Юрий Чеботарев - Случайность и неслучайность биржевых цен

В ноябре 2006 г. фондовый рынок России удивил участников неожиданным ростом котировок всех акций межрегиональных телекоммуникационных компаний «Связьинвеста». По итогам дневных торговых сессий цена большинства бумаг вырастала на 3-6%, и объемы торгов были рекордными. Дневной объем сделок с «Уралсвязьинформом» превышал 2 млрд. бумаг – это 7% акций компании, цена которых вырастала на более чем 6%. Именно эта бумага спровоцировала рост котировок всех региональных «телекомов»[14].

Причина такого неожиданного интереса к «Связьинвесту» обнаружилась достаточно быстро. На рынке появилась инсайдерская информация о том, что правительство решило ускорить приватизацию «Связьинвеста». Накануне роста котировок министр связи Леонид Рейман заявил, что считает приватизацию «Связьинвеста» единственно возможным сценарием развития холдинга. Рынок воспринял эту новость как знак к тому, что «Связьинвесту» уже определили хозяина. Участники рынка также обратили внимание на появление крупного инвестора, за которым «вслепую» последовали все остальные спекулянты. В активной скупке акций был замечен ИБ «КИТ Финанс», который на протяжении нескольких месяцев скупал акции «Ростелекома» и «Уралсвязьинформа» по любой цене.

Что собой представляет межрегиональная телекоммуникационная компания ОАО «Связьинвест»? Это – крупнейшая управляющая компания на российском рынке фиксированной связи. Ее основные активы – контрольные пакеты акций семи межрегиональных компаний связи и оператора дальней связи «Ростелеком». 75% минус одна акция «Связьинвеста» принадлежат Росимуществу, 25% плюс одна акция – АФК «Система». Компании холдинга обслуживают 30 млн. абонентов. Примерная стоимость «Связьинвеста» – $20.2 млрд.

«Связьинвест» – главный приватизационный «долгострой» России. Разговоры о продаже его акций, оставшихся у государства, ведутся с момента основания холдинга в 1994 г. В 1997 г. государство продало блокирующий пакет акций «Связьинвеста» за $1.875 млрд. консорциуму Mustcom, крупнейшим участником которого являлся финансист Джордж Сорос. В 2004 г. этот пакет был перепродан компании Access Industries, а в конце 2005 г. – выкуплен за $1.3 млрд. АФК «Система». С тех пор госпакет (сначала 25% минус две акции, затем – 75% минус одна акция «Связьинвеста») регулярно входил в план приватизации, утверждаемый правительством, однако каждый раз приватизационный конкурс откладывался. И причиной тому были неожиданные решения различных государственных инстанций [15].

Так, планировавшийся в 2005 г. вывод «Связьинвеста» из списка стратегических предприятий сорвался по причине требований силовых ведомств. Они потребовали предоставить гарантии бесперебойного обслуживания 600 тыс. их телефонов. Соответствующие требованиям силовых ведомств поправки в закон «О связи» были приняты Госдумой только летом 2006 г.

В июле 2006 г. министр экономического развития Герман Греф направил первому вице-премьеру Дмитрию Медведеву письмо, в котором предложил вообще ликвидировать «Связьинвест», надеясь, таким образом ускорить приватизацию холдинга. В декабре 2006 г. Греф предложил еще один способ приватизации – размещение госпакета на бирже. А в апреле 2007 г. тот же Греф заявил, что продажа госпакета акций «Связьинвеста» состоится не ранее 2009 г. Государство не начнет приватизационный процесс в телекоммуникационной отрасли до президентских выборов 2008 г. Вот так! Президентские выборы оказались неожиданной причиной отказа от приватизации. Выступление господина Грефа расстроило в первую очередь АФК «Система», владельца блокпакета «Связьинвеста» и главного претендента на госпакет акций холдинга.

На самом деле заявление Грефа было сделано на фоне разгорающегося конфликта между руководством ОАО «Связьинвест» и АФК «Система». Руководство АФК «Система» добивается права участвовать в управлении дочерними предприятиями «Связьинвеста». В «Связьинвесте» эти намерения назвали не иначе как «неконструктивными». АФК «Система» известна рынку как основной претендент на госпакет акций «Связьинвеста». Покупку корпорацией в прошлом году 25% плюс одна акция инвесторы расценили как прелюдию к приватизации.

В июне 2006 г. компания Hermitage Capital Management была признана лучшей управляющей компанией в России, согласно опросу Thomson Extel и «Интерфакса». В начале 2006 г. активы компании в России составляли $3.2 млрд. Однако уже в мае 2006 г. они упали до $2.95 млрд., а в июне сократились до $2.3 млрд. [16].

Руководитель и совладелец компании Уильям Браудер не может попасть в Россию с ноября 2005 г., когда его виза была аннулирована. А в мае 2006 г. было возбуждено уголовное дело в связи с неуплатой налогов компанией, связанной с Hermitage. В данном случае речь идет о компании ООО «Камея». Главным следственным управлением при ГУВД Москвы возбуждено уголовное дело о неисполнении обязанностей налогового агента со стороны ООО «Камея». По версии следствия, «Камея» не уплатила в 2006 г. налоги на сумму свыше 1.145 млрд. руб. с дивидендов, которые она перечислила своему кипрскому учредителю. Этот налог, по мнению правоохранителей, следует платить по ставке 15%, а не 5%.

Первые квартальные данные, опубликованные Hermitage после того, как стало известно, что Браудера не пускают в Россию, показали большой отток средств из фонда. Офис московского филиала Hermitage в Москве серьезно пострадал во время рейда ГУВД Москвы. Были конфискованы компьютеры и серверы. В связи с этим временно часть сотрудников работает в лондонском офисе.

Как и любой фонд, Hermitage продолжает активно работать на российском фондовом рынке. Только продаж в последнее время стало больше, а покупок меньше. В апреле 2007 г. Браудер собрал новый фонд Hermitage Global на $625 млн., который будет инвестировать в Бразилию, Объединенные Арабские Эмираты и Южную Корею.

Сам Уильям Браудер не собирается сворачивать бизнес в России. Здесь он заработал огромные деньги. За 11 лет среднегодовая доходность Hermitage Fund составила 34.5%. По оценке журнала Institutional Investor, в 2005 г. Браудер вошел в число самых успешных управляющих хедж-фондами в мире, заработав на российских акциях $130 млн. Как тут не вспомнить известную поговорку: большие деньги любят тишину.

В апреле 2007 г. в Правительстве России разразился маленький скандальчик. Премьер-министр в резкой форме потребовал от замглавы Минэкономразвития объяснить цели и задачи, которые министерство ставит при приватизации госактивов. Основной проблемой приватизации в 2007 г. стала неликвидность продаваемого имущества. В 2006 г. государство получило от приватизации всего 18 млрд. руб. при плане в 31 млрд. руб. И вдруг среди большого количества неликвидных активов неожиданно обнаружился ликвидный – акции КамАЗа. Вот так случайность [17]…