Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

1. Приобретение производственных мощностей по номинальной сумме, так же как и в случае со стандартным ВООТ-контрактом.

2. Приобретение производственных мощностей по предварительно согласованной фиксированной цене.

3. Приобретение производственных мощностей по текущей рыночной цене на тот момент (если эти производственные мощности имеют альтернативное применение в частном секторе, например такое, как переоборудование помещения для содержания (животных) или помещения офисного назначения), но возможны варианты ограничения верхнего предела цены, хотя существует очевидная опасность, что государственный партнер по контракту может заплатить в действительности дважды: первый раз в соответствии с действием проектного соглашения и второй раз, выплачивая остаточную стоимость.

4. Вариант, связанный с возобновлением контракта, вместо того чтобы вступать во владение проектными мощностями.

5. Вариант выставить обновленный контракт на новый аукцион (в котором проектная компания может также участвовать); победитель аукциона может приобрести производственные мощности, предоставленные проектной компанией (по заранее согласованной цене), или организовать новые производственные мощности.

Варианты 1–3 могут быть структурированы как варианты приобретения, которые, как следует отметить, технически более соответствуют ВОО-контракту, чем ВООТ-контракту. Если этот опцион не осуществится, земля, на которой размещался проект, может вернуться к покупателю или государственному партнеру по контракту и проектную компанию могут обязать перенести свое производство, оборудование и здание с места расположения проекта и вернуть его в первоначальное состояние. Опять же, подтверждение таких обязательств может быть внесено в проектное соглашение.

Любые предположения об остаточной стоимости (особенно если государственный партнер по проекту согласен приобрести его с определением минимальной цены) позволяют проектной компании снизить тариф, но этот принцип работает в меньшей степени, если государственный партнер по контракту имеет только право, а не обязанность приобретения после завершения контракта, поскольку тогда проектная компания принимает на себя возможный риск падения остаточной стоимости.

Варианты 4 и 5 поощряют проектную компанию проводить техническое обслуживание и обновлять проект, когда истекает срок действия первоначального контракта.

Рефинансирование заимствования, после того как проект запущен в эксплуатацию и участники убедились, что он работает на ожидаемом уровне производительности, – это рядовое событие для проектного финансирования, которое отображает уменьшение риска по мере развития проекта и обеспечивает прибыль для инвесторов в проектную компанию (см. § 11.12.4). Рефинансирование может принимать различные формы:

• увеличение суммы заимствования (что позволяет непосредственно возместить часть стоимости собственного капитала);

• увеличение сроков возмещения заимствования;

• уменьшение расходов по выплате процентов;

• иные улучшения статей заимствования (например, уменьшение требований, предъявляемых к резервным счетам, – см. § 12.5.2).

Рефинансирование может быть осуществлено первоначальными заимодавцами, или же первоначальное заимствование может быть погашено (см. § 12.6.3), и новое заимствование привлечено на более выгодных условиях. И наоборот, рефинансирование может быть также необходимо в ситуации, когда проект столкнется с трудностями.

Это создает ряд проблем для покупателя или партнера по контракту.

• Рефинансирование может оказать воздействие на способность проектной компании выполнять условия проектного соглашения, если уровень заимствования возрастет или сроки возмещения растянутся.

• На производственные показатели также может быть оказано воздействие, если спонсоры возместят бо́льшую часть своих первоначальных инвестиций через рефинансирование и таким образом их финансовая заинтересованность в успехе проекта будет ограничена.

• Рефинансирование может увеличить сумму, выплачиваемую как платеж за прекращение контракта после дефолта в проектной компании или после форс-мажорных обстоятельств, если она рассчитывается с учетом непогашенного заимствования (см. § 5.8.1 и 5.8.3).

Покупатель или государственный партнер по проекту может захотеть осуществлять некоторый контроль над процессом рефинансирования или даже пойти далее и запретить рефинансирование, особенно в ситуациях, когда рефинансирование проводится не в связи с проблемами, с которыми столкнулся проект, а в интересах инвесторов.

Заинтересованность покупателя или государственного партнера по проекту в рефинансировании может не ограничиваться только этим. Проектная компания продает свою продукцию или поставляет услугу по тарифу или за плату, рассчитанную на основании допущения о ставке доходности, которая сама по себе частично является продуктом для регламентированного возмещения заимствования. Рефинансирование, которое способствует увеличению доходов, может оказаться возможным не потому, что проектом хорошо управляли, а потому, что финансовые рынки посчитали, что риск, связанный с реализацией проектов такого типа, уменьшился. Это просто случайная выгода для инвесторов, и покупатель или государственный партнер по контракту может захотеть потребовать, чтобы часть этой прибыли была передана ему через сокращение тарифа или пошлины или же путем единовременной выплаты определенной суммы.

Точно так же на начальном этапе эксплуатации проекта спонсоры могут захотеть воспользоваться возможностью и продать некоторую часть своих акций с премией, которая отображает снижение риска, связанного с реализацией проекта, поскольку он уже достиг стадии эксплуатации (см. § 11.12.3).

Покупателя или государственного партнера по контракту может беспокоить незаинтересованность спонсоров в дальнейшей успешной реализации проекта, так как это может оказать воздействие на производительность проектной компании, и он может посчитать, что такая ранняя продажа акций, вполне вероятно, принесет спонсорам неожиданную прибыль в форме более высокой доходности по сравнению с той, которую они считали удовлетворительной при вложении инвестиций. В этом случае покупатель или государственный партнер по контракту, опять же, могут потребовать разделить этот неожиданный доход.