Луис Арталь - Том 19. Ипотека и уравнения. Математика в экономике

Критерий окупаемости вложенного капитала используется для оценки выгодности инвестиций и бизнес-проектов.

Уровень дохода от инвестиций можно сравнить с уровнем доходности по банковскому вкладу и определить, является ли инвестиционный проект более выгодным, чем банковский вклад. Эта доходность инвестиций называется экономической добавленной стоимостью. Когда инвестор получает прибыль Вна вложенный капитал С, нужно сравнить прибыль В с прибылью, которую получил бы инвестор, если бы поместил капитал С на банковский вклад под процент i. Таким образом,

Экономическая добавленная стоимость= В— i∙С .

Например, если инвестор вложил 1000 долларов и получил 110 долларов прибыли, а процентная ставка, предлагаемая банком, равняется 5 %, то окупаемость инвестиций и экономическая добавленная стоимость будут соответственно равны:

Окупаемость инвестиций = (110/1000)∙100 = 11 %.

Экономическая добавленная стоимость = 110 — (1000∙0,05) = 60 долларов.

Когда речь идет об инвестициях, нужно понимать разницу между реальными и финансовыми инвестициями. Реальные инвестиции — это вложения капитала в различные факторы производства (оборудование, сырье, электроэнергию, технологии и т. д.) с целью получения товаров и услуг. Реальные инвестиции относятся к так называемому реальному сектору экономики. Финансовые инвестиции представляют собой вложения в финансовую систему и приносят доход исключительно как результат обращения денег: деньги преобразовываются в банковские вклады, финансовые инструменты, акции и облигации, базовые активы, опционы, фьючерсы, производные финансовые инструменты, варранты и т. д.

Размещение сбережений на бирже — довольно сложная операция, так как здесь начинают действовать различные дополнительные факторы: знание рынка и финансовых активов, в которые планируется вложить средства и которые можно приобрести; определение благоприятного момента для покупки и продажи; осознание рисков, которыми сопровождаются операции; анализ изменения рыночной ситуации, затрагивающей ценные бумаги, в которые планируется вложить средства или которые уже имеются в инвестиционном портфеле, а также перспективы этих бумаг. Все эти вопросы будут рассмотрены в следующей главе.

В этой же главе речь пойдет о реальных инвестициях. Простой пример — бизнес, который каждый год приносит постоянный доход а i = 1000 евро на вложенный капитал х (его величина в этой задаче является неизвестной). Если нам известен годовой показатель окупаемости rинвестиций х, например r= 5 %, можно определить объем вложенного капитала.

По формуле простых процентов получим:

а i = r∙х,

х= а i / r.

Следовательно, 1000 = r∙ х, откуда х= 1000/0,05 = 20000. Капитал, позволяющий получать постоянный доход в 1000 евро в год, равен 20 000 евро.

Любые инвестиции в бизнес или промышленность предполагают несение расходов в первый год, а также получение прибылей или несение убытков ежегодно в течение всего срока инвестирования. Следовательно, речь идет о денежном потоке, который в первый год является отрицательным (расходы), а в последующие годы, когда проект или предприятие набирает обороты, — положительным (доходы), однако первые несколько лет работы проекта также могут оказаться убыточными.

Каждый инвестиционный проект, подобно живому существу, имеет свой жизненный цикл. Денежные выплаты рассчитываются в зависимости от срока инвестирования.

Инвесторы часто задаются вопросом: будет ли положительный денежный поток в течение жизненного цикла инвестиционного проекта достаточным, чтобы окупить вложенные средства. В течение жизненного цикла проекта покупательная способность денег из-за инфляции снижается, поэтому инвестора интересует не только то, сможет ли он вернуть вложенную сумму, но и то, будет ли покупательная способность полученных доходов, скорректированная с учетом инфляции, больше покупательной способности вложенных средств.

Очевидно, что 100 долларов сегодня стоят больше, чем 100 долларов через четыре года, особенно если ожидается, что в следующие четыре года инфляция будет составлять 5 % годовых. Если мы будем получать годовой доход, например, равный 100 долларам, в этом году и в последующие четыре года, то очевидно, что 100 долларов, которые мы получим в следующем году, из-за инфляции будут составлять всего 95 % от своей нынешней стоимости. А на третий год стоимость полученных нами 100 долларов будет эквивалентна всего 90,25 доллара.

Реальная стоимость денег при условии, что мы получаем годовой доход в размере 100 долларов в течение 5 лет при уровне инфляции в 5 %, то есть реальная стоимость 500 долларов, составит:

первый год: 100;

второй год: 100/1,05 = 95,23809524;

третий год: 95,23809524/1,05 = 90,70294785;

четвертый год: 90,70294785/1,05 = 86,38375985;

пятый год: 86,38375985/1,05 = 82,27024748.

* * *

ВЫВОД ФОРМУЛЫ ЧДД

Расчет ЧДД (чистой приведенной стоимости, или чистого дисконтированного дохода от инвестиционного проекта) производится следующим образом. Рассмотрим проект, требующий начальных вложений а 0, который приносит ежегодный доход. Обозначив денежный поток (положительный или отрицательный) в году i через а i, срок проекта — через nлет, уровень инфляции — через r, получим приведенную стоимость дохода за второй год а 2, то есть сумму денег, обладающую той же покупательной способностью: а 2= а/ (1 + r).Логично, что стоимость денежной единицы во втором периоде из-за инфляции будет меньше, чем в первом.

Обобщив эти рассуждения на весь жизненный цикл проекта в nлет и сложив величины всех годовых денежных потоков, получим приведенное значение суммарного денежного потока за n лет:

Σ n i=1а i = а 1+ а 2 + а 3+ а 4+ a 5+… + а n.

Приведенный доход в каждом периоде рассчитывается следующим образом:

И так далее до года n: а n = а 1∙ (1+ r) -(n-1).

Аналогично, если в нулевом году мы вложили средства iна nлет, считая с нулевого года, и каждый год начиная с первого будем получать положительный или отрицательный денежный поток а 1+ а 2 + а 3+… + а n, чистый дисконтированный доход от инвестиции, учитывая прогнозный уровень инфляции r, составит: