Брайан Хилл - Бизнес-ангелы. Как привлечь их деньги и опыт под реализацию своих бизнес-идей

Если вы первоначально инвестировали приблизительно 115 тыс. долл., то ваша сложная ставка окупаемости инвестиций за пять лет должна была бы составлять 60 %.

Это ставка доходности инвестиций в 10х, которая чаще всего в дискуссиях рассматривается как объективный показатель для большинства инвестиций в стартовые компании, которая и обеспечивает десятикратное увеличение первоначальных инвестиций за пять лет.

Если вы инвестировали приблизительно 225 тыс. долл., то ваша сложная ставка доходности была бы 40 %.

И первоначальные инвестиции на сумму в 475 тыс. долл. обеспечивают 20 % доходности.

Чем длительнее период перед изъятием инвестиций, тем ниже будет ваша сложная ежегодная ставка доходности. Вернемся к нашему примеру. Если инвестор свои вложения в 115 тыс. долл. заморозил в сделке на семь лет, то сложная ставка доходности была бы существенно меньше, чем 40 %.

Ожидаемые показатели ROI

Каждый бизнес-ангел строит собственные предположения относительно ROI своих инвестиций. В действительности это понятие включает два показателя: желаемое инвестором ROI и ожидаемое ROI с учетом объективных причин. На основании нашего исследования мы пришли к выводу, что средний показатель доходности составляет 34 %, но ожидания находятся в пределах от 20 до 100 %.

На основании опроса стартовых высокотехнологичных компаний и компаний из Новой Англии, занятых производством компьютерного обеспечения, финансирование которых осуществляли бизнес-ангелы, ученые Центра исследований венчурных инвестиций Университета в Нью-Гэмпшире провели исследование и выяснили, что инвесторы искали семикратного увеличения доходов за ожидаемый период семь лет. Это трансформируется в ожидаемые 32 % доходности. Эти данные демонстрируют как достаточно скромные ожидания в отношении ROI, так и великое терпение бизнес-ангелов – они соглашаются заморозить свои деньги в одной сделке на семь лет. Вспомним информацию, представленную в главе 1, которая иллюстрирует, что инвесторы в «посевные» и стартовые компании за последние пять лет заработали среднюю совокупную ставку дохода в 65 %.

Предприниматель, производящий расчеты предполагаемой стоимости компании через пять-семь лет, а также суммарной стоимости акционерного капитала, переданного инвесторам, и уровня доходов, которые должны быть получены в результате, обязательно должен продемонстрировать бизнес-ангелам, что участие в его венчурном предприятии может обеспечить им ROI по меньшей мере 30 %, но вполне возможно, что этот показатель превысит и 40 %.

Откусите побольше от настоящего сэндвича

У нас в офисе хранится бизнес-план стартовой технологической компании, которая, кажется, имеет жизнеспособную, патентозащищенную технологию, способная завоевать большую долю на своем рынке.

Ее представители утверждают, что привлекли капитал на сумму в 1,2 млн долл. в процессе финансирования Серии А в обмен на 2,2 % акций своей компании. С этим капиталом они достигли определенных результатов в исследовательской работе и сейчас заинтересованы привлечь финансирование Серии В в обмен на 5 % акционерного капитала в объеме 10 млн долл.

Если 2,2 % компании стоили 1,2 млн долл., то она, соответственно, оценивалась более чем в 50 млн. Если 5 % сейчас стоят 10 млн, то, значит, предполагается, что она стоит 200 млн. В современной ситуации, на которую не оказывают влияние показатели оценки, подавляющее большинство компаний такого уровня находится в ведении фирм венчурного капитала. Захотят ли бизнес-ангелы принять во внимание текущее положение дел, или они будут склонны согласиться с оценкой, которую предоставляет компания? В частности в ситуации, когда другая группа уже вложила 1,2 млн, исходя из оценки 50 млн. Каким образом предприниматель сумеет оправдать такую оценку перед инвестором? Или – зададим вопрос иначе – с какой планеты прилетел предприниматель?

Исследование Нью-Гэмпширского университета ссылается на ранее опубликованные и более реалистичные показатели оценки для компьютерных компаний в Новой Англии, которые уже полностью подтверждены.

Средняя сумма финансирования на первом этапе составляла 1,23 млн долл. Компании получали эти средства в обмен на 24 % акционерного капитала компании.

Средняя сумма финансирования на втором этапе составляла 2,71 млн долл. После этого этапа финансирования учредители по-прежнему владели большей частью акционерного капитала (54 %).

Таким образом, на втором этапе финансирования инвесторы получали 22 % акционерного капитала.

24 %-ная ставка за миллион 230 тыс. долл. означает, что компания была оценена в 5 млн 125 тыс. долл., а не в 50 млн долл. И после второго этапа финансирования оценка составляла ориентировочно 10 млн долл., а не 200 млн.

В работе, посвященной деятельности стартовых компаний в Нью-Гэмпшире, Центр исследований венчурных инвестиций сообщает, что значение оценок, полученных этими компаниями до привлечения финансирования, различается в чрезвычайно большой степени, начиная с суммы в миллион долларов и вплоть до 55 млн, а средний показатель составляет 11 млн 200 тыс. долл. В этом же исследовании указывается, что в среднем инвесторы получили 30 % акционерного капитала компаний.

Комментарии предпринимателя

Александр Гонтье

– Каким образом вы пришли к единому показателю оценки стоимости вашей компании с бизнес-ангелом? Было ли это сложно сделать?

– Достаточно просто. Мы хотели в денежном выражении 5 млн долл. США, они предлагали меньше, и мы согласились. На практике действует правило: один миллион долларов одному учредителю.

– Как долго бизнес-ангелы рассматривали ваше предложение?

– Тридцать дней (тогда как у венчурного капиталиста этот процесс занимает от 90 до 120 дней).

– Какие показатели вашего бизнеса сыграли наиболее существенную положительную роль в решении инвесторов профинансировать вашу деятельность? Что было самым привлекательным?

– Их привлекли следующие факторы:

• энтузиазм, страстность, целеустремленность, уверенность в своих силах людей, которые создали наш бизнес;

• тип бизнеса компании (компьютерное обеспечение);

• многогранность открывающихся возможностей, потенциальные выгоды от реализации бизнес-плана;

• отсутствие сильных конкурентов – был удачный период выхода на рынок;

• возможности выйти на мировые рынки – в один прекрасный день компания могла бы закрепиться на европейском рынке, так же как и на американском рынке.

Единственная область инвестиционной деятельности, где венчурные капиталисты многократно переигрывали опытных бизнес-ангелов, – проведение оценки стоимости бизнеса стартовых венчурных компаний. Венчурные капиталисты просто имеют более широкий доступ к информации о сопоставимых сделках и компаниях, которые разместили свои акции на открытых рынках, и другой бенчмаркинговой информации, которая может быть использована при расчете текущей рыночной стоимости собственного капитала стартовой компании.