Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Разумеется, специалисты управляющих компаний фондов очень грамотны (бывают, конечно, досадные исключения, но именно как исключения, а не правило). Причина в другом. ОНИ НЕ МОГУТ СЕБЕ ПОЗВОЛИТЬ КУПИТЬ АКЦИИ ПО-НАСТОЯЩЕМУ ХОРОШИХ КОМПАНИЙ. Удивительно, но это именно так.

Питер Линч (Peter Lynch), написал книжку, которая называется «One Up on Wall Street». Я бы перевел это как «Переиграй Уолл-стрит». Она посвящена тому, как простой, неискушенный инвестор может легко обыграть профессионалов фондового рынка. В этой книге он, в частности, подробно обсуждает причины, почему профессионалы не покупают наиболее перспективные, растущие в десятки раз в цене акции, а вместо этого покупают самые заурядные и медленно или совсем не растущие компании. Приведу некоторые причины (в своем непрофессиональном переводе) из книжки Линча.

1. « Вы никогда не потеряете работу, если будете терять деньги клиентов, вложенные в IBM ». Если у IBM дела идут плохо, ваш босс спросит вас: «Что, черт возьми, происходит с IBM в последнее время?» Если же дела идут плохо у сети дешевых мотелей La Quinta Motors Inn, акции которой вы купили, ваш босс спросит вас: «Что, черт возьми, происходит с тобой?» Вот почему управляющие портфелям фондов не купят La Quinta Motors Inn. Они также не купят Wal-Mart, когда его акции торгуются по 4 доллара, он представляет собой единственный магазин в маленьком городе в штате Арканзас и имеет планы серьезного расширения и создания сети. Но они зато купят Wal-Mart, когда у него есть магазины в любом крупном городе Америки, когда фото руководителя сети красуется в журнале People и акции стоят уже 40 долларов, когда уже упущен их 10-кратный рост.

2. Самые плохие вещи случаются в инвестиционных фирмах при банках, или при страховых компаниях, или при пенсионных фондах, где менеджеру разрешено выбирать акции только из утвержденного списка фирм. Дело в том, что компаниям не так важно, сработают они хуже или лучше, им важно, чтоб они сработали не хуже своего конкурента. Иначе богатые клиенты заберут свои деньги у них и отдадут конкурирующей фирме. Поэтому лучше купить примерно те же акции, что и конкурент. И если мы потеряем на этом деньги – это не страшно, поскольку мы сделаем это вместе с конкурентом. А если мы попытаемся купить по-настоящему перспективные компании, мы подвергнем себя риску сработать в какой-то момент хуже конкурента. И потерять инвесторов. Вот почему составляется список компаний, которые можно покупать. Он утверждается инвестиционным советом. Если один из, скажем, четырех членов совета против какой-то компании, компания вычеркивается из списка. В списке остаются самые заурядные, общеизвестные и слабо растущие компании. Члены совета не изучают фирмы сами. Они основываются на общих представлениях, что Nike, например, хорошая фирма. «Вы видели когда-нибудь, чтобы отличная музыка писалась коллективом?» – спрашивает Линч.

3. Добавлю пару пунктов от себя. Инвестиционная декларация взаимных фондов составляется так, что небольшие компании (среди которых часто встречаются наиболее перспективные для роста) просто нет смысла покупать. Например, запрещается покупать пакет более 10 % всех акций компании. Но 10 % небольшой перспективной компании – это очень мало для фонда, который управляет огромными деньгами инвесторов. Если компания представляет интерес, но стоит «всего» 500 миллионов долларов, то фонд может купить ее акций не более чем на 50 миллионов. А для взаимного фонда в 20 миллиардов долларов это всего четверть процента от его портфеля. Это очень мало. Даже если акции этой компании подскочат в 3–4 раза, это приведет к росту фонда только на 0,5–0,75 %. Абсолютно незаметный прирост. Ниже уровня ежедневных колебаний его стоимости. Следовательно, акции такой небольшой, но очень перспективной компании нет никакого смысла покупать инвестиционному фонду (но очень большой смысл купить эти акции частному инвестору, ведь чаще всего он не оперирует десятками миллиардов долларов).

4. Пожалуй, главное. Работу взаимного фонда постоянно оценивают те, кто вложил в него свои деньги. Они видят, как меняется цена акций взаимного фонда ежедневно, графики цены общедоступны. Парадокс! Люди, которые сказали себе, что они не специалисты, что они ничего не понимают в инвестировании, именно эти люди выставляют оценки специалистам, которым они отдали свои деньги. Они не готовы ждать несколько лет, чтобы дождаться, когда хорошие акции, выбранные профессионалами фонда, «выстрелят». Просто потому, что они ничего в этом не понимают. Они смотрят и видят, что месяц за месяцем фонд показывает результаты хуже, чем другой фонд. Что они делают? Они продают акции этого фонда и покупают акции того фонда, который в последние 3–6 месяцев показывал лучшие результаты. Такова специфика работы инвестиционных менеджеров. Они прекрасно видят хорошую акцию растущей компании, которая сегодня недооценена рынком. Они знают, что через определенное время – через год или два – эта акция покажет очень хороший рост, но они понимают, что это не произойдет в текущем квартале или через полгода. И они не покупают ее. Они предпочтут акции компании, которая поглотила какую-то другую фирму – и на этой горячей новости ее акции в течение месяца подорожают. Неважно, что сама идея поглощения была, допустим, в данном случае весьма сомнительной. Фонд должен показывать рост каждый квартал и каждый год! Он не может себе позволить снижения цены своих активов! Особенно он не может себе позволить снижения цены активов, когда в других фондах наблюдается рост. Потому что испуганные убытками инвесторы, опасаясь за свои деньги, просто уйдут из фонда. Продадут свои акции этого фонда. А ведь зарплаты сотрудников управляющей компании берутся из отчислений за управление фондом. Отчисления эти процентные. Чем меньше будет объем фонда, тем меньше денег на зарплаты сотрудникам. Поэтому интересных приобретений делать нельзя. Можно покупать лишь примерно то, что покупают и другие. Это грамотный, самостоятельно инвестирующий частный инвестор, правильно понимающий суть инвестирования, имеющий определенную философию и крепкие нервы, может себе позволить пережить полосу снижений стоимости компании. Он понимает, что если дела у «его» компании идут хорошо, она растет и развивается, то и цена ее акций будет со временем расти, как бы ни реагировал рынок на текущие малозначительные события. Но эта наука совершенно неизвестна подавляющему большинству неквалифицированных инвесторов, отдавших свои деньги в инвестиционный фонд. Инвесторы активного взаимного фонда не собираются анализировать каждую компанию, акциями которой владеет их фонд. Они делают выводы, исходя из стоимости всего фонда и каждой его акции. А менеджеры фондов вынуждены ориентироваться именно на среднего неквалифицированного инвестора, который является держателем акций их фонда, если эти менеджеры не хотят потерять в своей зарплате или потерять работу.