Татьяна Касьяненко - Корректировка финансовой отчетности предприятия в оценке бизнеса. Монография

В целом все три подхода взаимосвязаны. На идеальном (открытом и конкурентном) рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости.

Дадим базовую классификацию и обзор подходов и методов, используемых в оценке бизнеса .

Как было отмечено, в основе каждого из подходов в оценке бизнеса лежит та или иная изложенная выше одноименная концепция. Таким образом, в распоряжении оценщика имеется три подхода:

• затратный ( имущественный );

• сравнительный ( рыночный );

• доходный.

Каждый из подходов можно классифицировать по крайней мере по трем позициям:

• концептуальность — выразителем и носителем какой концепции является тот или иной подход;

• точка зрения – выразителем чьей позиции (какого субъекта рынка) в формировании стоимости является тот или иной подход;

• временной фактор – с информацией какого периода времени работает оценщик, применяя тот или иной подход.

Затратный подход , в оценке бизнеса имеющий еще и другое название – имущественный , является носителем концепции затрат, отражает точку зрения продавца, стремящегося возместить произведенные им затраты за период в прошлом по созданию данного объекта, отраженные в ретроспективной бухгалтерской отчетности. Именно по затратам формируется нижняя граница «цены продавца». Основывается на принципе замещения и принципах, связанных с эксплуатацией собственности .

При применении данного подхода используются следующие методы.

1. Метод откорректированной балансовой стоимости . Он используется, например, для осуществления переоценки основных средств (по восстановительной стоимости или стоимости замещения). В результате применения данного метода составляется новый баланс оцениваемого предприятия.

2. Метод стоимости чистых активов ( МЧА ). Применяется при оценке Рыночной стоимости бизнеса по формуле СК = А – ОБ. Собственный капитал фирмы (СК) рассчитывается с учетом проведения корректировки всех активов баланса (А) и обязательств (ОБ) до их Рыночной стоимости. Не корректируются только денежные статьи баланса.

3. Метод ликвидационной стоимости . Оценка проводится с учетом ликвидационных издержек (ЛИ), вычитаемых в указанной выше формуле до обязательств (ОБ). Метод используется для определения ликвидационной стоимости.

4. Метод стоимости замещения ( восстановления ). Оцениваемый объект замещается своей новой копией или аналогом, стоимость восстановления или замещения которого определяется по рыночным ценам на дату оценки. Применяется для расчета ТЭО новых проектов.

Сравнительный ( рыночный ) подход является носителем концепции рынка и основывается на рыночной группе принципов (в первую очередь на принципе соотношения спроса и предложения, вклада и др. ). Процесс формирования стоимости отражает точку зрения свободного конкурентного рынка 30(т. е. за сколько оцениваемый бизнес может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка, судя по реальным ценам продаж сходных фирм, зафиксированным рынком). Во временном плане работает с информацией, непосредственно приближенной к настоящему моменту , т. е. дате оценки , как со стороны прошлого (недавно проведенные сделки купли-продажи), так и со стороны будущего (листинги предложений по сделкам).

Расчеты проводятся с применением стоимостных мультипликаторов с использованием данных по сопоставимым компаниям или на основе данных по отрасли, а также по сделкам с сопоставимыми компаниями или пакетами их акций.

В зависимости от целей оценки, особенностей объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов.

1. Метод рынка капитала. Основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа . Следовательно, в чистом виде (без дополнительной корректировки) данный метод может использоваться для оценки миноритарного пакета акций. Ориентирован метод на оценку действующего предприятия, которое будет и дальше функционировать.

2. Метод сделок ( метод продаж ). Ориентирован на анализ цены приобретения либо предприятия в целом, либо контрольного пакета акций. Применяется, в частности, при слиянии и поглощении компаний.

3. Метод отраслевых коэффициентов . Основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценами продаж предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости небольших предприятий. Метод используется в оценке малого и среднего бизнеса, часто ведущих свою отчетность по упрощенной схеме.

Данный метод не получил пока в отечественной практике достаточного распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения, и недостаточной развитостью рынка предприятий.

Доходный подход во главу угла ставит концепцию дохода как основной фактор, определяющий величину стоимости. Отражает точку зрения покупателя, основывается на принципе ожидания (доходности) и других принципах. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Модели реализации методов доходного подхода строятся для некоторого (прогнозного) периода в будущем , в расчет вводятся будущие прогнозные потоки доходов, суммарная текущая стоимость которых определяет верхнюю границу «цены покупателя».

Для оценки бизнеса доходным подходом используют две группы методов.

1. Методы капитализации доходов . Используются в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы (прибыли) или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т. е. бизнес будет стабильно развиваться.

Сущность методов этой группы выражается формулой:

Для различных компаний в качестве дохода в числителе могут стоять различные показатели, и в зависимости от этого можно выполнить следующие виды капитализации доходов: капитализация прибыли, капитализация чистого денежного потока, капитализация валового денежного потока, капитализация избыточной прибыли (по сравнению со среднеотраслевой).