Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Также мы знаем, что если мы вложим свои деньги в облигации с низким риском (оцененные рейтингом не ниже ВВВ), то мы получим возврат на наши инвестиции (YTM) в размере (в среднем в сегодняшней ситуации) на уровне 2,5 % годовых.

Теперь, если мы видим, что, например, цена нашей компании взлетела так высоко, что Р/Е для нее стала уже равна 65 (это значит, что своей годовой прибылью она «отбивает вложения» в нее при сегодняшней цене акций только на уровне 100 %/65 = 1,54 %), то вполне понятно, что лучше продать эти акции по этой цене и полученные деньги вложить в акции с доходностью (годовая прибыль на вложенные средства) в размере 5 % годовых. Мы заработаем на таком изменении в 3 раза больше, чем если оставим все как есть. Поскольку при такой замене годовая прибыль на вложенные нами деньги вырастет примерно в 3 раза, с 1,54 % до 5 %.

Либо можно, продав акции нашей фирмы, купить на вырученные деньги высоконадежные облигации с купоном, которые нам обеспечат доход в размере 2,5 % годовых. Все равно больше, чем акция, которой мы владеем.

Вот такие рассуждения и вычисления позволяют нам понять, стоит ли сегодня продать акцию фирмы, которой мы владеем, чтобы купить взамен что-то другое.

Может быть, кто-то думает, что не бывает так, чтобы цена акций взлетела столь высоко по отношению к той прибыли, которую фирма реально зарабатывает? Вот один пример:

Фирма Health Equity , тикер HQY ; годовая прибыль на акцию за 2017 год $0,79; цена акции сегодня $92,09; P/E=116,57.

И такие примеры можно множить. По разным причинам биржа иногда «очень любит» какие-то фирмы. Любовь – это иррациональное чувство. Если вы владеете акциями фирмы, в которую сейчас беззаветно влюбилась биржа, может быть, стоит оставить влюбленных наедине друг с другом? Выйти из игры? Не мешать им?

Зачастую инвесторы – особенно начинающие – любят выбирать в свой портфель акции быстрорастущих компаний, ставящих рекорды и по динамике развития бизнеса, и по скорости роста цен их акций. GOOGL, NVDA, AMZN у всех на слуху. При этом высокие, а часто запредельные значения P/E воспринимаются как сопутствующая успеху неизбежность. Ведь рост выручки фирмы идет просто потрясающими воображение темпами. Кажется, что компания отыскала золотую жилу. Хочется поучаствовать в успехе. Я, признаюсь, немало грешил этим.

Проблема таких компаний в том, что никто не может развиваться столь высокими темпами постоянно. Когда даже очень хорошая компания становится большой, ее темпы процентного роста естественным образом замедляются. В такие времена наиболее торопливые инвесторы начинают продавать акции этой компании. А на неоправданно завышенную цену акций серьезные продажи действуют подчас как холодный душ: рынок внезапно прозревает, что цена акций находится за пределами разумного. Неразумность цены акции была хорошо видна и раньше, но раньше многие считали, что это абсолютно бриллиантовая компания, ее бизнес перевернет мир, и на цену сейчас не стоит вообще обращать внимания. А сейчас все изменилось, это уже просто хорошая компания, каких довольно много, и становится непонятно, почему ее акции должны стоить так неоправданно дорого? Понятно, что происходит с ценой таких акций во времена внезапного массового прозрения.

А в это время другая, вполне скромная фирма, которая занимается совсем не революционным бизнесом, мало-помалу стабильно росла и доросла себе до такого уровня, что все начинают ее очень ценить.

Мне раньше тоже нравились революционные бизнесы, типа «Теслы» или молодых фармацевтических компаний. А сейчас меня все больше привлекают компании с бизнесом попроще, но растущие стабильно. У них и результаты на больших интервалах лучше получаются, и волнений у инвестора меньше.

Один пример для иллюстрации сказанного.

Всемирно известная компания Apple совершила революционный переворот в мире технологий, который повлиял на жизнь каждого человека на планете. Она работает в очень конкурентной области. Samsung и другие конкуренты наступают на пятки. Apple побеждает пока. Она лучшая!!! Посмотрим, как выросла цена ее акций с января 2008 по январь 2018. Средняя цена января 2008 составляла 304 доллара за акцию. В кризис, в ноябре 2008, компания заставила акционеров поволноваться – самая серьезная просадка у Apple была именно в этом месяце, цена снижалась до 123 долларов, в 2,5 раза по отношению к уровню января 2008 года (представьте: вы вложили в акции компании в январе 10 тысяч долларов, а в ноябре у вас уже только 4 тысячи). Но отличная компания вышла из кризиса с честью и показала прекрасный рост. Результат: средняя цена января 2018 составила 1125 долларов за акцию. Общий рост за 10 лет в 3,7 раза! Отличный результат! Средний рост цены 14 % в год .

А сейчас для сравнения посмотрим на уже обсуждавшуюся нами и довольно скучную компанию Comcast. Она просто обеспечивает дома и офисы кабельным телевидением (более широко – раздачей контента): тянет кабель и раздает контент. Никаких технологических прорывов. В январе 2008 средняя цена ее акции была 8,69 доллара. В кризис самая серьезная просадка была в марте 2009, цена снижалась до 5,5 доллара за акцию. Снижение только в 1,6 раза по отношению к январю 2008 года. Акционеры волновались, конечно, но не так сильно, как акционеры Apple. Прошло 10 лет. Средняя цена января 2018 года – 42 доллара. Рост в 4,8 раза за 10 лет!!! Гораздо более впечатляющий результат, чем у Apple. Без сотрясения основ. Без технологических прорывов. Без открытия новых направлений развития человеческой цивилизации. Просто тянули кабель и раздавали контент. Среднегодовой рост цены акции – 17 % . Существенно выше, чем у знаменитой Apple.

Кто-то скажет, что я просто скучный человек. Я не вдохновляюсь развитием человеческой цивилизации. Ну почему? Я потрясен тем, что делает Apple. И я гораздо менее потрясен тем, что делает Comcast. Но мы сейчас просто обсуждаем другой вопрос. Мы обсуждаем, в какие акции лучше инвестировать. Инвестировать, на мой взгляд, лучше в Comcast. А восторгаться я продолжаю компанией Apple, которая открывает человечеству новые горизонты. Это просто разные вопросы.

А какой балл выставляет наш экспресс-анализ этим двум компаниям на интервале 2012–2017 годы? Apple – 13, Comcast – 14. Он оценил Apple чуть хуже, чем Comcast. Подумайте об этом.

1. Подход к инвестированию на основании фундаментального анализа бизнеса компаний используется многими успешными инвесторами, в том числе Уорреном Баффетом. Этот подход связан с изучением финансовых показателей ее деятельности за ряд прошлых лет. Этот подход требует также и содержательного понимания бизнеса компании.