Ник Антилл - Оценка компаний: Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО

Это сложные вопросы, и в МСФО (IAS) 39 разработан ряд числовых примеров. Приводимые ниже примеры основаны на инструкциях МСФО (IAS) 37.

Пример 1. Хеджирование справедливой стоимости

В середине года компания выпустила трехлетние облигации с фиксированным процентом 7,5 % годовых на сумму 10 млн евро с выплатой процентов каждые полгода. Она заключила соглашение о процентном свопе, обязавшись платить ставку LIBOR и получать 7,5 % каждые полгода. Условия свопа: основная сумма 10 млн евро, срок три года и полугодовая фиксация переменной процентной ставки.

LIBOR за первые полгода составляет 6 %. К концу года процентные ставки упали и рыночная стоимость свопа (после окончательного расчета) составила 125 тыс. евро (актив).

Какие требуются бухгалтерские записи?

1. При использовании учета по исторической стоимости.

2. МСФО (IAS) 39 без учета хеджирования.

3. МСФО (IAS) 39 с учетом хеджирования.

Пример 2. Хеджирование денежных потоков

Delta Limited участвовала в тендере на заключение контракта стоимостью 10 млн долл. Однако рабочей валютой для Delta является евро. Поскольку цены должны фиксироваться, фирма желает хеджировать «сумму под риском». Она заключает фьючерсный контракт на иностранную валюту номинальной стоимостью 10 млн долл.

При разных подходах учетно-бухгалтерские операции будут различаться:

1. Традиционный подход к учету.Хедж-сделка не должна признаваться, пока контракт не начнет приносить доход. Если тендер завершится неудачей, фьючерсный контракт должен быть оплачен и учтен в отчете о доходах.

2. Условия учета хеджирования не удовлетворяются. Валютный фьючерс(FX derivative) переоценен по текущим рыночным ценам на конец периода в отчете о прибылях и убытках, поскольку в МСФО (IAS) 39 он отнесен к разряду спекулятивных операций.

3. Условия учета хеджирования удовлетворяются.

Этап 1. Производный финансовый инструмент переоценивается по текущим рыночным ценам в балансе; прибыли и убытки относятся на счет капитала.

Этап 2. Поскольку возникает денежный поток, прибыль и убыток от хеджирования согласуются с соответствующей частью хеджируемого потока.

Применение FAS 133 и его эквивалента в IAS в принципе аналогично. Но, учитывая, что FAS 133 содержит многочисленные указания и изменялся в течение долгого времени, отличия все же существуют.

1. В США выставленные на продажу некотируемые инвестиции регистрируются как затраты, а в соответствии с МСФО они должны быть учтены по справедливой стоимости, если могут быть достоверно измерены.

2. Оба стандарта запрещают компаниям реализовывать финансовые активы, отраженные в разделе «инструменты, удерживаемые до истечения срока погашения». МСФО запрещает менять категорию активов в течение двух лет, в US GAAP нет указания на срок, в течение которого такая реклассификация запрещена.

3. Учет активов и обязательств, как правило, сложнее в US GAAP.

4. По нормам US GAAP некоторые хозяйственные единицы специального назначения (SPE) становятся квалифицируемыми (QSPE).

5. Хеджирование объекта для части его срока службы запрещено в US GAAP, но разрешено в МСФО.

6. US GAAP разрешают применять упрощенный метод определения хеджа, по МСФО (IAS) 39 все сделки должны проверяться на эффективность, если их предполагается отражать в финансовой отчетности как операции хеджирования.

7. Укрупненное отражение операций хеджирования в финансовой отчетности в ряде случаев разрешено МСФО, но запрещается US GAAP.

Нет общепринятого системного подхода к анализу прибыли и убытков от использования производных инструментов. Некоторые из этих инструментов очень сложны, и лишь немногие компании отчитывались о них в рамках национальных GAAP (вне США). Переход к МСФО означает, что в будущем компании смогут раскрывать эти данные, а аналитики должны научиться их интерпретировать. Рассмотрим некоторые варианты решения этой задачи.

1. Нельзя просто списать прибыль и убыток от производного инструмента. К примеру, прибыль/убыток от дериватива на инструменты денежного рынка, учтенные в финансовый отчетности, есть реальный экономический показатель (прибыль или убыток). Отказ от них, например в случае процентного хеджирования, означает, что процентный расход может быть преувеличен либо преуменьшен.

2. Непонятно, как аналитик должен сравнивать компании, если при равном уровне доходности одна из них достаточно квалифицирована, чтобы учитывать хеджирование, а другая – нет. Мы предлагаем следующий подход: исключить все связанные с производными прибыли и убытки, включенные в отчет о прибылях и убытках, если лежащие в их основе транзакции не отражены в этом отчете. Не состоявшиеся сделки должны рассматриваться как финансовые доходы/расходы. Остается только ожидать, что компании будут предоставлять рынку подобную информацию для анализа.

3. Следует учитывать, что правильное представление о хедж-сделках, применяемых компанией, важно для построения достоверных прогнозов. Аналитики и инвесторы могут использовать для этого информацию, содержащуюся в финансовой отчетности. Следует помнить, что текущие условия хеджирования вряд ли просуществуют дальше некоторого временнóго горизонта. Но компания может заниматься хеджированием постоянно, лишь бы она была готова платить за это соответствующую цену.

На примере финансовой документации Commerzbank проиллюстрируем некоторые интересные аспекты применения финансовых инструментов. В табл. 4.16 показаны инструменты, которые имеют рыночную оценку и включены в баланс. Рыночная стоимость в 2003 г. составила примерно 2,5 млрд евро. Если бы не было требований стандарта МСФО (IAS) 39, не нужно было бы производить оценку этих инструментов по (справедливой) рыночной стоимости. Инструменты разделены на хеджирование справедливой стоимости и хеджирование денежных потоков.

Из данных отчета о движении денежных средств можно понять, какая сумма разницы от использования производного финансового инструмента была учтена в отчете о прибылях и убытках. Согласование денежного потока и прибыли показано в табл. 4.17. Прибыль от производных инструментов очень важна для этого согласования. Ее приходится исключать, поскольку это некассовые потери, следовательно, она не влияет на денежный поток.