Тим О'Райли - WTF? Гид по бизнес-моделям будущего [litres]

Еще один эффект оплаты труда акциями состоит в том, что компаниям необходимо продолжать расти, что стимулирует их стремиться к полному доминированию на рынке и перехвату прироста стоимости. До тех пор, пока оплата труда работникам осуществляется в акциях, даже учредители, имеющие решающее влияние на исход голосования внутри компании, все же сталкиваются с давлением со стороны рынка, с которым они вынуждены считаться, чтобы сохранить рост своих доходов и повысить стоимость своих акций. В течение долгого времени многие технологические компании не сообщали о реальных суммах, идущих на оплату труда акциями. Лишь недавно компании Amazon и Facebook начали сообщать эти данные в своих регулярных финансовых отчетах по общепринятым стандартам бухгалтерского учета (GAAP), вместо не общепринятых «не-GAAP», как это было в квартальных отчетах за первый квартал 2016 года. Компания Twitter, менее прибыльная, чем другие, по-прежнему не делает этого, потому что это показало бы, что она все еще далека от получения прибыли, фактически она все еще работает в убыток, если учесть оплату труда в акциях.

Даже при наилучшем раскладе, когда со временем компания вырастает до того размера, насколько она была оценена, а ее акционеры зарабатывают свое богатство в реальной экономике, наличие двух «валют» в оплате труда, которые столь по-разному оцениваются, несет разрушительные последствия, одно из которых лежит на поверхности, но его никто не видит. Если вам платят обычными деньгами, вы все равно можете купить дом, но, возможно, для этого вам придется выбрать менее престижный район. Если вам платят суперденьгами, вы можете позволить себе оплачивать более высокую аренду или потратить больше на покупку собственного дома, тем самым способствуя повышению цен и еще больше увеличивая дистанцию между собой и теми, кто работает на обычном рынке товаров и услуг. Мало того, если вы получаете зарплату в суперденьгах, вы можете конвертировать часть из них в обычные деньги и стать инвестором, который делает ставки на другие новые компании, на фондовом рынке, на рынке недвижимости, еще больше увеличивая свое богатство.

Последствия влияния на цены недвижимости сокрушительны для тех, кто зарабатывает себе на жизнь в реальном секторе экономики. При отсутствии активного строительства нового жилья, те, кто получает зарплату в суперденьгах, способствуют такому увеличению цен на жилье, что обычные люди больше не могут себе позволить жить в таком городе, как Сан-Франциско. Тем временем государственная политика, выработанная для эпохи, когда приобретение жилья в собственность было показателем перехода в средний класс, теперь усугубляет проблему. Освобождение от налогов при покупке жилья в ипотеку, применяемое даже при покупке вторичного жилья, способствует еще большему росту цен, предоставляя щедрые жилищные субсидии тем, кто располагает средствами для покупки жилья и собирается перепродать его еще дороже. Ограничение процентов по ипотечным кредитам исправило бы существующее положение, но оно блокируется интересами богачей, которым это выгодно.

На этом отрицательное влияние на реальную экономику не заканчивается. Инвесторы уделяют особое внимание компаниям, у которых планируется огромный «выход» и которые принесут отдачу от инвестиции не менее чем в десятикратном размере. Это стремление к сверхприбыли негативно сказывается на умирающем от отсутствия капитала обычном бизнесе. Компания, которая может приносить реальную пользу, но медленно растет и никогда не сможет достичь мирового масштаба, инвесторам попросту неинтересна.

В то же время венчурным инвесторам свойственны такие же характеристики риска, как инвестиционным банкам, где прибыль является частной, а убытки – общественными. Венчурные капиталисты обычно получают долю фонда в качестве годовой платы за управление – обычно 2 %. Таким образом, фирма с венчурным капиталом в миллиард долларов будет отчислять 200 миллионов долларов от дохода в течение десяти лет существования фонда, даже если она теряет деньги, предназначенные для коммандитного товарищества (инвесторов, чьи вложения составляют основную часть ее капитала). Так, в 2015 году из 58,8 миллиарда долларов почти 1,2 миллиарда было выплачено венчурным капиталистам, независимо от того, были ли успешными эти инвестиции. Это стимулирует венчурных капиталистов поддерживать крупные фонды и вкладывать все больше капитала, даже несмотря на то, что, согласно статистике, более мелкие фонды обычно показывают лучшие результаты.

Поскольку суперденьги столь могущественны, для многих предпринимателей и венчурных капиталистов определение стоимости – это тоже нечто такое, правила чего можно обойти, так же как веб-сайт может попытаться обойти правила определения его местоположения в поисковой выдаче или попытаться увеличить количество своих ссылок в соцсетях. Стоимость растет по ходу финансирования – в идеале растущая стоимость основана на реальном прогрессе, но иногда действующие инвесторы вкладывают больше денег для раздувания стоимости, чтобы привлечь других инвесторов. Чем больше вливается средств, как это произошло с «пузырем» доткомов и, возможно, снова произойдет с современным «пузырем» стартапов-«единорогов», тем больше ожидания оторваны от реальности.

В худшем случае компании создаются не для обслуживания реальных клиентов, а для привлечения финансирования. Стратегические «точки разворота» делаются не для продвижения реального бизнеса, а для того, чтобы убедить инвесторов разместить еще больше средств, несмотря на то что первоначальная бизнес-идея не принесла результатов.

Когда компании берут деньги у венчурных капиталистов, они вынуждены стремиться к «выходу». Типичный венчурный фонд – это партнерство с временными рамками в десять лет. Большая часть инвестиций совершается в первые два-три года, причем некая сумма денег отложена на дополнительные инвестиции в наиболее перспективные компании. Когда предприниматель берет деньги у венчурного капиталиста, он или она дают обещание, что за время существования фонда компания получит публичный статус или будет продана. Тем не менее венчурные капиталисты знают, что большая часть их сделок не увенчается успехом. Джон Орингер, основатель и главный исполнительный директор Shutterstock, удачно выразился по этому поводу в своих советах предпринимателям: «Что делают венчурные компании – так это вкладывают сколько-то миллионов долларов в сколько-то компаний. Они не переживают за каждую компанию. Все, что им нужно, это чтобы несколько из них добилось успеха. Так работает эта модель. У них совершенно другие характеристики риска, нежели у вас. Для вас ваша фирма – единственный шанс. Для венчурных компаний – это лишь один из ста шансов».