Татьяна Касьяненко - Корректировка финансовой отчетности предприятия в оценке бизнеса. Монография

Как отмечалось, на совершенном ( открытом и конкурентном ) рынке все три классических подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно проинформированы, производители могут быть неэффективны. По этим и другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости, которые оценщик сопоставляет между собой, проводя процедуру согласования 35.

Для определения удельного веса (в процентах или долях единицы) для каждого результата применения метода каждого оценочного подхода необходимо проведение количественного и качественного анализа, учитывающего следующие факторы:

• цель оценки и предположительное использование ее результатов ;

• применяемый вид ( стандарт ) стоимости (например, обоснованная рыночная стоимость или инвестиционная стоимость);

• характер оцениваемой доли собственности (например, если оценивается миноритарный пакет акций компании, то будет неуместно придавать большой вес имущественному подходу);

• количество и качество данных, подкрепляющих данный метод ;

• характер бизнеса и его активов ;

• уровень контроля рассматриваемой доли собственности ;

• уровень ее ликвидности.

Учет всех этих факторов дает возможность корректно произвести взвешивание и в конечном итоге вывести обоснованное заключение.

Хочется еще раз подчеркнуть, что стоимость бизнеса, указанная как итог в отчете, – это мнение независимого оценщика и не более того. Покупатель имеет полное право с этим мнением не согласиться и в процессе переговоров предложить свою цену. Таким образом, цена сделки может достаточно серьезно отличаться от стоимости, которую определил оценщик в отчете. Причин этому может быть много, например, цена может зависеть от целей, стоящих перед покупателем, его субъективных мотиваций, особенностей планируемой или проведенной сделки.

На Западе, как правило, оценочная стоимость компании незначительно отличается от цены заключаемой сделки. В российской действительности это расхождение часто составляет более 30 %. Тем не менее грамотное и подтвержденное расчетами заключение оценщика, имеющего хорошую репутацию, может стать дополнительным аргументом при переговорах с потенциальным покупателем.

Таким образом, целью согласования результатов является определение стоимости оцениваемого объекта собственности и прав собственности на него на дату оценки посредством анализа особенностей подходов и методов, которыми производились расчеты. Проблема формализации процедуры согласования результатов оценки Рыночной стоимости бизнеса, полученных применением различных подходов, может быть решена как традиционным путем с применением экспертного метода, так и рассмотрением процедуры согласования как многокритериальной задачи принятия решения .

Сущность метода экспертных оценок заключается в проведении экспертами интуитивно-логического анализа проблемы с количественной оценкой суждений и формальной обработкой результатов. Получаемое в результате обработки обобщенное мнение экспертов принимается как решение проблемы . Комплексное использование интуиции ( неосознанного мышления ) , логического мышления и количественных оценок с их формальной обработкой позволяет получить эффективное решение проблемы.

Следует отметить характерные особенности метода экспертных оценок как научного инструмента решения сложных неформализуемых проблем. Это, во-первых, научно обоснованная организация проведения всех этапов экспертизы, обеспечивающая наибольшую эффективность работы на каждом из этапов, и, во-вторых, применение количественных методов как при организации экспертизы, так и при оценке суждений экспертов и формальной групповой обработке результатов. Эти две особенности отличают метод экспертных оценок от обычной давно известной экспертизы , широко применяемой в различных сферах человеческой деятельности.

При использовании метода экспертных оценок возникают свои проблемы. Основными из них являются: подбор экспертов, проведение опроса экспертов, обработка результатов опроса, организация процедур экспертизы.

Рациональное использование информации, полученной от экспертов, возможно лишь при условии представления ее в форме , удобной для дальнейшего анализа, направленного на подготовку и принятие решений.

Возможности формализации информации зависят от специфических особенностей исследуемого объекта, надежности и полноты имеющихся данных, уровня принятия решения. Форма представления экспертных данных зависит и от принятого критерия, на выбор которого, в свою очередь, существенное влияние оказывает специфика исследуемой проблемы.

Формализация информации, полученной от экспертов, должна быть направлена на подготовку решения таких задач, которые не могут быть в полной мере описаны математически, поскольку являются так называемыми слабоструктуризованными. Они содержат неопределенности , связанные не только с измерением, но и самим характером исследуемых целей, средств их достижения и внешних условий.

В рамках теории принятия решений процедура согласования результатов может быть рассмотрена как многокритериальная задача , в которой альтернативами являются подходы оценки бизнеса. Для получения весов этих подходов необходимо выбрать критерии оценки альтернатив (речь о методе анализа иерархий (МАИ) – Аnа1уtiс Hierarchy Рrоcess ( АНР )).

В литературе встречаются различные варианты выбора критериев для процедуры согласования, например, может быть предложен вариант, заданный табл. 1.3, в которой отражены рассуждения, проведенные выше. Эти критерии в совокупности достаточно хорошо позволяют оценить специфику проводимых расчетов Рыночной стоимости бизнеса в рамках каждого из применяемых подходов. Таким образом, в действительности речь опять идет о применимости подходов и методов оценки.

Как правило, итоговая (согласованная) величина стоимости собственного капитала предприятия после взвешивания показателей стоимости, полученных разными подходами, по системе единых критериев далее (в случае оценки пакета акций или доли участия в бизнесе) подвергается итоговым корректировкам (на уровень контрольности, на недостаток ликвидности и др.).

Таблица 1.3

Система единых критериев для проведения процедуры согласования