить, он выходил в сад, расположенный на первом этаже нашего офиса. В климате Южной Калифорнии это не доставляло ему особых неудобств – зимой на Восточном побережье ему пришлось бы гораздо хуже.

Источником прибыли в системе статистического арбитража Бамбергера был тот же эффект самых верхних и самых нижних акций, который мы открыли в 1979–1980 годах. Мы хеджировали рыночные риски, но Джерри удалось добиться еще большего уменьшения риска путем индивидуальной работы с разными отраслями промышленности. Для измерения эффективности его системы в историческом масштабе и моделирования торговли в режиме реального времени мы использовали вычислительный центр Princeton Newport. В этом помещении площадью около 400 квадратных метров стояло оборудование общей стоимостью 2 миллиона долларов. В нем были массивы гигабайтных жестких дисков размером со стиральную машину, а также ленточные накопители и процессорные модули размером с холодильник. Все это было установлено на фальшполу, собранном из съемных панелей, под которыми змеились настоящие джунгли из кабелей, проводов и других соединений.

В вычислительном центре также была установлена собственная защитная система. В случае пожара воздух в нем автоматически заменялся за восемьдесят секунд на негорючий инертный газ. После этого в помещении не оставалось достаточного количества кислорода для горения – как и для дыхания. Мы проводили тренировки по быстрой эвакуации и включению подачи инертного газа вручную в случае необходимости.

Для середины 1980-х годов наше оборудование было весьма высокотехнологичным, но теперь благодаря огромному росту быстродействия компьютеров, их миниатюризации и удешевлению даже в сотовых телефонах можно хранить по нескольку гигабайт данных. Вычислительный центр был оборудован собственной системой охлаждения, поддерживавшей в нем температуру около пятнадцати градусов Цельсия, а также герметичными дверьми и пылевыми фильтрами для сохранения чистоты воздуха. Поскольку курильщики распространяют в воздухе мельчайшие частицы дыма в течение часа или даже более после курения – даже если выкурена была всего одна сигарета, – Джерри согласился, отпустив по этому поводу немало добродушных шуток, не заходить в вычислительный центр.

Когда я был полностью удовлетворен работой его системы, мы создали совместное предприятие – готовую компанию, работавшую в Нью-Йорке на средства PNP под управлением Джерри. Мы назвали ее BOSS Partners, по инициалам фамилии Бамбергера и названия Oakley Sutton Securities, организации, которую мы создали для помощи в работе PNP. Компания BOSS, имевшая в своем распоряжении от 30 до 60 миллионов долларов капитала, принесла в 1985 году от 25 до 30 % прибыли. Затем ее доходность постепенно снижалась и к 1988 году достигла приблизительно 15 %. Такое уменьшение доходности и усиление нападок Джулиани на принстонское отделение нашей компании привели к тому, что Джерри решил закончить свою работу на рынках ценных бумаг [226]. Он ушел на покой с заработанными к тому времени миллионами.

Тем временем я продолжал развивать методику статистического арбитража. По счастливой случайности мы начали операции с использованием моей усовершенствованной методики в январе 1988 года, то есть уже после краха 1987-го. Несмотря на падение индекса S&P 500 на 22 %, компания BOSS получила в октябре 1987 года 7 % прибыли. Компьютерные модели предсказывали, что наша новая система статистического арбитража тоже должна давать хорошие суточные показатели и рекордную месячную прибыль. Эта структура должна была устоять перед любыми катаклизмами.

Чтобы добиться еще более надежного управления рисками, я заменил введенное Бамбергером разделение по промышленным отраслям на статистическую процедуру, известную под названием факторного анализа. Факторами называют тенденции, общие для курсов акций нескольких, многих или всех компаний. Наиболее важен рыночный фактор, который определяет вероятность изменения цены каждых акций вместе с ростом или падением рынка. Можно считать, что суточная доходность любых акций состоит из двух слагаемых, одно из которых следует колебаниям рынка, а другое, так называемый «остаток», включает в себя все то, что не связано с этими изменениями. Финансовые теоретики и практики выявили множество таких факторов, позволяющих объяснить изменения цен финансовых инструментов. Некоторые из них, например принадлежность к определенным группам или промышленным отраслям (скажем, нефтяной промышленности или финансам), в основном влияют лишь на отдельные группы акций. Другие факторы, например состояние самого рынка, уровни процентных ставок по краткосрочным и долгосрочным кредитам или уровень инфляции, оказывают влияние почти на все акции.