Джек Швагер - Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

Премия опциона имеет две составляющие — это внутренняя стоимость и временная стоимость.

Внутренняя стоимость колл-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена превосходит страйковую цену. (Соответственно внутренняя стоимость пут-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена ниже страйковой.) Фактически внутренняя стоимость — это та часть премии, которую можно реализовать в случае исполнения опциона по текущей рыночной цене.

Очевидно, что внутренняя стоимость является минимальной ценой опциона. В противном случае, купив и тут же реализовав опцион, трейдер смог бы немедленно с прибылью закрыть получившуюся позицию (при условии, что полученная прибыль, как минимум, покрывает расходы по сделке).

Опционы, имеющие внутреннюю стоимость (то есть коллы со страйковой ценой ниже рыночной и путы со страйковой ценой выше рыночной), называются опционами с выигрышем. Опционы, не имеющие внутренней стоимости, называются опционами с проигрышем. Опционы со страйковой ценой, очень близкой к рыночной, называются опционами без выигрыша.

Опцион с проигрышем, внутренняя стоимость которого, по определению, равна нулю, все же имеет некоторую стоимость, так как не исключено, что до его истечения рыночная цена может подняться выше страйковой. Опцион с выигрышем будет иметь стоимость выше внутренней, так как трейдер предпочтет позицию по опциону позиции по основному активу. Почему? Потому что максимальные потери от опциона ограничены, а прибыль обеих позиций в случае благоприятного ценового движения будет одинакова. Та часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью.

Временная стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие:

1. Соотношение страйковой и рыночной цен. — Опционы с большим проигрышем (deeply out-

of-the-many) будут иметь низкую временную стоимость, поскольку до истечения срока рыночная цена, по всей вероятности, не достигнет (или не превысит) страйковую. Опционы с большим выигрышем (deeply in-the-many) имеют низкую временную стоимость, так как позиции по ним очень близки к позициям на базовом рынке: обе будут одинаково прибыльны или убыточны (в количественном плане) во всех ситуациях, кроме крайне неблагоприятного ценового хода. Иначе говоря, в случае опциона с большим выигрышем фактор ограниченного риска малозначим, поскольку страйковая цена слишком далека от доминирующей рыночной.

2. Время до истечения срока действия. — Чем больше остается этого времени, тем выше стоимость опциона. Ведь при более длительном сроке действия выше и вероятность того, что к моменту истечения внутренняя стоимость сможет возрасти на требуемую величину.

3. Волатильность. — Временная стоимость меняется в прямой зависимости от оценки волатильности (показатель изменчивости цен) рынка базового актива за оставшееся время действия опциона. Такое соотношение между ними отражает то обстоятельство, что с ростом волатильности повышается и вероятность приращения внутренней стоимости до истечения срока на любую, наперед заданную величину. Иными словами, чем выше волатильность, тем шире возможный ценовой диапазон рынка. Хотя волатильность и является крайне важным фактором при определении размера премии опциона, следует заметить, что будущая волатильность рынка никогда не известна заранее. [98]Поэтому волатильность должна оцениваться на основе данных исторической волатильности. Оценка будущей волатильности на основе ожиданий участников рынка [99], которая может оказаться выше или ниже исторической волатильности, называется ориентировочной, или подразумеваемой, волатильностью.

Анализ по Ганну(Gann analysis) — Метод анализа рынка на основе ряда технических положений, которые разработал Уильям Ганн — знаменитый трейдер товарных рынков и рынка акций первой половины XX века.

Анализ по Эллиоту(Elliott wave analysis) — Метод анализа рынка, основанный на концепциях Ральфа Нельсона Эллиота. Будучи относительно сложным, этот метод основывается на наглядной гипотезе о волнообразном движении рынков, развивающемся по некой общей схеме из пяти волн (или этапов различной рыночной активности) в направлении основной тенденции, за которыми следуют три корректирующие волны в обратном направлении. Согласно одному из положений метода, каждую из этих волн можно разбить на пять или три более мелких волны, в связи с чем и сама эта исходная волна может рассматриваться как часть более крупной волны.

Арбитражеры(arbitrageurs) — Трейдеры, специализирующиеся на арбитражных сделках.

Арбитражеры стремятся получить определенную прибыль от временного рассогласования цен на родственных рынках в отличие от прочих, пытающихся выиграть за счет правильного прогноза направления рынка.

Арбитражная сделка(arbitrage) — Покупка на одном рынке с одновременной эквивалентной продажей на родственном ему рынке в расчете на получение прибыли вследствие временного рассогласования цен на этих рынках.

Баланс счета(equity) — Общая величина счета в долларах.

Биржевое членство(seat) — Членство на бирже; может не означать фактического рабочего места на бирже.

Биржевой круг(ring) — Место в биржевом зале, где осуществляются фьючерсные сделки. Иногда для его именования используется также термин pit (англ.).

Биржевой трейдер(floor trader) — Член биржи, торгующий только за свой счет и в целях собственной прибыли.

Бойлерная(boiler room operation) — Нелегальные или полулегальные операции телефонных продаж на основе сильного давления на неопытных инвесторов для сбыта им финансовых инструментов или товаров по вздутым ценам или с завышенными комиссионными. Например, контракты по драгоценным металлам (или опционы по драгоценным металлам) могут быть проданы по цене, которая намного превышает уровень, преобладающий на организованных биржах. Иногда подобные операции оказываются мошенничеством «чистой воды», а проданные контракты — фальшивыми.

Бык(bull) — Некто, рассчитывающий на подъем цен.

Бычий рынок(bull market) — Рынок, характеризующийся растущими ценами.

Волатильность(volatility) — Критерий изменчивости цен на данном рынке. Волатильный рынок — это рынок, подверженный крупным колебаниям цен.

Восходящая тенденция(uptrend) — Общая тенденция к росту цен на данном рынке.

Горизонтальный рынок(рейндж, флет) (trading range) — Горизонтальный коридор, охватывающий все ценовые ходы за данный период. Торговый диапазон говорит о бестрендовом характере рынка.

График(chart) — Кривая, изображающая движение цены на данном рынке. Наиболее распространенный тип — дневной столбиковый график, (daily bar chart), где одним столбиком обозначены максимум, минимум и цена закрытия каждого дня на данном рынке.