Матвей Малый - Деньги никому не нужны. Все хотят исполнения желаний

• если цена базового актива ниже цены исполнения, инвестор получит либо сам базовый актив, либо наличный платеж, оцененный по текущей цене базового актива на момент окончания срока инвестирования. Он или потеряет часть вложенных средств, или возьмет подешевевший базовый актив натурой.

Для достижения определенного уровня защиты капитала в случае падения цены базового актива могут использоваться дополнительные условия, а именно «барьерный опцион», скажем, 80 % от цены актива. В дополнение к купону инвестору полностью компенсируется его первоначальный капитал, если цена базового актива превышает барьер, то есть в нашем примере 80 % от стоимости актива.

Данный инструмент состоит из депозита и проданного опциона пут. Поскольку опционы пут бывают трех стилей, то и барьеры бывают трех видов: американский, европейский и азиатский.

Американский барьер вступает в силу, если в какой-то момент в течение срока действия бумаги цена на базовый актив опустилась ниже барьера. В этом случае в момент истечения срока ноты инвестор получает такой процент от основного капитала, на какой в тот день упала цена базового актива. То есть, если цена ни разу не упала ниже 80 %, инвестор получает 100 % от вложенного капитала. Если цена падала ниже 80 %, но на момент истечения ноты была больше или равна 100 %, то инвестор получает 100 % от вложенного капитала. А вот если цена падала на 80 %, а на момент закрытия составляла 93 % от цены, то инвестор получает либо 93 %, либо базовый актив.

В последнем случае инвестор потерял 7 % вложенного капитала. Но не стоит забывать, что он получал проценты значительно выше рыночных. Выходит, что инвестор несет потери только в случае драматического падения базового актива на момент истечения срока ноты.

Европейский барьер просто смотрит на день истечения срока ноты. Если цена выше барьера, то инвестор получает 100 % вложенного капитала, а если ниже, то тот же процент от цены. Иными словами, в нашем случае при цене базового актива в 77 % от стартовой цены инвестор потеряет 23 %, а при цене 82 % от стартовой цены инвестор ничего не потеряет.

Азиатский барьер берет среднее арифметическое от цен в определенные дни (например, на конец каждого квартала) и смотрит, ниже ли эта цена, чем барьер, или выше.

Рассмотрим такой пример – нота на три года, купон 10 % в год, барьер 50 %, нота на индекс FTSE 100:

• сценарий 1. FTSE поднимается на 20 % в течение 3 лет, никогда не падая больше, чем на 50 %. Европейский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами. Американский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами;

• сценарий 2. FTSE падает на 35 % в течение 3 лет, никогда не падая больше, чем на 45 %. Европейский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами. Американский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами;

• сценарий 3. FTSE падает на 20 % в течение 3 лет, но в какой-то момент падает на все 55 %. Европейский барьер = возврат 100 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами. Американский барьер = возврат 80 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами;

• сценарий 4. FTSE на момент истечения ноты упал на 55 %. Европейский барьер = возврат 45 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами. Американский барьер = возврат 45 % вложенного капитала + 3 × 10 % купонами.

Как вы видите, купон выплачивается в любом случае. Даже если ценная бумага, на которой базируется нота, упадет ниже барьера, инвестор все равно ежегодно получает купон.

Что касается американского барьера, то, если он был перейден, для расчета, сколько капитала потеряно, берется курс индекса в день истечения ноты. Предположим, индекс за первый год упал на 80 %, но к моменту истечения ноты он понизился всего на 10 %, тогда инвестор потеряет только 10 % вложенного капитала. А если индекс за первый год упал на 80 %, но к моменту истечения ноты он вырос на 5 %, то инвестор вообще ничего не потеряет.

Отличие между американским и европейским барьерами лишь в том, что при американском важен курс ценной бумаги, на которую выпущена нота, во все дни ее действия, а при европейском – только курс на день истечения срока ноты.

Дисконтные сертификаты

Дисконтные сертификаты по структуре очень похожи на ноты с обратной конвертацией, но они позволяют инвесторам покупать инструмент по дисконтированной стоимости, а не получать высокую купонную премию. Как у нот с обратной конвертацией, их прибыль на определенном уровне имеет «потолок» (capped). Дисконтированные сертификаты особенно удобны при игре на нейтральном, незначительно растущем или падающем рынках.

При покупке дисконтированных сертификатов инвесторы договариваются о пределе потенциальной прибыли. Если цена базового актива превышает этот предел по истечении срока инвестирования, инвесторы получают сумму, соответствующую этому пределу. При ограничении потенциала повышения прибыльности инвестиций инструмент может быть предложен по цене, меньшей, чем рыночная цена базового актива. Дисконтированные сертификаты предлагают два варианта премиальных выплат по окончании срока инвестирования:

• если на момент окончания срока инвестирования цена базового актива равна или превышает предел, инвесторы получают сумму, равную пределу;

• если на момент окончания срока инвестирования цена базового актива ниже уровня предела, инвесторы получают сумму, равную цене базового актива.

Так же, как у нот с обратной конвертацией, риск у дисконтированных сертификатов возникает, если по окончании срока инвестирования цена базового актива падает значительно ниже цены исполнения. В таких случаях погашение будет осуществляться по номинальной цене и включать потерю капитала. В худшем случае, инвестор может потерять всю инвестированную сумму, если цена базового актива будет равна нулю.

Бонусные сертификаты

Бонусные сертификаты подходят инвесторам, желающим обеспечить своему капиталу определенную степень защиты, а также получить высокую прибыль. При выходе сертификата определяются две точки, например 80 % от цены базового актива (барьер) и 120 % (бонус). Очевидно, что барьер всегда ниже цены на день выпуска сертификата, а бонус – выше.

Итак, если цена ниже барьера не падала (когда-либо, если барьер американский, и в последний день, если барьер европейский), инвестор получает назад то, что выше: либо 120 % капитала, либо цену базового актива. Если же цена оказалась ниже барьера, инвестор получает цену базового актива. То есть, если цена падает ниже барьера, бонусный сертификат превращается в обычный. Но при росте цены базового актива бонусный сертификат не имеет лимита доходности, то есть в этом случае бонус – худший из возможных результатов, потому что при росте выше бонуса инвестор выбирает базовый актив. Вкладывая деньги в бонусный сертификат, надо правильно выбирать барьер и базовый актив, так как при обнулении цены базового актива инвестор теряет все вложенные деньги.