Михаил Жариков - Интернационализация валют стран БРИКС. Монография

Благоприятные условия внешней торговли и большой приток иностранного капитала в Бразилию стали важными элементами роста национального благосостояния в стране. Они позволили государству без ущерба для бюджета увеличивать расходы на социальную политику, например, на реализацию программы поддержки малообеспеченных семей Bolsa Família и других программ для низкодоходных слоев населения. Темпы инфляции достигли исторического минимума благодаря росту обменного курса бразильского реала.

Источник: Центральный банк Бразилии.

Рис. 2.2. Динамика прямых иностранных инвестиций в Бразилию в 2003–2011 гг. как доля в ВВП,%

К моменту начала глобального финансового кризиса в 2008 г. в Бразилии имел место достаточный уровень макроэкономической стабильности и накоплен большой объем золотовалютных резервов, который к концу 2014 г. достиг 373,5 млрд. долл., хотя еще в конце 1990-х гг. не превышал 50 млрд. долл. Такая положительная динамика позволила Бразилии без особых потерь выдержать глобальные потрясения, связанные с последствиями распространения финансового кризиса по многим странам мира. Бразильское правительство, не опасаясь возврата к инфляции и дефицита платежного баланса начала 1990-х гг., перешло к реализации политики низких процентных ставок, обеспечило рост кредита и ликвидности на национальных рынках капитала и увеличило госрасходы. Ко второй половине 2009 г. Бразилии удалось вернуться на устойчивые позиции в экономике и финансах после начала глобального кризиса в конце 2008 г. Поскольку некоторые другие развивающиеся страны, в частности Китай, также осуществляли экспансионистскую политику по увеличению госрасходов и кредитной массы, на мировом рынке выросли цены на сырье, и поэтому Бразилия достигла 20 %-ного роста экспорта в 2009–2011 гг., как упоминалось выше.

В отличие от периода правления президента Лулы да Силвы, президент Дилма начала свой срок в 2011 г., когда внешнеэкономическая среда серьезно ухудшилась. В результате неблагоприятной конъюнктуры на глобальных рынках и внутренних макроэкономических проблем первый год правления президента Дилмы принес ряд разочарований, а именно: темп экономического роста составил всего 2,7 %, тогда как еще в 2010 г. этот показатель достигал 7,5 %; хотя уровень совокупного внутреннего потребления увеличился в 2011 г. на 4,4 %, объем инвестиций вырос только на 2,4 % (см. рис. 2.3). Вместе с тем в первой половине 2011 г. возрос и темп инфляции (рис. 2.4).

Источник: Бразильский институт географии и статистики, а также данные Galanto Consultants.

Рис. 2.3. Компоненты совокупного спроса в Бразилии и их вклад в ВВП в 1995–2011 гг.,%

Экспансионистская кредитно-денежная политика центральных банков развитых стран в 2009 и 2010 гг. и последующий наплыв ликвидности на международные финансовые рынки сильно ударили по бразильской экономике в начале 2011 г. Рост цен на мировых товарных рынках привел к инфляционным ожиданиям, а увеличение масштабов притока капитала в страну удешевило кредит и вызвало значительный рост курса национальной валюты. Так, средний чистый приток капитала (суммарная величина прямых иностранных и портфельных инвестиций) в период 1995–2008 гг. составлял около 2,7 % ВВП в год, тогда как за 12 месяцев, предшествовавших августу 2011 г., соответствующий показатель достиг 6,1 % ВВП Бразилии.

Источник: Бразильский институт географии и статистики.

Рис. 2.4. Динамика инфляции в Бразилии в 2011–2012 гг.,%

Источник: Центральный банк Бразилии.

Рис. 2.5. Динамика обменного курса бразильского реала к доллару в 2008–2012 гг.

Источник: Центральный банк Бразилии.

Рис. 2.6. Динамика обменного курса бразильского реала к доллару в период с января по ноябрь 2012 г.

Как показано на рис. 2.5 и 2.6, в августе 2011 г. правительство Бразилии предприняло несколько мер для блокирования процесса постоянного роста курса реала. Согласно отчету правительства это было необходимо для того, чтобы избежать вероятности резкого падения обменного курса, что, как правило, является закономерным последствием долгого повышательного тренда [110]. В целом, валютную политику в Бразилии в этот период можно обобщить в следующем виде.

1. Более активная валютная интервенция: несмотря на то что в Бразилии действует режим плавающего валютного курса, одна из главных функций Центрального банка этой страны заключается в минимизации уровня волатильности. Так, интервенции на рынок спот, которые были нормой с 2004 г. и преследовали цель минимизации уровня волатильности и увеличения золотовалютных резервов, были дополнены интервенциями на фьючерсный рынок.

2. Контроль движения капитала: в октябре 2009 г. правительство Бразилии увеличило налог на финансовые операции с 0 до 2 % с объема притока капитала в страну, за исключением прямых иностранных инвестиций. В октябре 2010 г. этот налог вырос до 4 %, а еще через несколько недель – до 6 %. Дополнительный 6 %-ный налог был введен на прибыль от депозитов, созданных для осуществления сделок с валютными деривативами. В начале 2012 г. опасения насчет темпа экономического роста и влияния обменного курса реала на бразильский экспорт заставили правительство страны объявить дальнейшие меры по ограничению притока иностранного капитала. Например, в январе 2012 г. общий приток иностранного капитала составил 13 млрд. долл., или 1 % ВВП. В начале марта 2012 г. действие 6 %-ного налога на финансовые сделки было распространено на все кредиты со сроком погашения 3 года, а в середине марта – с 5-летним сроком погашения. До этого данный налог распространялся на кредиты со сроком погашения 2 года. Впоследствии данные меры были отменены, и налог на финансовые сделки стал охватывать лишь кредиты корпорациям со сроком погашения до 2 лет. 3. В период с августа 2011 г. по октябрь 2012 г. ставка Центрального банка Бразилии по кредитам коммерческим банкам (Selic) была снижена на 525 базисных пунктов – с 12,5 % до 7,25 % (см. рис. 2.7). Эта мера была одной из самых эффективных в процессе торможения повышательного тренда обменного курса реала. С этого момента обменный курс реала снизился и к настоящему времени стабилизировался в результате введения контроля движения капитала и прямых интервенций Центрального банка.