Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Когда же следует продавать акции? Когда расставаться с фирмой, с которой вы уже породнились? Причин может быть три:

– дела фирмы серьезно ухудшились;

– вы совершили ошибку, купив акции этой фирмы, а потом осознали, что зря это сделали;

– цена акций стала слишком высокой.

Конкуренты могут обойти нашу фирму, и наш бренд, составлявший основу конкурентного преимущества, понемногу поблекнет. Вспомним Nokia, вчерашнего лидера разработки и производства сотовых трубок. Сам бренд вызывал уважение. Сейчас уже нет. Но насколько быстро это произошло? Даже в такой стремительно развивающейся области, как сотовая связь, потребовались годы. Поэтому не спешите, у вас есть время. Вы увидите наступление плохих времен. Потеря конкурентного преимущества обязательно отразится на финансовых показателях фирмы.

Начнет постепенно уменьшаться рентабельность выпускаемой продукции: доля прибыли на доллар продаж уменьшится, поскольку фирма уже не может держать высокую цену на свою продукцию, конкуренты не дают. Это обычно происходит не быстро. За несколько лет. У вас будет время заметить.

Менеджмент может начать делать глупости. Например, осваивать смежные производства или покупать другие фирмы без достаточного основания, без уверенности, что это даст возможность зарабатывать больше на вложенный капитал. Такое более расточительное использование капитала часто наблюдается в хороших компаниях, которые «купаются в деньгах». Мы увидим это по ухудшению показателей ROE и ROA.

Может оказаться, что научно-технический прогресс сделает работу данной фирмы (и всех ее коллег по бизнесу) ненужной. Классический пример – Kodak. Он «проспал» цифровую эру в фотографии, оставаясь приверженцем пленочной технологии. А когда проснулся – было уже слишком поздно. Так умер великий бренд.

К сожалению, фирмы умирают. К сожалению, умирают даже великие фирмы и бренды. Так может случиться и с фирмой, которой вы владеете. Но хороших новостей в этом случае две:

1. Это никогда не происходит быстро, вы успеете заметить.

2. Есть конкретные показатели, которые можно проанализировать, чтобы понять, как идут дела в компании. Эти те же самые показатели, которые мы рассматривали при решении вопроса о покупке акций фирмы.

Первое. Не надо так переживать. Ошибки такого рода совершают все. Даже Баффет. На каждом собрании акционеров Berkshire он подробно анализирует свои ошибки. Из ошибок надо делать выводы на будущее, чтоб их не повторить. Это продуктивно. Но не надо из-за ошибок переживать. Это не продуктивно.

Второе. Надо быть уверенным, что вы действительно совершили ошибку. Пока вы в этом не уверены, пока вы просто сомневаетесь, не кидайтесь продавать, а начинайте серьезно изучать ситуацию, чтоб быть уверенным, что это была действительно, ошибка.

Как изучать? Точно так же, как мы выбирали акции. Критерии все те же:

– долгосрочное конкурентное преимущество, – команда грамотных и честных менеджеров, – цена.

Третье. Если вы убеждены, что была совершена ошибка, надо немедленно продать эти акции. Некоторых останавливает, что при продаже вы фиксируете убытки. «Может быть, подождать немного, чтобы цена поднялась хотя бы до той, по которой я покупал?» – типичное и неверное рассуждение. А вы уверены, что цена когда-нибудь дойдет до той?.. Цена может падать вечно. На бирже полно акций, которые стоят меньше 1 % от цены, которую они когда-то имели. Но даже не в этом дело. Любое сравнение с прошлым (которого больше нет) при принятии решений о покупке или продаже ошибочно по сути. Сравнивать надо только текущую ситуацию с прогнозом на будущее.

Правильная постановка вопроса звучит примерно так: «Что лучше: остаться еще на какое-то время с этими акциями в надежде на их рост, или, продав их, вложить деньги в акции другой фирмы, которые смогут вырасти быстрее и увереннее, чем эти акции?»

Очень прошу читателя вдуматься в эту фразу, прочесть ее еще несколько раз и постараться сделать своим мировоззрением. В этой фразе нет ничего о прошлой цене, по которой вы купили акции. В ней есть только вопрос о прогнозировании будущего поведения цен. Это правильное мировоззрение инвестора, которого обычно нет у человека, не занимающегося инвестициями. Есть только настоящее и ваш прогноз будущего. Именно этими категориями и стоит оперировать.

Ну и последний, самый радостный случай продажи акций. Но тоже сложный психологически. Компанию, акциями которой вы владеете, так полюбили инвесторы, они так подняли цену ее акций, что цена совершенно перестала соответствовать ее реальной стоимости. Цена взлетела, как ракета в стратосферу, и вам стало понятно, что чуть раньше или чуть позже, цена грохнется сильно, поскольку она завышена, не соответствует реальным показателям работы фирмы.

Если цена действительно в разы превосходит разумную стоимость акции, продайте! Воспользуйтесь прекрасной возможностью получить за акцию столько, сколько она не заслуживает.

Это трудно психологически: «Но ведь так растет! И это же моя компания, я уже сроднился с ней». Баффет несколько раз признавался в ошибках такого рода. «Почему я не продал? Я же видел, что происходит. Не знаю», – сетовал он. А потом цена падала значительно, становясь снова разумной.

Биржа в конце концов правильно оценит акции: и те, которые она раньше недооценивала, и те, которые она раньше переоценивала. Биржу переиграет тот, кто хладнокровно увидит преимущество компании, когда еще другие его не замечают, И КУПИТ, а также хладнокровно оценит, что цена чрезмерно высока, когда другие еще этого не видят, И ПРОДАСТ. Все просто. Как написано на дверях Нью-Йоркской фондовой биржи: «Покупай внизу, продавай вверху». Как это сделать? – мы с вами пытаемся сейчас ответить на этот вопрос.

Но все же, как узнать, что цена акции значительно превосходит ее разумную цену?

По коэффициенту P/E. Рассмотрим это.

Сегодня, 21 сентября 2018 года, среднее значение коэффициента P/E по 500 американским компаниям, входящим в индекс S&P500, составляет 25,41. Это значит, что, купив самую среднюю компанию из индекса S&P 500, мы будем иметь возврат чистой прибыли фирмы на одну акцию в отношении к сегодняшней цене этой акции около 4 % годовых (100 %/25,41). То есть, средняя фирма в год нам возвращает в виде чистой прибыли на акцию 4 % от вложенной нами в эту акцию суммы. Если же мы выберем не среднюю фирму из индекса S&P, а поищем такую, где P/E немного меньше, например, 20, то прибыльность наших инвестиций будет чуть больше, 5 % годовых.