Михаил Жариков - Интернационализация валют стран БРИКС. Монография

Как правило, политика обменного курса в Китае, то есть поглощение профицита торгового и платежного балансов, предполагает управление огромными потоками национальных денег. Вследствие того, что такие объемы могут быть инфляционными, Народный банк Китая осуществляет интервенцию с целью стерилизации иностранной валюты. До настоящего времени эта интервенция проводилась на основе выпуска специальных стерилизационных бумаг [28]. В свою очередь, на условиях платежа эти ценные бумаги поглощали инфляционную денежную массу по мере их эмиссии и вновь выпускали ее на рынок при окончании их срока действия. Эмиссия облигаций центрального банка по ставке, превышающей доходность долларовых бумаг, привела к тому, что Народный банк Китая начал принимать на себя значительные дополнительные риски, связанные с колебаниями процентных ставок по этим ценным бумагам.

В последние годы Народный банк Китая в меньшей степени был сосредоточен в своей политике на стерилизационных ценных бумагах и в большей – на контроле нормы обязательных резервов коммерческих банков. Такая политика оказывает прямое влияние на национальную платежную систему, преимущественно через посредство крупных коммерческих банков, которые имеют резервные счета в Народном банке Китая. Коммерческие банки, не имеющие там своих резервных счетов, урегулируют расчеты с использованием корреспондентских счетов в уполномоченных банках.

Рис. 1.2. Структура трансакционных счетов Народного банка Китая для реализации целей валютной политики

Рис. 1.3 . Структура дополнительных счетов для трансакций с участием Народного банка Китая, теневых банков и коммерческих банков 2

Коммерческие банки в Китае осуществляют эмиссию национальных частных депозитов и расширяют кредитную массу, особенно для государственных предприятий, под гарантии правительства и органов местного самоуправления с различным уровнем гарантий центрального аппарата управления страной. Содержащиеся на счетах коммерческих банков средства характеризуются наличием долговых ценных бумаг с низким уровнем риска, которые финансируются за счет процентов от депозитов. При этом пределы варьирования величины ставок по депозитам в Китае устанавливаются государством. Существует два основных последствия такой политики. Во-первых, с финансовой точки зрения открытая позиция для банков эквивалентна свопу на процентную ставку. В этом случае контролируемый уровень процентных ставок гарантирует наступление платежа по данному свопу, и последние тенденции в области либерализации финансовых рынков в Китае фундаментальных изменений в указанное требование не внесли. Во-вторых, сочетание политики использования обязательных норм резервирования для целей стерилизации и принудительного вливания активов с занесением в бухгалтерские балансы банков привело к тому, что последние стали списывать риски со своих балансовых счетов на сектор теневой банковской деятельности.

Таким образом, контроль кредита в бухгалтерских балансах банковской системы в Китае в условиях интенсивного спроса на кредитные ресурсы и большого предложения денежных средств привел к необходимости перехода к учету дополнительно создаваемого кредита на менее регулируемых со стороны государства балансовых счетах, характерных, главным образом, для банковских услуг по управлению финансовыми активами.

Теневая банковская деятельность предоставляет необходимые кредитные ресурсы заемщикам под залог депозитов, имеющих характеристики квазиденег. В отличие от теневых, коммерческие банки дают гарантии с различным уровнем кредитоспособности, не перекладывая кредитный риск на депозитариев. Таким образом, эффективная защита от кредитного риска обеспечивается за счет услуг по управлению активами и средств компаний, их предоставляющих. Вместе рисковые кредиты и депозитные гарантии тождественны позиции по кредитному свопу на дефолт. В периоды экономического подъема депозиты, создаваемые для оплаты услуг по управлению активов в банках, выступают в качестве квазиденег, из чего следует, что указанные кредитные свопы на дефолт имеют заниженную оценку. И в случае, когда вероятность дефолта мала, сальдо потоков наличности в коммерческие и теневые банки имеет положительное значение, тогда как в условиях роста числа дефолтов имеет место существенный отток свободных денежных средств.

В зависимости от такой структуры, иерархии и специфики организации платежной системы в Китае можно выделить три основных вида финансовых рисков, характерных для рынков этой страны, а именно: валютный риск (риск обменного валютного курса), процентный риск (риск, связанный с изменением процентных ставок по кредитам или депозитам) и кредитный риск. Каждый из перечисленных видов риска хеджируется на основе свопа по обязательствам различных сторон внешнеэкономической сделки: так, иностранные активы обеспечиваются внутренними, национальными обязательствами, долгосрочные активы – краткосрочными обязательствами и рисковые активы – безрисковыми. В конечном счете, данные операции соответствуют определенной позиции по контракту своп. Например, Народный банк Китая принимает на себя валютный риск в форме позиции своп по иностранной валюте, тогда как коммерческие банки берут на себя риски в форме позиции своп по процентным ставкам, а теневые банки и другие кредитно-денежные институты, предоставляющие дополнительные источники финансирования, хеджируют кредитные риски по позиции кредитного свопа на дефолт. Данный анализ сторон, принимающих на себя различные виды рисков в рамках финансовой системы Китая, отражен на рис. 1.3.

Тем не менее, суммарный риск всей финансовой системы Китая вынужден принимать на себя центральный банк страны. Так, в конце 1990-х гг., когда китайская банковская система практически могла быть охарактеризована как несостоятельная, государство произвело передачу большого объема пассивных, нефункционирующих кредитов четырем созданным специально для этой цели компаниям по управлению активами, которые существуют до сих пор. И поэтому, если бы хотя бы один из рисков возник в китайской банковской системе, реакция и ответ государства на такую проблему были бы аналогичными. Однако существует вероятность того, что ввиду недостаточно развитого характера национальной банковской системы Китая и отсутствия четкого механизма антикризисного управления рассмотренные виды рисков будут передаваться на баланс центрального банка страны в качестве ликвидных средств для поддержания платежеспособности всей финансовой системы.