Роберт К. Мертон - Финансы

Тут можно читать онлайн Роберт К. Мертон - Финансы - бесплатно полную версию книги (целиком) без сокращений. Жанр: Деловая литература, издательство Вильямс, год 1997. Здесь Вы можете читать полную версию (весь текст) онлайн без регистрации и SMS на сайте лучшей интернет библиотеки ЛибКинг или прочесть краткое содержание (суть), предисловие и аннотацию. Так же сможете купить и скачать торрент в электронном формате fb2, найти и слушать аудиокнигу на русском языке или узнать сколько частей в серии и всего страниц в публикации. Читателям доступно смотреть обложку, картинки, описание и отзывы (комментарии) о произведении.

Роберт К. Мертон - Финансы краткое содержание

Финансы - описание и краткое содержание, автор Роберт К. Мертон, читайте бесплатно онлайн на сайте электронной библиотеки LibKing.Ru


Эта книга является базовым учебником по курсу финансов, который изучается на первом курсе института при подготовке специалистов по программе МВА. В книге рассматриваются вопросы, затрагивающие все аспекты современной финансовой науки. Авторы книги - университетские профессора Зви Боди и Роберт Мертон - детально проанализировали проблемы, с которыми все мы сталкиваемся дома и на работе. Изложение традиционных вопросов корпоративных финансов опирается на всесторонний анализ их концептуальных основ: деньги и время; оценка активов и управление риском.  

Финансы - читать онлайн бесплатно полную версию (весь текст целиком)

Финансы - читать книгу онлайн бесплатно, автор Роберт К. Мертон
Тёмная тема
Сбросить

Интервал:

Закладка:

Сделать

PV процентного "налогового щита" фирмы Somdett = 0,34 х 40 млн. долл.

= 13,6 млн. долл.

Сравнение фирм Somdett и Nodett иллюстрирует влияние финансирования с привлечением заемного капитала на то, как распределяется стоимость фирмы между акционерами и держателями облигаций, с одной стороны, и государством — с другой. Это различие показано в табл. 16.6.

Таблица 16.5. Распределение вероятностей денежных потоков после налогообложения для фирм Nodett и Somdett

Nodett

Somdett

Возможные значения EBIT (млн. долл.)

Денежный поток после налогообложения (млн. долл.)

Чистая прибыль (млн. долл.)

Денежный поток после налогообложения (млн. долл.)

5

3,3

1,188

4,388

10

6,6

4,488

7,688

15

9,9

7,788

10,988

Таблица 16.6. Распределение объема денежных требований со стороны внешних групп к фирмам Nodett и Somdett

Претендент

Nodett

Somdett

Кредиторы

0

40,0 млн. долл.

Акционеры

66 млн. долл.

39,6 млн. долл.

Государство

34 млн. долл.

20,4 млн. долл.

Всего

100 млн. долл.

100,0 млн. долл.

Для обеих фирм, как Somdett , так и Nodett , общий объем всех денежных требований к ним (включая государственные налоговые органы) составляет 100 млн. долл. У Nodett акционеры претендуют на 66 млн. долл., и она должна выплатить 34 млн. долл. налогов государству. Что касается Somdett , то здесь акционерам принадлежит 39,6 млн. долл., на долговые обязательства приходится 40 млн. долл., а государство в лице налоговых служб довольствуется всего лишь 20,4 млн. долл.

Если бы фирма Nodett Corporation , у которой в обращении находится 1 миллион акции, объявила о выпуске облигаций на сумму 40 млн. долл. для выкупа и изъятия из обращения обыкновенных акций, как это сказалось бы на курсе акций? Сколько акций осталось бы в обращении после выкупа их части?

При финансировании своей деятельности исключительно за счет денег акционеров цена акции фирмы Nodett должна равняться 66 долл. Если правление фирмы объявило бы о выпуске облигаций на сумму 40 млн. долл. для того, чтобы собранные с их помощью средства использовать для изъятия из обращения акций, их курс должен был бы вырасти так, чтобы отражать приведенную стоимость процентного "налогового щита" в 13,6 млн. долл. Стоимость 1 миллиона акций должна была бы повыситься до 79,6 млн. долл., а курс, соответственно, — до 79,6 долл. за акцию. Количество выкупленных и изъятых из обращения акций составит 502513 акций (40 млн. долл. / 79,6 долл. за акцию), т.е. в обращении останется 497487 акций. Таким образом, первоначальные владельцы 1 миллиона акций получат доход, составляющий 13,60 долл. за акцию. Те, кто продаст акции, получат этот доход в денежном выражении. Для остальных акционеров он воплотится в доход от прироста стоимости капитала. В таких условиях правление желает максимально увеличить долговую составляющую в структуре капитала фирмы

Контрольный вопрос 16.7

Фирма Mordett имеет активы, аналогичные активам фирм Nodett и Somdett , однако в обращении находятся безрисковые облигации на 50 млн. долл. Предположим, что | ставка налогообложения прибыли корпораций равна 34%. Чему равна полная стоимость фирмы Mordett и как она распределена между акционерным капиталом, заемным капиталом и налоговыми требованиями со стороны государственных органов? Если бы фирма Nodett Corporation (у которой в обращении находится 1 миллион акций) объявила о выпуске облигаций на 50 млн. долл. для выкупа и изъятия из обращения обыкновенных акций, как это сказалось бы на курсе акций? Сколько акций осталось бы в обращении после выкупа акций?

Субсидии

В некоторых случаях в качестве отдельной формы финансирования отдельные фирмы используют субсидии ( subsidies ), что дает им определенные преимущества. В качестве примера можно привести правительственные гарантии компании, осуществляющей инвестиции в охваченные кризисом районы. Предположим, например, что если фирма Hi tek Corporation инвестирует 100 млн. долл. в некоторый район Eldesealand , то Мировой банк выдает бесплатную гарантию на облигации Hitek . Поскольку такая гарантия возможна только в том случае, если фирма H itek использует этот заем для финансирования своих целевых инвестиций, то благосостояние акционеров H itek повышается в ситуации использования заемного капитала. Таким образом, следует ожидать, что фирма H itek предпочтет финансированию с привлечением акционерного капитала финансирование за счет заемного капитала

Контрольный вопрос 16.8

Какие другие формы, помимо бесплатных правительственных гарантий, могут принимать субсидии по отношению к выпуску облигаций?

16.6.2. Затраты, связанные с бедственным финансовым положением

По мере роста доли заемных средств в структуре капитала фирмы возрастает и вероятность того, что фирма может оказаться неспособной осуществить выплаты по долговым обязательствам, если в будущем ее доходы окажутся меньше ожидаемых.

Фирмы, для которых угроза неплатежеспособности в отношении долговых обязательств оказывается достаточно реальной, называются терпящими финансовое бедствие (financial distress). В таких условиях фирмы обычно несут значительные затраты, снижающие полную стоимость фирмы ниже той величины, которую она имела бы в случае отсутствия долгов. К этим затратам относятся время и усилия, расходуемые управленческим персоналом фирмы в попытках избежать банкротства, а также гонорары выплачиваемые юристам, специализирующимся на ведении дел о банкротстве. Еще важнее то, что может быть разрушена сама производственно-коммерческая деятельность, поскольку заказчики, поставщики и сотрудники фирмы с большим вниманием следят за развитием событий в связи с возникшей угрозой банкротства, за которой может последовать и ликвидация фирмы.

Финансовое руководство фирмы должны сопоставлять расходы, которые могут возникнуть, если фирма попадет в бедственное финансовое положение, с экономией на налогах, связанной с более высоким уровнем долгового финансирования. Для того чтобы проиллюстрировать поиск компромиссного решения, рассмотрим снова фирму Nodett Corporation .

Как мы показали в разделе 16.3 1, экономия на налогах, связанная с выпуском облигаций, должна приводить к тому, что у руководства фирмы Nodett возникнет желание эмитировать облигации и полученные средства использовать для изъятия из обращения своих акций. Если фирма разместит облигаций на 40 млн. долл., то цена акции повысится с 66 долл. до 79,60 долл.; а если на 50 млн. долл., курс акций увеличится до 83 долл. Предположим теперь, что чем выше уровень заемного капитала в общей структуре капитала фирмы, тем выше вероятность банкротства, и соответственно, расходов, связанных с процедурой банкротства. В таком случае при объявлении о намерениях фирмы выпустить долговые обязательства на 60 млн. долл., курс акций скорее всего упадет, а не повысится.

Читать дальше
Тёмная тема
Сбросить

Интервал:

Закладка:

Сделать


Роберт К. Мертон читать все книги автора по порядку

Роберт К. Мертон - все книги автора в одном месте читать по порядку полные версии на сайте онлайн библиотеки LibKing.




Финансы отзывы


Отзывы читателей о книге Финансы, автор: Роберт К. Мертон. Читайте комментарии и мнения людей о произведении.


Понравилась книга? Поделитесь впечатлениями - оставьте Ваш отзыв или расскажите друзьям

Напишите свой комментарий
x