Рик Бенсигнор - Основы технического анализа финансовых активов

Например, 21-дневный коэффициент put/call опционов на акции (см. Рис. 153) достиг значения 0.54 в октябре 1999 и начал переворачиваться, создав мощное бычье предзнаменование для акций. Подтверждением скептицизма, отражаемого опционными игроками, был объединенный объем SPY и QQQ, который достигал критических уровней, поскольку инвесторы спекулировали на дальнейшем падении рынка акций. Как видно на Рис. 154, объединенный объем SPY/QQQ достигает отметки в 47.9 миллиона в середине октября, когда пессимизм достигал лихорадочного уровня. Число было настолько чрезмерно в то время, что это превзошло предыдущий рекорд в 39.3 миллионов. Наконец, с августа до ноября 1999, коэффициент Rydex Long/Short выдал значения значительно ниже ключевого уровня 1.50 (см. Рис. 155). Игроки из взаимных фондов держали пари на отрицательное движение рынка акций, так как было отмечено увеличение активов, текущих в медвежьи фонды Rydex, относительно оптимистично ориентированных фондов.

Рис. 155 Коэффициент Long/Short для семейства взаимных фондов Rydex

После определения того факта, что рынок готовится к основному дну, следующий шаг, должен сосредоточиться на тех секторах, которые имеют оптимальный шанс выиграть на бычьем рынке. Вы должны проверить put/call коэффициент открытого интереса для двадцати главных секторов промышленности. В октябре 1999, одним из секторов, показывавшим сильный бычий потенциал на последующие три месяца был аппаратный компьютерный индекс (computer hardware index). Филадельфийский Индекс изготовителей корпусов (Philadelphia Box Maker Index, BMX) имел коэффициент put/call открытого интереса Шаффера (Schaeffer's Put/ Call Open Interest Ratio, SOIR) равный приблизительно 0.80. Этот коэффициент делало значимым то, что это было самое высокое значение в секторе в течение прошлого года, признак пикового пессимизма спекулянтов на откате в пределах сильного повышающегося тренда (BMX отступил к своему 10-месячному скользящему среднему значению).

Следующее решение состоит в том, чтобы выбрать из десяти бумаг, входящих в BMX, акцию, которая имеет наилучший шанс выиграть у своих собратьев. Среди акций, которые входят в индекс, Apple Computer (AAPL) была потенциальным сравнительно-сильным лидером среди группы. Почему? Во-первых, коэффициент открытого интереса put/call для AAPL был много больше основного 1.0 уровня. Это означало, что там было фактически больше открытых put-контрактов, чем открытых контрактов call-опциона, необычайно пессимистическая конфигурация, особенно на бычьем рынке. Как видно на Числе (рисунке) 1O.15, значение SOIR для AAPL достигало критических высот пессимизма. Фактически, значение SOIR для AAPL было в 92-ом процентиле, когда бюллетень Шаффера рекомендовал эту акцию подписчикам 15 октября 1999.

Рис. 156 Коэффициент открытого интереса Put/Call для AAPL

Как показано на ценовой диаграмме AAPL (см., число(рисунок) 10.16), акция развивалась вдоль ее 10- и 20-недельной скользящей средней в течение месяцев, и эти трендовые линии обеспечивали безупречную поддержку. Это поддерживало мнение, что промежуточный тренд AAPL был в пользу быков.

Не только технические индикаторы и настроенческий фон были оптимистично выровнены для AAPL, но также были сильны и фундаментальные параметры. Временный руководитель AAPL, Стив Джобс, еще раз вдохнул жизнь в компанию, что отразилось в росте дохода AAPL, который значительно превысил ожидания Уолл-Стрит.

Рис. 157 Изменение цены AAPL и ее 10- и 20-недельные скользящие средние

Применение Анализа ожиданий в данном случае выдало значимые результаты так, как каждая часть трехступенчатого анализа, сработала в соответствии с проектировкой. Во-первых, SPX поднялся на 6.2 % в октябре и оставался в силе остальную часть года, закончив на 14.5 % выше в последнем квартале 1999 года. Хотя BMX не повел себя так, как ожидалось в октябре, он поднялся больше чем 25 % за последние два месяца 1999 года. Наконец, повышающийся тренд AAPL, ускорился, как и ожидалось, оценив бумагу на 26 % выше в октябре и на 62 % в целом, за последние три месяца 1999 года.

Хэмфри Неилл был очень скромен, говоря о потенциале его противоположного анализа, в качестве автономного подхода к торговле. В Искусстве контрразмышления он писал:

"Теория контраризма – есть способ мышления, но не надо его переоценивать. Это больше похоже на противоядие к общему прогнозу, чем на систему для прогноза. Одним словом, это инструмент размышления, а не кристаллический шар. Он заставляет думать на данную тему. Как было сказано: "если вы не думаете предметно, вы думаете впустую [22] Непереводимая игра слов – If you don't think things through, you're through thinking. (прим. перев.) ". Он продолжал, говоря: "я полагаю, что правильнее говорить, что теория более ценна при избежании ошибок в прогнозе, чем в использовании ее для категорического прогноза".

Неилл имел два главных опасения по поводу использования его подхода в качестве прямого инструмента прогноза. Первое, связано с трудностью целеполагания и точного измерения "преобладающего мнения" или настроения. Это должно всегда быть руководящим опасением и я посвятил почти два десятилетия развитию и улучшению инструментов количественного определения настроения, обсуждаемых в данной главе так, чтобы они могли отвечать тестам на объективность и точность. Прилагая свои усилия, я имел исключительное преимущество, которое было недоступно Неиллу, когда он формулировал свою теорию – устойчивый биржевой рынок опционов, который обеспечил нахождение сокровища объективной информации о коллективных мнениях инвесторов и спекулянтов.

Второе опасение Неилла относительно использования контрподхода в качестве прямого инструмента прогноза, связано с важнейшим элементом синхронизации. Неилл заявлял, "противоположное мнение, обычно, впереди (своего) времени." "Однако, – писал он, "ваши часы все еще полезны, хотя и спешат; вы учитываете ошибку и понимаете, что вы пришли раньше, чем назначено, но вы не пропустите поезд."

Проблема с точки зрения торговли состоит в том, что противоположный анализ будет часто идентифицировать условия для формирования рыночной вершины или рыночного дна задолго до фактической вершины или дна. Это совпадает с концепцией "собака, кусает человека", обсуждаемой ранее в этой главе. На бычьем рынке, должно ожидать бычье настроение и излишки бычьего настроения могут значительно превышать "ожидаемые" уровни. Бычье настроение в контексте бычьего рынка поэтому, не будет инструментом синхронизации с рынком также, как медвежье настроение в контексте медвежьего рынка.