Роман Божья-Воля - Проектное финансирование

К особенностям начала 1970-х можно отнести и то, что:

– развитые страны впервые всерьез столкнулись с проблемами дефицита бюджета и невозможностью решения государством [34]своих задач (в торгуемом и неторгуемом секторах) по-старому, что породило идею государственно-частного партнерства, как способа отодвинуть решение этих проблем во времени,

– недавно освободившиеся от колониальной зависимости развивающиеся страны столкнулись с необходимостью разработки и проведения осознанной экономической политики и, соответственно, начали искать пути ее финансирования.

Таким образом, кризис 1970-х годов, породивший проектное финансирование, частно-государственное партнерство, национальные стратегии развития, а также глобализацию, вовсе не был вызван только лишь шоком от повышения цен на нефть. Его причиной стало и то, что в развитых странах государственный сектор больше не мог постоянно расширять внутренние рынки и, соответственно, увеличивать занятость (накопление доходов) без повышения налогов на капитал или подпитывания инфляции путем создания избыточного денежного предложения и государственной задолженности. Важнейшей задачей для фирм и капитализма в целом стал поиск новых рынков, способных поглотить растущие мощности по производству товаров и услуг. Все это происходило на фоне опережающего роста объемов торговли по сравнению с выпуском продукции, а также увеличением прямых иностранных инвестиций, особенно, на развивающихся рынках. Они-то и стали ключевым драйвером экономического роста по всему миру, который в них крайне нуждался в постколониальную эпоху.

Для открытия глобальных рынков, соединяющих сегменты отдельных стран в единую сеть, капитал нуждался в высокой степени мобильности, а фирмы – в развитых коммуникациях. Все необходимые условия для этого процесса были обеспечены дерегулированием большинства рынков в тесном взаимодействии с новыми информационными технологиями. Непосредственные участники техноэкономических перемен, а именно фирмы, связанные с высокими технологиями и финансовые корпорации, были первыми, кто получил прямую выгоду от этого процесса. Сначала Япония, а затем и «азиатские тигры», которые долго защищали собственные рынки, смогли конкурировать на мировом уровне и завоевать значительную долю мирового рынка. Это стало хорошей встряской для американского бизнеса и правительства и вызвало немедленную мобилизацию ресурсов, необходимость которой вскоре докатилась до Европы, вызвав вторую волну конкуренции уже против американцев и азиатов (прежде всего японцев). Новые технологии и отрасли по праву стали рассматриваться как основной инструмент глобальной конкуренции и хороший показатель конкурентоспособности.

Новое государство перешло на инновационную модель роста: поддерживает технологическое развитие собственных отраслей и их производственную инфраструктуру, чтобы увеличить производительность и помочь своим фирмам конкурировать на мировом рынке. Одновременно, развивая инновации, правительства максимально ограничивают проникновение зарубежной конкуренции с вновь открытых рынков на собственные внутренние рынки (стараясь опередить новых конкурентов на одно-два поколение в развитии технологий), создавая таким образом конкурентные преимущества отдельным отраслям в период их становления.

Характеризуя новые методы управления и снижения рисков, сформировавшиеся к началу 1970-х годов и заложившие основы реализуемости технологии проектного финансирования, следует отметить, что к этому времени в развитых странах уже был наработан определенный задел, который затем нашел широкое применение как в проектном финансировании, так и в проектах государственно-частного партнерства и в частности:

– опыт выдачи бизнесом займов правительству под обеспечение в виде будущих фискальных финансовых потоков или активов [35],

– лучшее понимание природы экономических рисков и новые методы управления рисками по схеме «выявление, анализ, поглощение, передача рисков, формирование резервов, использование специальных организационно-правовых инструментов (completion guaranty, performance bond, take or pay)»,

– практика и опыт управления рисками в сложных сделках за счет их распределения между участниками (англ. – risk-pooling), которые в состоянии управлять соответствующими рисками, в обмен на гарантируемую им «якорность» [36],

– практика и опыт снижения рисков за счет формализации процессов и процедур принятия деловых решений, зародившаяся в банках и распространившаяся в виде фиксации бизнес-процессов и мониторинга и контроля за следованием им менеджментов (служба внутреннего контроля) на весь бизнес,

– практика и опыт снижения рисков в ипотечном кредитовании при использовании «специальных ипотечных банков», активы и пассивы баланса которых имеют строго целевой характер, что породило идею специальной проектной компании (англ. – special purpose vehicle – SPV);

– выпуск производных инструментов, облигаций (в том числе структурированных) под финансовые потоки, связанные с активами,

– осознание важности доверительного управления, базирующегося на фидуциарной ответственности, появление концепции спонсорства и ответственности спонсоров, вознаграждаемых на основе платы за успех (англ. – success fee),

– теория управления портфелем активов, предусматривающая структурирование портфеля и диверсификацию каждого из элементов портфеля,

– появление концепции квази-акционерного капитала (англ. – quasi-equity), мезонинного капитала (англ. – mezzanine) или субординированного долга (англ. – subordinated debt), младшего по отношению к основному долгу (principal debt) и опыта его использования в сделках МВО и LBO,

– финансовое управление одновременно по трем метрикам: стоимости бизнеса, контроля за ликвидностью и управления риском.

Все это позволило сформировать пакет инструментов и подходов технологии проектного финансирования в форме определенного стандарта банковской работы, а также сформулировать требования и критерии, которым должны были удовлетворять проекты для применения данной технологии:

– понятность проекта и рисков, связанных с ним, в силу его повторности и множественности случаев реализации – 22-й, 33-й, 44-й проект (понимание рисков и хорошая их статистика),

– обязательное участие в проекте государства в различных формах (от комфорта до прямого финансирования или участия в качестве заказчика продукции),

– конечность проекта во времени (что позволяло лучше понимать и просчитывать как затраты, так и результаты),

– использование формы SPV (гарантируется изолированность рисков от участников и целевое использование средств),