Джон Богл - Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и героях

Несмотря на высокую успеваемость в Академии Блэр, учеба в Принстоне поначалу давалась мне с трудом. Кризис наступил осенью 1948 г., когда я пытался постигнуть азы экономики при помощи первого издания учебника «Экономика: Вводный анализ» (Economics: An Introductory Analysis) Пола Самуэльсона. Первое знакомство с основным предметом моей специализации оказалось несчастливым, и я вполне заслуженно заработал постыдную оценку 4+ (по принятой сейчас системе D+). Поскольку мои оценки по другим предметам были лишь немногим лучше, моя стипендия – а следовательно, и мое обучение в Принстоне, поскольку я не получал ни цента финансовой помощи со стороны, – оказались под угрозой. Но в конце мне удалось сделать рывок… и окончить этот курс со средней оценкой в жалкие 3 балла (сегодняшняя C).

Мне никак не удавалось блеснуть на академическом поприще, но год спустя судьба улыбнулась мне еще раз. Поймав себя на мысли, что мне совсем не хочется в очередной раз анализировать труды Адама Смита, Карла Маркса или Джона Мейнарда Кейнса, я принял смелое решение написать диплом на тему, которая не затрагивалась ни в одной предыдущей выпускной работе. Но какую тему выбрать? В декабре 1949 г. я сидел в читальном зале новой тогда библиотеки Файрстоуна, внимательно пролистывая последний номер журнала Fortune , когда мое внимание привлекла статья на странице 116, посвященная сфере деятельности, о которой на тот момент я не имел не малейшего представления. Заинтригованный тем, что автор статьи «Большие деньги в Бостоне» назвал отрасль взаимных фондов «крошечной, но перспективной», я – в то время неопытный, но целеустремленный юноша – решил, что взаимные фонды должны стать темой моей дипломной работы. Я назвал ее «Экономическая роль инвестиционной компании». Таким образом, урок № 1для предпринимателей, который я представляю вам сегодня: ловите удачу за хвост.

Не могу сказать, что в моей дипломной работе была четко прописана модель будущей компании Vanguard. Но сегодня, 50 лет спустя, несомненно одно: многие ценности, очерченные мною тогда, впоследствии стали сердцем новой компании и главным двигателем ее замечательного роста. «Основная функция взаимных фондов состоит в управлении их инвестиционными портфелями. Все остальное второстепенно… Будущий рост отрасли может быть стимулирован снижением комиссий за управление и начальных нагрузок», – писал я тогда, и в заключение торжественно заявлял, что фонды должны работать «максимально эффективным, честным и экономичным образом». Идеализм зеленого юнца? Или ключевые принципы действия предприятия, которое появится четверть века спустя? Я оставляю решение за вами. Но, чем бы это ни было, в моей дипломной работе абсолютно четко выдвигалась идея о том, что вкладчики взаимных фондов вправе ждать честного к себе отношения.

Бесчисленные часы, проведенные мной за исследованием и анализом отрасли в читальном зале библиотеки Файрстоун, были вознаграждены высокой отметкой 1+ и в конечном итоге дипломом с отличием, что было триумфальным, хотя и совершенно неожиданным финалом моей академической карьеры в Принстоне. Более того, эта история имела замечательное продолжение: полвека спустя доктор Самуэльсон, на тот момент лауреат Нобелевской премии по экономике, написал предисловие к моей первой книге! (И еще один оборот события: в 1999 г., через 50 лет после того как Fortune впервые ознакомил меня с отраслью взаимных фондов, этот журнал назвал меня одним из четырех «гигантов инвестиций» XX столетия.) Урок для предпринимателей № 2: превращайте поражение в победу.

Судьба улыбнулась мне вновь, когда основатель фонда Wellington Fund Уолтер Морган, легендарный выпускник Принстона, окончивший его в 1920 г., прочитал мою дипломную работу. По его собственным словам, «в основном благодаря этому труду г-н Богл был приглашен на работу в компанию Wellington». Хотя решение связать жизнь с этой «крошечной, но перспективной» отраслью представлялось мне отчасти рискованным, тем не менее мое исследование для дипломной работы убедило меня в том, что отрасль ждет многообещающее будущее. Поэтому я решил связать судьбу с Уолтером Морганом, этим великим человеком, который оставался моим лучшим другом вплоть до самой его смерти в возрасте 100 лет в 1998 г., и я никогда не пожалел об этом. Он открыл передо мной возможность, которая определила всю мою дальнейшую жизнь. Благослови его господь! Урок для предпринимателей № 3: найдите себе наставника.

К 1965 г. было ясно, что г-н Морган рассматривает меня как своего преемника. На тот момент компания отставала от своих конкурентов, и он попросил, чтобы я «сделал все возможное» для решения наших проблем. Молодой и горячий (мне тогда было 36 лет), я провел слияние с успешной управляющей компанией – группой «четырех профи» из Бостона, которая в предыдущие шесть лет показывала лучшие результаты в США среди взаимных фондов. (Разумеется, такой подход – считать прошлые результаты надежным предвестником будущего – полностью противоречит тому, что я проповедую сегодня. Но это был полезный, хотя и горький урок!) Следующие несколько лет наша группа «пяти профи» (включая меня) действительно летала довольно высоко. Пока не рухнула вниз. Спекулятивная лихорадка на фондовом рынке, знаменовавшая эпоху Go-Go середины 1960-х, внезапно закончилась. Надувшийся на рынке пузырь лопнул точно так же, как недавний пузырь «новой экономики», в результате чего за 1973–1974 гг. фондовый рынок обвалился на 50 %. Наше партнерство с бостонцами распалось, и в январе 1974 г. я был уволен с поста генерального директора компании, которую считал своей . Урок для предпринимателей № 4: не бойтесь увольнения.

Итак, в 1951 г. я был приглашен на работу в отрасль взаимных фондов, а в 1974 г. был внезапно уволен, но без этих двух событий компания Vanguard никогда бы не появилась на свет. Будучи изгнанным из Wellington Management Company, я решился на беспрецедентный шаг. Проголосовавшие за мое увольнение директора компании составляли лишь меньшинство в совете директоров самого фонда Wellington Fund, поэтому я обратился к этому совету с неожиданным предложением: чтобы сам фонд и 10 его дочерних фондов (сегодня их 100) провозгласили независимость от управляющей компании и оставили меня в должности своего президента и генерального директора.

Разумеется, предлагаемый мною шаг был куда менее революционным, чем отделение колоний от Великобритании в 1776 г. Но независимость фондов , их право иметь собственное руководство, работать исключительно в интересах своих вкладчиков, а не в интересах и не по указке внешней управляющей компании действительно составляла суть моего предложения. И – о чудо! После жарких дебатов, длившихся целых семь месяцев, мы выиграли сражение, завоевав право осуществлять административное управление фондами так, как того требует структура настоящего взаимного фонда, на основе фактической стоимости, передав эти функции полностью принадлежащей нам дочерней компании. Урок для предпринимателей № 5: не бойтесь быть смелыми!