Чарльз Уилан - Голые деньги

Bernanke, The Federal Reserve and the Financial Crisis, 20.

Temin, Lessons from the Great Depression, 34.

Financial Crisis Inquiry Commission, The Financial Crisis Inquiry Report, 156.

Financial Crisis Inquiry Commission, The Financial Crisis Inquiry Report, 5.

Kevin Warsh, «Remarks at the Council of Institutional Investors 2009 Spring Meeting», Washington, DC, April 6, 2009.

Financial Crisis Inquiry Commission, The Financial Crisis Inquiry Report, 10.

Полные названия: Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Federal National Mortgage Association — Fannie Mae) и Федеральная корпорация ипотечного кредитования (Federal Home Loan Mortgage Corporation — Freddie Mac).

Kate Pickert, «A Brief History of Fannie Mae and Freddie Mac», Time, July 14, 2008.

Этот капитал представлял собой кредит в размере 85 миллиардов долларов, выданный ФРС. По условиям сделки, доля собственности федерального правительства в AIG составила 79,9 %.

Matthew Karnitschnig, Deborah Solomon, Liam Pleven, and Jon E. Hilsenrath, «U.S. to Take Over AIG in $85 Billion Bailout; Central Banks Inject Cash as Credit Dries Up», Wall Street Journal, September 16, 2008.

Financial Crisis Inquiry Commission, The Financial Crisis Inquiry Report, 8.

Bernanke, The Federal Reserve and the Financial Crisis, 71–72.

Gary Gorton, «Questions and Answers about the Financial Crisis», testimony prepared for the U.S. Financial Crisis Inquiry Commission, February 20, 2010.

В теории процентная ставка по кредиту на десять лет должна быть такой же, как ожидаемая средняя ставка по десяти кредитам, взятым на год один за другим. А каждый одногодичный кредит представляет собой ожидаемую среднюю ставку по 365 кредитам овернайт.

Gorton, «Questions and Answers about the Financial Crisis», 12–13.

Financial Crisis Inquiry Commission, The Financial Crisis Inquiry Report, 136.

Financial Crisis Inquiry Commission, The Financial Crisis Inquiry Report, xvii — xxv.

Комиссия пришла к выводу, что Fannie Mae и Freddy Mac способствовали кризису, но не были его зачинщиками. Кроме того, был сделан вывод, что Закон о местных реинвестициях 1977 года, призванный содействовать банковскому кредитованию в регионах с низким уровнем дохода, также «не является существенным фактором высокорискового кредитования или кризиса». Я указываю на это потому, что одна из удобных, хотя и далеких от истины версий причин этого финансового кризиса, заключается в том, что сойти с рельсов частный сектор заставила неэффективная государственная политика. Правительство, конечно, с треском провалилось на фронте регулирования, но предполагать, что кризис 2008 года стал результатом его чрезмерного вмешательства или того, что им не были достигнуты цели в области доступного жилья, — в корне неверная интерпретация событий. Как призвана наглядно продемонстрировать эта глава, сумятицу в ситуацию раз за разом вносил частный сектор.

Попутно замечу, что того, кто придумывал названия для мер ФРС — TALF (The Term Asset-Backed Securities Loan Facility — программа срочного кредитования под залог обеспеченных активами ценных бумаг) и QE (Quantitative Easing — валютное стимулирование) — стоило бы посадить в тюрьму вместе с золотом из хранилищ под Федеральным резервным банком Нью-Йорка. К счастью, там можно жить. Хранилища на ночь запираются, но существует причудливая традиция — каждый вечер оставлять там сэндвичи на случай, если кого-то случайно заперли на ночь.

Bernanke, The Federal Reserve and the Financial Crisis, 97.

Bernanke, The Federal Reserve and the Financial Crisis, 99.

Bernanke, The Federal Reserve and the Financial Crisis, 86.

Roger Lowenstein, «The Villain», Atlantic, April 2012.

Bernanke, The Federal Reserve and the Financial Crisis, 104–5.

«Early Retirement», Economist, November 1, 2014.

Financial Crisis Inquiry Commission, The Financial Crisis Inquiry Report, xvii.

Financial Crisis Inquiry Commission, The Financial Crisis Inquiry Report, xviii.

Paul Krugman, «Falling Wage Syndrome», New York Times, May 4, 2009.

Allan H. Meltzer, «Inflation Nation», New York Times, May 4, 2009.

Lowenstein, «The Villain».

Adam S. Posen, «Central Bankers: Stop Dithering. Do Something», New York Times, November 20, 2011.

«Open Letter to Ben Bernanke», Real Time Economics, Wall Street Journal, November 15, 2010, http://blogs.wsj.com/economics/2010/11/15/open-letter-to-ben-bernanke/.

«Reserve Balances with Federal Reserve Banks», Economic Research, Federal Reserve Bank of St. Louis, https://research.stlouisfed.org/fred2/series/WRESBAL/.

Kenneth Rogoff, «Japan’s Slow-Motion Crisis», Project Syndicate, March 2, 2010.

Jacob M. Schlesinger, «Bank of Japan Offers Lessons in Easing Deflation», Wall Street Journal, November 9, 2014.

Taimur Baig, «Understanding the Costs of Deflation in the Japanese Context», IMF Working Paper, WP/03/215, Asia and Pacific Department, November 2003.

Ben S. Bernanke, «Deflation: Making Sure ‘It’ Doesn’t Happen Here», Remarks Before the National Economists Club, Washington, DC, November 21, 2002.

Jon Hilsenrath and Megumi Fujikawa, «Japan’s Bernanke Hits Out at His Critics in the West», Wall Street Journal, March 1, 2011.

Phred Dvorak and Eleanor Warnock, «Stagnant Japan Rolls Dice on New Era of Easy Money», Wall Street Journal, March 21, 2013.

Maurice Obstfeld, «Time of Troubles: The Yen and Japan’s Economy, 1985–2008», NBER Working Paper 14816, March 2009, 5–6.

Ezra F. Vogel, Japan as Number One: Lessons for America (Cambridge, MA: Harvard University Press, 1979).

Robert J. Cole, «Japanese Buy New York Cachet with Deal for Rockefeller Center», New York Times, October 31, 1989.

Obstfeld, «Time of Troubles», 7.

Obstfeld, «Time of Troubles», 7.

Stephanie Strom, «Japanese Scrap $2 Billion Stake in Rockefeller», New York Times, September 12, 1995.

Obstfeld, «Time of Troubles», 7.

Однако наблюдатели отмечали увеличение объема продаж сейфов, то есть люди, судя по всему, держали наличные накопления дома. И это понятно, ведь в условиях снижения цен такое накопление не сопряжено ни с какими потерями. В этом случае деньги, лежащие в сейфах, со временем набирают в стоимости, а не утрачивают покупательную способность, как при росте цен. См. «To Lose One Decade May Be Misfortune…» Economist, December 30, 2009.

Charles Kindleberger and Robert Aliber, Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises (Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2005), 5.

Anil K. Kashyap, «Zombie Lending in Japan: How Bankrupt Firms Stifle Economic Reform», Capital Ideas, University of Chicago Booth School of Business, September 2006.

Rogoff, «Japan’s Slow-Motion Crisis».

Kashyap, «Zombie Lending in Japan».

Obstfeld, «Time of Troubles», 11.

Bernanke, «Deflation: Making Sure ‘It’ Doesn’t Happen Here».

Baig, «Understanding the Costs of Deflation in the Japanese Context», 16.

Kenneth N. Kuttner and Adam S. Posen, «The Great Recession: Lessons for Macroeconomic Policy from Japan», Brookings Papers on Economic Activity, 2:2001, 99–100.

George A. Akerlof, William T. Dickens, and George L. Perry, «The Macroeconomics of Low Inflation», Brookings Papers on Economic Activity, 1:1996.

Baig, «Understanding the Costs of Deflation in the Japanese Context».

Farai Mutsaka and Peter Wonacott, «Zimbabwe to Overhaul Its Central Bank», Wall Street Journal, September 18–19, 2010.

С практической точки зрения этого можно было бы достичь посредством монетизации государственного долга. Правительство выпустило бы облигации, чтобы оплатить новые расходы. Но вместо того чтобы выставлять их на публичную продажу, в результате чего они пополнили бы государственный долг, их следовало продать Банку Японии за новые деньги. По сути, правительство использовало бы новые деньги для оплаты своих счетов. Обычно такая практика считается совершенно безответственной, однако Японии, по мнению экономистов, немного безответственности не повредит.