Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

На многих изощренных в остальных вопросах рынках банки также не заинтересованы нести риск рефинансирования для кредитов с растянутым сроком погашения. Учитывая обширный опыт рефинансирования в сделках проектного финансирования, такой, в общем-то, упрощенный подход вызывает удивление. Логически рассуждая, если проект пойдет хорошо, то в этом случае его будут рефинансировать, а если он пойдет неудачно, то в этом случае досрочное погашение делать не будут, но и в том и в другом случае несколько сделок проектного финансирования на основании долгосрочного кредита будут осуществлены в сроки, которые оговаривались при оформлении первоначального кредита. Эту проблему можно частично решить при использовании соглашения о выводе денежных средств – см. § 12.5.4.

Покупатель или государственный партнер по контракту также может рассматривать возможности проведения рефинансирования в рамках действия проектного соглашения (см. § 5.9.1).

Как уже обсуждалось (см. § 1.2), заимодавцы не рассматривают для себя вариант возврата своих денег путем продажи активов проектной компании, поскольку в большинстве сделок проектного финансирования только денежный поток, генерируемый в результате долговременной успешной эксплуатации проекта, сможет обеспечить возвращение их средств. Переход права собственности на активы проекта очень редко сможет решить проблему в случае неуспешности проекта; однако обеспечение для всего проекта в целом остаются важным, чтобы:

• обезопасить заимодавцев, которых привлекли на начальной стадии его реализации, в случае отсутствия успеха при его реализации;

• гарантировать, что третьи лица (такие как кредиторы, для которых не обеспечен залог) не получили приоритета или равных прав в отношении активов проекта;

• гарантировать, что активы проекта не будут ликвидированы без согласия заимодавцев;

• способствовать сотрудничеству заимодавцев с проектной компанией в случае возникновения проблем при реализации проекта.

Обычно обеспечение для заимодавцев имеет четыре уровня.

• Контроль над денежным потоком.

• Возможность вмешаться в управление проектом на основании прямых соглашений (см. § 6.7).

• Закладные и выделение прав собственности на активы проектной компании и контракты, которые заключены от ее имени (см. § 12.7.1).

• Залог под акции проектной компании (см. § 12.7.2).

Иногда возникают существенные разногласия между спонсорами и заимодавцами по поводу прав заимодавцев в отношении обеспечения для всех физических активов, контрактных прав и гарантий, которые имеет проектная компания. Таким образом, комплексное обеспечение включает в себя следующее.

• Закладные или долговые обязательства на производственную площадку, здания и оборудование.

• Распределение прав собственности на проектные контракты; сюда входят и контракты на оказание консультационных услуг сторонними представителями, такими как независимая инжиниринговая компания, которая работает в интересах проектной компании.

• Распределение прав собственности на полученные разрешения и лицензии.

• Право на денежные средства с банковских счетов проекта; сюда входит и пользование резервными счетами с предоставлением письменного согласия со стороны проектной компании, и агентского банка или доверительного собственника, если требуется согласие заимодавцев, чтобы осуществить движение денежных средств по счету.

• Обязательства покупателя или партнера по контракту, если он есть, осуществлять платежи только на резервные счета (если нет другой договоренности, которая зафиксирована в прямом соглашении).

• Выделение прав на получение вознаграждения по страховым полисам (см. § 6.6.4).

• Выделение права проектной компании получать некоторые платежи, причитающиеся ей, если процентный своп не работает (см. § 8.2.1).

• Выделение права проектной компании получать платежи спонсоров в собственный капитал.

Однако могут возникнуть проблемы в случае необходимости привлечения третьих лиц в процессе создания обеспечения или для того, чтобы сделать его более эффективным.

• Если проект реализуется на основе ВОТ/ВТО-принципа (то есть проектная компания не имеет прав собственности на землю и здания, привлеченные для реализации проекта, и право на пользование ими утрачивается в случае прекращения действия проектного соглашения), то тогда очевидно, что заимодавцы не могут получить закладные по ним и, безусловно, должны в первую очередь полагаться только на контрактные соглашения.

• Согласие на выделение прав для других участников проектных контрактов может оказаться неподготовленным. (По возможности следует обеспечить, чтобы в первоначальной контрактной документации для прямого соглашения имелись соответствующие статьи.)

• Может оказаться невозможным разделить права на разрешения или лицензии; в некоторых странах не разрешено распределять права на разрешения или лицензии, поскольку они выдаются конкретному держателю разрешения или лицензии (прямое соглашение в таких случаях может оказать некоторую поддержку).

Обеспечение для активов проектной компании, расположенных на территории определенной страны, обязательно должно подчиняться законам этой страны и находиться в юрисдикции этой страны (в отличие от ситуации, которая может возникнуть с проектными контрактами или документацией по финансированию, – см. § 9.7.1). В развитых странах такой подход обычно не создает трудностей, но, несмотря на это, безусловно, необходим хороший консультант по юридическим вопросам. Однако в некоторых развивающихся странах заимодавцы могут не суметь получить идеального обеспечения.

• Национальное законодательство может запрещать иностранцам владеть землей, и, таким образом, заимодавцы не смогут вступить во владение землей вместо проектной компании.

• Высокий уровень гербового сбора или подобных регистрационных сборов, которые необходимо выплачивать при регистрации кредита заимодавцев или обеспечения для них, значительно увеличивает расходы по финансированию, которые несет проектная компания.

• Может существовать привилегированная кредиторская задолженность (такая как налоговые платежи), которая автоматически занимает место перед кредиторами с обеспечением.

• Заимодавцы имеют право регистрировать обеспечение по уже существующим активам, без учета тех, которые будут приобретены или сооружены в будущем.

• Заимодавцы могут иметь право регистрировать свое обеспечение в фиксированном размере, оставляя у себя риск, что итоговая сумма, необходимая для восстановления кредитоспособности в случае дефолта, может оказаться выше, после того как в нее включат процентные выплаты, расходы, связанные с восстановлением после поломки, и расходы, связанные со взысканием.