Алексей Волков - Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации

При определении ставки дисконтирования инфляция может быть учтена внутри ставки или учитывается дополнительно.

Для определения коэффициентов дисконтирования для каждого периода времени существуют два подхода.

1. Использование расчетной формулы:

где:

● k – коэффициент дисконтирования для n -го периода;

● n – общее количество периодов времени (включая период вложения);

● r – ставка дисконтирования (норма доходности вложения).

2. Использование таблицы норм дисконтов, в которой уже рассчитаны коэффициенты дисконтирования для разных периодов и разных ставок (табл. 11).

С помощью каких показателей можно оценить эффективность инвестиционного проекта?

Например, коэффициент наращивания будет обратным, его можно рассчитать, разделив единицу на коэффициент дисконтирования.

Рассчитав приведенные будущие денежные потоки по проекту, необходимо понять, насколько эффективен предлагаемый проект и стоит ли инвестировать в него средства. Также необходимо сравнить основные инвестиционные показатели с данными других проектов. Возможно, они окажутся более привлекательными и быстрее вернут вложенные в них средства, а самое главное – принесут в будущем более высокую стоимость.

Показатели эффективности инвестиций позволяют определить эффективность вложения средств в тот или иной проект. При анализе инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций:

● период (срок) окупаемости, PP (payback period);

● дисконтированный период окупаемости, DBP (discounted payback period);

● период возврата заемных средств, RP (repayment period);

● чистый доход, NV (net value);

● чистый дисконтированный (приведенный) доход (денежный поток), чистая приведенная стоимость, NPV (net present value);

● внутренняя норма доходности (рентабельности), норма возврата инвестиций, IRR (internal rate of return);

● индекс прибыльности, индекс рентабельности, индекс доходности, PI (profitability index);

● средняя норма рентабельности, ARR (average rate of return);

● модифицированная внутренняя норма рентабельности, MIRR (modified internal rate of return);

● точка безубыточности проекта, BEP (break even point);

● коэффициент покрытия ссудной задолженности, DCR (debt cover ratio);

● потребность в дополнительном финансировании;

● потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта.

Ниже подробно рассмотрим основные показатели инвестиционного проекта. Некоторые показатели рассчитываются с учетом дисконтирования.

Период окупаемости (Payback period, P P, PB) можно определить по-разному. Это и время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Это также продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Его можно назвать и минимальным временным интервалом, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным, или периодом, начиная с которого вложения и затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Для расчета периода окупаемости используется следующее соотношение:

где:

● Investments – начальные инвестиции;

● CFt – чистый денежный поток периода t .

Показатель PB рассчитывается путем подбора значения при разных вариантах сроков.

Значения PP: у эффективного проекта PP должен быть меньше длительности проекта.

Срок окупаемости в соответствии с заданием на расчет эффективности может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. При оценке эффективности он, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Дисконтированный период окупаемости (discounted payback period, DPB) – это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Дисконтированный период окупаемости (DPB) рассчитывается аналогично периоду окупаемости (PB), однако в этом случае чистый денежный поток дисконтируется. Используемое для расчета соотношение выглядит следующим образом:

где:

● Investments – начальные инвестиции;

● CFt – чистый денежный поток периода t;

● r – ставка дисконтирования.

Этот показатель дает более реалистичную оценку периода окупаемости, чем РВ, при условии корректного выбора ставки дисконтирования. Рассчитывается путем подбора значения при разных вариантах сроков.

Чистый доход (net value, NV) – это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

NV и NPV характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности их разновременности. Разница значений NP и NPV, как правило, положительна, ее часто иногда называют дисконтом проекта, но ее не надо путать с нормой дисконта.

Чистый приведенный доход (net present value, NPV) – это:

● сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу;

● превышение интегральных результатов над интегральными затратами;

● абсолютная величина дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег и зависит от нормы дисконта.

Чистый приведенный доход, NPV (net present value) определяется по формуле:

где:

● Investments – начальные инвестиции;

● CFt – чистый денежный поток периода t ;

● N – длительность проекта в периодах;

● r – ставка дисконтирования.

Значения NPV:

● для эффективного проекта NPV должен быть неотрицательным;

● чем больше NPV, тем эффективнее проект;

● при сравнении альтернативных проектов предпочтение следует отдать проекту с большим значением NPV (при условии, что он положителен).