Йохан Виссема - Университет третьего поколения

«Долина смерти» имеет следующие отличительные черты.

• Требуется больше средств, чем могут предоставить основатели фирмы, члены их семей и друзья.

• Результаты деятельности фирмы слишком нестабильны и незначительны, чтобы привлечь венчурные или инвестиционные фонды.

• Невозможно воспользоваться услугами банков, поскольку нечего предоставить им в качестве залога.

«Долину смерти» способны преодолеть опытные предприниматели и инвесторы, обладающие достаточными знаниями и об отрасли, в которой функционирует новая фирма, и о ней самой; и они рискуют меньше, чем другие, поскольку их оценки и прогнозы в отношении данной фирмы более точны. Если они вкладывают капитал, передают отраслевые ноу-хау и предпринимательский опыт, готовы помочь стартапу в установлении коммерческих, технических и финансовых связей, то их называют бизнес-ангелами или неформальными инвесторами. Бизнес-ангелами обычно выступают предприниматели с большим стажем, которые продали свою компанию или вывели из нее капитал. Вместо того чтобы отправиться на заслуженный отдых, они с удовольствием передают навыки и опыт новичкам, финансируя и направляя деятельность стартапов. Они поддерживают и развивают таким образом свои деловые связи, получают удовлетворение от наставничества начинающих предпринимателей и зарабатывают неплохие деньги. Для стартапа добросовестный бизнес-ангел является настоящим подарком судьбы, возможностью работать с опытными людьми, уже прошедшими путь выстраивания собственного бизнеса.

Типичным примером того, как этот механизм работает, является деятельность одного из бизнес-ангелов, который проживает в г. Сен-Рафаэль в Кремниевой долине и который создал в 1970-х гг. ИТ-компанию, спустя 25 лет продал ее и с тех пор около 20 % собственного капитала расходует на высокорисковые инвестиции; остальную часть, по его словам, он откладывает на пенсию и на обеспечение своей жены после его смерти. Он инвестирует исключительно в ИТ-компании, поскольку знает этот бизнес и наиболее значимых его игроков. Он говорит, что может управлять инвестициями не более чем в шесть предприятий одновременно, и каждое воскресное утро поочередно встречается у себя дома с управленческой командой одного из этих предприятий для того, чтобы обсудить, как идут дела и каков достигнутый с прошлой встречи прогресс. Вместе с основателями и менеджерами компаний он присутствует на важных встречах с клиентами или иными заинтересованными лицами, а впоследствии дает оценку действиям команды основателей и менеджеров. «Консультируя по телефону и участвуя во встречах, я в общей сложности трачу день в неделю, работая на них», подытоживает он. Инвестиции он делает лишь тогда, когда имеет достаточно оснований полагать, что через несколько лет его вложения вернутся в десятикратном размере. Когда компания становится на ноги, он теряет к ней интерес и начинает думать о прибыльном выходе из нее. По договоренности с акционерами-основателями он продает свои акции венчурному фонду, другой компании или выводит фирму на первичное размещение акций на фондовой бирже.

Инвестиции венчурного капитала (иными словами, инвестиции фондов, финансирующих рост молодых фирм [189]) и бизнес-ангелов являются разновидностями прямых инвестиций в частные компании (private equity) [190] . Другой вид таких инвестиций – выкуп компании на заемные средства, то есть приобретение существующей компании с целью ее реструктуризации, санации и искусственного слияния, нацеленное на повышение стоимости бизнеса. Под прямыми частными инвестициями понимаются инвестиции в акционерный капитал компании, акции которой не котируются на фондовой бирже.

«Инвестиции в частные компании – это широкое понятие, обычно подразумевающее инвестиции в актив компании, которые не находятся в свободной продаже на фондовом рынке. Если быть точнее, особенность инвестиций в частные компании заключается в том, каким образом компании привлекают средства, а именно: на рынках частного, а не публичного капитала. Инвестиции в частные компании могут осуществляться в следующих формах: выкуп компании за счет заемных средств, венчурные инвестиции, инвестирование бизнес-ангелов, капитал роста [191], мезонинное финансирование [192]. Как правило, фонды инвестиций в частные компании контролируют менеджмент компаний, куда они инвестируют средства, и нередко приводят новые управленческие команды, которые фокусируются на повышении прибыльности компании» [193].

Согласно определению Европейской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (European private equity venture capital association, EVCA), частное инвестирование «в широком смысле является инвестированием в ценные бумаги в рамках договорной процедуры» [194]. Предприятия малого и среднего бизнеса почти полностью финансируются через частные инвестиции, поскольку их акции не размещены на фондовой бирже. В таком случае доли в акционерном капитале принадлежат закрытой группе инвесторов, указанных в уставных документах (обычно это основатели компании и их родственники). Акции могут быть выпущены в публичный оборот посредством выхода на фондовую биржу. Недостатком открытого размещения акций является то, что основатели компании и первичные акционеры больше не являются ее единственными собственниками, а компании приходится предоставлять исчерпывающую информацию о своих текущих и прогнозируемых финансовых результатах. Для быстро развивающейся компании превращение в публичную служит средством привлечения акционерного капитала, в то время как основатели компании могут продать часть принадлежащих им акций.

Между венчурным капиталом и капиталом бизнес-ангелов нет четкого различия. В обоих случаях речь идет об инвестициях в акционерный капитал стартапа или молодого предприятия, хотя такое инвестирование может дополняться и предоставлением займов или отсроченных займов [195]. Понятие «фонд венчурного капитала», как правило, обозначает фонд, который:

• является юридическим лицом, управляемым командой менеджеров на условиях полной занятости; эти руководители, как правило, получают заработную плату и бонус, который зависит от увеличения стоимости компаний за период с момента инвестирования в них и до выхода из их капитала;

• аккумулирует и инвестирует денежные средства ряда инвесторов, не принимающих непосредственного участия в управлении компаниями, в которые они инвестируют;

• инвестирует денежные средства в фирмы, уже находящиеся в стадии роста; как правило, не меньше нескольких миллионов долларов в каждую, предоставляя тем самым третий раунд финансирования (первый раунд финансирования обеспечивается средствами основателей, их друзей и семей; второй – средствами бизнес-ангелов).