Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

Самой крупной практической проблемой, связанной с процессом голосования при принятии решений, является тот факт, что банк, предоставляющий кредитование в качестве относительно небольшого участника синдиката, не заинтересован принимать решения по незначительным проблемам: для абсолютного большинства банков это означает, что кредитный офицер, готовящий документацию по вопросу для кредитного департамента своего банка, в случае принятия решений по незначительным или техническим отказам от прав потратит время впустую. Таким образом, фактическое привлечение банков к принятию решений по всем вопросам представляет определенные трудности. В результате чего, если для большинства случаев установить требование, что решение вопросов, связанных с внесением текущих изменений или отказом от выполнения непринципиальных договоренностей, принимается большинством голосов, то деятельность проектной компании может быть парализована.

Единственный способ решить проблему, связанную с инертностью в процессе принятия решения, – это следовать правилу «молчание равноценно согласию»; например, если необходимо 75 % голосов, то решение может быть принято при получении согласия 75 % заимодавцев из числа тех, кто действительно проголосовал к определенной дате. Такой подход выгоден не только для проектной компании, поскольку ситуация, когда ее бизнес парализован из-за инертности в процессе голосования, очень редко бывает в интересах заимодавцев. Эта проблема становится еще более актуальной в случае, когда в финансировании участвует значительное число инвесторов в облигации, которые, вполне вероятно, проявят меньшее беспокойство по этим проблемам, чем банки. В таких случаях право принимать некоторые решения может быть делегировано агенту коммерческих банков, если он существует, или специальному агенту держателей облигаций.

Если кредит коммерческого банка полностью покрыт экспортно-кредитным агентством (см. § 10.3.1), то банк обязан голосовать на основании директив агентства, но если покрытие касается только политического риска, то банк имеет полную свободу в принятии решений, поскольку принимаются решения, которые, как правило, относятся к коммерческим рискам. Точно такой же подход используется при наличии гарантий, выданных международной финансовой организацией.

Однако следует сказать, что экспортно-кредитное агентство или международная финансовая организация будут все же претендовать на участие в голосовании по вопросам, связанным с внесением изменений в проект, которые могут оказать влияние на риск, принятый на себя экспортно-кредитным агентством или международной финансовой организацией. Например, если экспортно-кредитное агентство или международная финансовая организация полагаются на банки частного сектора, которые гарантируют окончание работ по сооружению проекта, то эти банки должны иметь право голоса при принятии решений по проблемам, связанным с сооружением проекта, а не при обсуждении проблем, связанных с его эксплуатацией. Таким образом, отделение вопросов, по которым заимодавцы могут сами принимать решения, от вопросов, решение по которым принимает экспортно-кредитное агентство или международная финансовая организация, может оказаться предметом споров.

Если проектная компания имеет один синдикат заимодавцев, то они могут действовать единым блоком в процессе голосования на основании соглашения о голосовании, которое было рассмотрено ранее. Но достаточно часто в сделке участвует больше чем одна группа заимодавцев, например банковский синдикат и инвесторы в облигации, банковский синдикат, предоставляющий заимствование с покрытием экспортно-кредитного агентства, и банковский синдикат, который не требует покрытия экспортно-кредитного агентства, национальные и иностранные банки.

Каждая из этих групп будет иметь собственное кредитное соглашение с проектной компанией, но группам, которые предоставляют кредит, также необходимо создать механизм взаимодействия между собой, иначе очень скоро проектная компания уподобится кости, которую рвут две собаки, а проект при этом будет раздерган на составные части разными группами заимодавцев. Хотя проектная компания может напрямую не участвовать в соглашениях, принимаемых кредиторами между собой, но она заинтересована, чтобы они имели практический смысл и были работоспособными.

Как минимум соглашения между кредиторами необходимо подписать, чтобы:

• скоординировать деятельность всех групп заимодавцев в процессе подписания финансовой документации (обычно процесс оформления финансовой документации для одного кредита не может быть завершен, если по другому кредиту еще только готовят финансовую документацию);

• пропорционально разделить обеспечение;

• принять единое решение по вопросам отказа от требований, внесения изменений и взыскания: в таких случаях голосование проводят обычно среди групп; каждая группа заимодавцев проводит голосование внутри себя, а затем вырабатывается единое решение (голосование ведется пропорционально размеру участия) для всех заимодавцев, однако следует заметить, что коммерческие банки отказываются принимать обязательства, по которым их возможности принимать решение могут быть блокированы заимодавцами государственного сектора или другими участниками, которые могут иметь иные стимулы, чем исключительно коммерческие факторы.

В процессе взаимодействия между собой различным группам кредиторов более выгодно избегать прямого столкновения интересов, в этих целях они могут заключать многоцелевые соглашения о взаимодействии (эти соглашения носят многочисленные названия, например такие, как Common terms agreement, Project co-ordination agreement или Co-financing agreement). Соглашения о взаимодействии в отношении отдельного кредита могут касаться не только суммы кредита и процентной ставки.

Статьи, включаемые в соглашение о взаимодействии, – это:

• общий график погашения;

• перечень предварительных условий, которые необходимо выполнить в процессе подписания документации для финансирования и при выводе средств со счетов;

• договоренности о приоритетности использования каждого кредита и координации действий заимодавцев после завершения строительства или в случае наступления дефолта, чтобы сохранять согласованную пропорциональную основу для использования всех кредитов;

• заявления и гарантии;

• договоренности;

• приоритетность использования денежного потока и резервные счета;

• перечень фактов несостоятельности;

• назначение агента для всех групп кредиторов в качестве центрального канала для осуществления платежей и констатации принятых решений;