Тимур Казанцев - Инвестирование в акции. Практический курс [publisher: SelfPub c оптимизированными иллюстрациями]

Давайте сравним по этому показателю несколько российских и американских компаний.

Возьмем для начала российские компании нефтегазового сектора Лукойл, Газпромнефть, Татнефть и Роснефть.

Текущую капитализацию этих компаний можно найти, например, на сайте московской биржи, а прибыль компании публикуется на их корпоративном сайте, а также во многих СМИ, так как это публично доступная информация.

Данные по итогам 2019 г.

Таким образом, согласно данному мультипликатору, компания Газпромнефть является самой недооцененной, а компания Татнефть переоцененной по сравнению с компаниями конкурентами.

Несмотря на достаточную распространенность, показатель Р/Е имеет некоторые недостатки. Во-первых, он не может применяться для компаний с отрицательной чистой прибылью, то есть убыточных. Тут необходимо использование форвардных мультипликаторов (с учетом будущих доходов).

В случае стартапов, которые только начинают и несут большие убытки в первые годы своего существования, этот показатель тоже будет не логичен для использования.

Также, что немаловажно, показатель P/E не учитывает разницу в налогообложении и долговой нагрузке сравниваемых компаний. То есть, если компании находятся в разных странах, в которых разные условия налогообложения, то сравнивать их по этому показателю будет не совсем правильно. И соответственно, если у компании большие долги, это тоже не учитывается данным показателем, а ведь такой компании придется часть прибыли тратить на обслуживание и покрытие долга.

Для технологичных компаний – гигантов, этот показатель также мало о чем говорит. Возьмем например, компании Tesla и Square. Их показатели Р/Е на данный момент составляют 1366 и 557 соответственно, то есть если верить этому показателю, стоимость их акций явно завышена и они перепроданы, однако это не мешает инвесторам продолжать покупать эти акции, что ведет к их дальнейшему росту.

Что еще можно сказать об этом показателе. То, что для каждой отрасли есть свои средние показатели, например, для нефтегазового сектора от 5 до 20, для технологических компаний несколько десятков будет считаться нормальным. Посмотрим, например, на этот коэффициент для американских банков. Его кстати можно найти по следующей ссылке, для тех, кто не очень хочет считать его самостоятельно.

https://www.macrotrends.net/stocks/charts/BAC/bank-of-america/pe-ratio

Как видите, для большинства банков этот показатель расположен в диапазоне от 10 до 20, достаточно близко друг к другу, хотя есть и редкие исключения. Самыми недооцененными по этому показателю являются Bank of New York Mellon и State Street.

Если же компания находится только на начальном этапе своего развития, имеет смысл использования мультипликатора PEG, который представляет собой соотношение Р/Е и среднегодовых темпов роста eps, спрогнозированные на ближайшие пять лет. PEG ниже 1 будет свидетельствовать о возможной недооценке акций, а чем больше PEG одного, тем дороже выглядит акция. Естественно, этот мультипликатор может быть неточным, так как опирается на прогноз будущих темпов роста, что может привести к не совсем корректным выводам.

Предположим один быстрорастущий стартап хочет продать свою компанию за 1 млрд. долл. Сейчас компания генерирует всего 20 млн. долл. прибыли в год, т. е. прибыль всего 2 % от стоимости. Но компания очень динамично развивается, и прогнозируется, что средний темп роста прибыли в ближайшие годы будет составлять 35 %.

Получается мультипликатор P/E равен 1 000 000 000 / 20 000 000 = 50. А скорректированный мультипликатор PEG = 50/35 = 1,428. Т. е. можно сказать, что компания немного переоценена. Для нее адекватным при таком темпе роста была бы стоимость 35 помноженное на 20 000 000 = т. е. около 700 000 000 долл.

Это один из способов как можно быстро оценить стоимость быстрорастущего стартапа.

Вот, пожалуй и все о мультипликатор Р/Е, он достаточно простой в использовании и помогает сравнить компании по переоцененности или недооцененности их стоимости в зависимости от величины их прибыли. Он также полезен для оценки быстроразвивающихся компаний при условии, что мы можем правильно спрогнозировать ежегодные темпы роста.

Мультипликатор P/S (Price to Sales) показывает соотношение стоимости компании (капитализации) к ее годовой выручке.

Возьмем две российские компании-ритейлеры: Лента и Магнит

Возьмем две американские компании-ритейлеры: Amazon и Wal-Mart

По данному показателю (для отрасли ритейла), значение от нуля до двух считается положительным, менее одного то что компания на данный момент недооценена, а если выше двух, то переоценена.

Как видим, и Лента и Магнит на данный момент недооценены рынком и Лента недооценена немного больше. А Amazon сильно переоценен по сравнению с его конкурентом Wal-Mart, но это отчасти от того, что Amazon рассматривается не просто как ритейлер, а больше как глобальная технологическая компания.

Мультипликатор P/S подходит для всех компаний и даже тех, которые сейчас имеют отрицательную прибыль. Его часто используют в тех отраслях, где маржинальность среди компаний конкурентов примерно одинаковая, например в торговле. Кроме того, выручка – более постоянный показатель, нежели чистая прибыль, и поэтому этот мультипликатор менее подвержен временным перепадам бизнеса.

Однако, надо понимать, что основным критерием развитого бизнеса является прибыль компании и будущий потенциал развития, поэтому на этот показатель желательно опираться только в комбинации с другими показателями.

Данный мультипликатор переводится как Enterprise Value, его часто называют справедливая стоимость компании. Он представляет собой сумму рыночной капитализации компании, то есть стоимость всех ее акций плюс все долговые обязательства минус свободные денежные средства.

Enterprise Value = Капитализация + Долговые обязательства – Свободные денежные средства

И действительно, если вы захотите купить определённую компанию, то вам придётся заплатить за все акции акционерам, а также погасить все имеющиеся долги компании, ну и использовать имеющийся кэш для погашения долгов.

Давайте посмотрим, как выглядят мультипликаторы EV у некоторых компаний. Это можно в том числе посмотреть на таком сайте как этот:

https://www.stock-analysis-on.net/NYSE/Company/Honeywell-International-Inc/Valuation/Enterprise-Value

То есть получается, что справедливая стоимость Honeywell выше, чем ее текущая рыночная капитализация. А если вы решите купить полностью компанию General Electric, то помните, что у нее еще долговых обязательств на более чем 81 млрд долл, а кэша меньше 20 млрд долл.