Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Почему это больше не работает? Сегодня, когда весь мир прочел книжки Питера Линча «Переиграть Уолл-стрит» (Beating the Street) и «One Upon Wall Street», никто уже не заработает на этой идее фантастические 26 % годовых в среднем. Сама идея признается верной. Статистические исследования показали, что и сейчас фирмы малой капитализации дают доходность в среднем на 1,5–2,5 % годовых выше, чем фирмы из индекса S&P 500, но такой фантастической доходности, какая была у Питера Линча, уже никто сегодня даже и не ожидает получить.

Есть еще несколько идей, например, технический анализ , сторонники которого пытаются по графикам динамики цены акции увидеть главенствующую в текущий момент психологию рынка, отношение покупателей и продавцов к перспективам краткосрочного изменения цены конкретной акции. И на этом основании спрогнозировать дальнейшее поведение цены. В этом есть определенное рациональное зерно: по графикам изменения цены понять психологию толпы. Но тысячи обстоятельств кроме психологии игроков толкают цену вверх или вниз: изменения экономических характеристик компании, внезапные новости и многое другое.

Можно было бы подробней рассмотреть взлет и снижение популярности разных инвестиционных методов. Но у нас нет цели глубоко погружаться в историю идей фондового рынка. Нам достаточно просто осознать, что инвестиционные идеи со временем имеют тенденцию изживать себя. Не потому, что они неверны. А потому, что они становятся общеизвестными. И тем самым эти инвестиционные идеи меняют рынок.

Теперь, вооруженные этим знанием, мы посмотрим на тот пейзаж, который предшествовал появлению идей пассивного индексного инвестирования.

«Отдать свои деньги профессионалам рынка ценных бумаг, которые знают все то, о чем мы рассуждаем в этой книжке, гораздо лучше нас», – такая простая мысль, уверен, крутится в голове у многих. Смущает немного Правило № 2, которое мы сформулировали на Шаге 3, «Не доверяйте управление вашими деньгами профессионалам». Но там я лишь сослался на свой личный плачевный опыт и на мнение Баффета. Маловато доказательств.

Пришла пора разобраться с этим подробнее. Тем более что инвестиционный пейзаж Америки в 1975 году, накануне революции Богла, был именно таким: практически всеми инвестициями в США управляли профессионалы. Им, профессионалам, в активно управляемые взаимные фонды несли свои деньги и частные лица, и корпорации, которые создавали пенсионные накопления для своих работников, и другие организации, которые имели финансы длительного назначения. Все рассуждали именно так: пусть профессионалы рынка сделают свою работу и прирастят наши деньги.

И именно такой инвестиционный пейзаж породил то новое явление, которое сейчас разрослось и расцвело пышным цветом – пассивное индексное инвестирование. Это направление серьезно потеснило традиционные активно управляемые взаимные фонды, отобрав у них почти половину рынка, триллионы долларов.

Что же не так в активных взаимных фондах? Дело в том, что они неэффективны. Они дают доходность инвестору меньше, чем дает просто рыночный индекс. Почему так происходит? Ведь в управляющих компаниях фондов работают профессионалы, которые очень хорошо понимают законы фондового рынка.

Да, конечно.

В чем же дело?

Давайте разбираться.

Как устроен взаимный фонд? Известная управляющая компания (которая обычно управляет несколькими взаимными фондами) назначает менеджером вновь образуемого фонда какого-то известного на фондовом рынке человека, имеющего опыт и репутацию добросовестного и грамотного специалиста. Публикуется документ «Инвестиционная декларация», в котором описывается про этот фонд все: все детали, как он будет работать.

Так, например:

– Каковы пропорции между разными инструментами (акциями и облигациями или еще какими-то инструментами), которые будут в портфеле фонда? Скажем, акций – 50–70 %, облигаций – 25–30 %, наличных денег – до 10 %;

– Каков принцип отбора конкретных акций и облигаций? Например: Value Investing, что означает выбор недооцененных хороших акций. Также указывается принцип отбора облигаций, например, с рейтингом не ниже А;

– И многие другие параметры нового фонда.

Затем проводятся рекламная и подписная кампании этого фонда, в ходе которых люди приобретают акции фонда. Таким образом, продажей своих акций (или долей – units) фонд собирает деньги, которые направляет на покупку ценных бумаг. Сформировав свой портфель ценных бумаг – акций и/или облигаций – фонд начинает «жить своей жизнью» – курсы акций и облигаций, которыми владеет фонд, ежедневно меняют свое значение. Поэтому можно также ежедневно оценивать, сколько сегодня стоит весь фонд, сложив все активы фонда по их текущим ценам. А разделив суммарную оценку стоимости всего фонда на число его собственных акций в обращении (на руках у инвесторов), можно получить численную оценку стоимости одной акции фонда. Эти цифры общедоступны. Таким образом, каждый инвестор, купивший акции фонда, может ежедневно наблюдать, как меняется цена акции взаимного инвестиционного фонда.

Покупка акций взаимных фондов удобна мелким инвесторам, у которых небольшая сумма инвестиций. Скажем, если у вас есть только 1000 долларов на инвестиции, вы просто физически не можете купить разнообразные акции компаний из разных секторов экономики, поскольку вашей суммы достаточно, чтоб купить только несколько штук акций. Купив же акции взаимного фонда, вы становитесь совладельцем (в малой доле) всех вложений фонда, а там обычно несколько сотен различных акций и/или облигаций.

Второе удобство покупки акций взаимного фонда – за вас думают профессионалы! Вам не надо решать, в какую компанию имеет смысл вложиться. Правда, вам надо выбрать сам фонд. А фондов в США – тысячи!

Как выбирать? У каждого фонда есть Performance: статистика, которая показывает, как данный фонд сработал за последние 3 месяца, за полгода, за год, за три года. Можно посмотреть и сравнить. И выбрать лучший. Но мы не будем этого делать. Исследователи уже проделали эту работу. Исследования достижений активных взаимных фондов показали, что около 80 (цифра разная в разные годы) всех фондов, как ни странно, показывают результат хуже, чем индекс (вот почему мы сразу, в самом начале книги, сформулировали Правило № 2).

То есть, простая покупка индекса приведет в большинстве случаев к лучшему результату, чем покупка акций взаимного фонда (где специалисты отбирают лучшие компании, глубоко изучая их экономику).

Почему так? Разве во взаимных фондах работают недостаточно грамотные специалисты?