Майкл Хадсон - Убийство Хозяина: Как финансовые паразиты и долговое рабство разрушают мировую экономику

Цены на акции действительно могут быть повышены с помощью действий, которые не имеют ничего общего с долгосрочным производством или более высокими корпоративными доходами. Цены можно временно поднять, потратив прибыль на обратный выкуп акций или выплатив большие дивиденды. Как выяснилось, генеральные директора с опционами на акции увлеклись такой деятельностью, которая, как позже признал Дженсен, имела неприятные последствия, истощая корпоративную ликвидность и оставляя меньше средств для инвестиций в долгосрочные проекты.

В «Экономическом отчёте президента» за 1985 год президент Рейган одобрил сочетание налоговых субсидий и дерегулирования обратных выкупов с использованием заёмных средств на том основании, что всё, приносящее наибольшую прибыль, является самым эффективным использованием ресурсов: «конкурсы за корпоративный контроль являются частью более крупного процесса слияний и поглощений, который играет важную роль в адаптации экономики к изменяющимся рыночным условиям», — заключили экономические советники; «не существует экономической основы для нормативных актов, которые могли бы ещё больше ограничить этот... процесс».

Многие видные лидеры бизнеса предостерегали против действий корпоративных рейдеров, обременяющих промышленность «мусорными» облигациями и другим использованием заёмных средств, и против выплат корпоративным менеджерам опционами на акции. Генри Кауфман подал в отставку из совета директоров «Саломон Бразерс» (а затем и из самой фирмы), протестуя против гарантирования размещения свопов «долг на акции». Феликс Рогатин из «Лазар Фререс» также предупреждал о рисках, связанных с обременением балансов крупными процентными платежами. Адвокат Мартин Липтон разработал защитную тактику «отравленных таблеток», чтобы противостоять угрозе враждебных выкупов контрольных пакетов акций, и в 1986 году написал открытое письмо сенатору Уильяму Проксмайру, председателю Банковского комитета Сената, в защиту компаний от финансовых рейдерств: «Эти поглощения передают активы в руки, которые получают прибыль, отсекая... исследования и разработки и улучшения капитала, а вместо этого перенаправляют эти доходы на погашение долга, взятого для приобретения этих активов. Можно сравнить такую ситуацию с фермером, который не чередует свои посевы, периодически не оставляет свою землю под паром, не удобряет и не защищает землю, высаживая растительный покров и создавая лесозащитные полосы. В первые годы он будет получать от земли максимальную отдачу. Это очень выгодное краткосрочное использование. Но это неизбежно ведёт к пыльным бурям и экономической катастрофе.... День за днем предприниматели, занимающиеся поглощениями, максимизируют свою прибыль за счёт будущих поколений, которые не получат выгод от исследований, и разработок, и капиталовложений, от которых предприниматели, проводящие поглощения, вынуждают бизнесменов отказаться».

Но в 1993 году Уолл-стрит использовала эту «агентскую теорию», чтобы убедить Конгресс предоставить компаниям налоговые скидки для выплат менеджерам в форме опционов на акции (Раздел 162 (m) Налогового кодекса США). Промышленный капитализм превращается в то, что Хайман Мински назвал капитализмом менеджеров денег, жертвующих долгосрочным ростом, истощая бизнес для получения прибыли от акций.

Британский финансовый аналитик Эндрю Смитерс раскритиковал такую «экономику биржевого маклера» в своей книге «Дорога к восстановлению» от 2013 года. Э. Смитерс объяснил Мартину Вольфу в «Файнэншл таймс», как «бонусная культура» ухудшает постиндустриализацию в Англии и Соединённых Штатах: «Если у тебя есть эти бонусы, ты захочешь повысить прибыль на собственный капитал или доход на акцию. И как ты это сделаешь? Ты увеличишь маржу прибыли больше, чем сделал бы в других обстоятельствах, и инвестируешь недостаточно. ...Таким образом, мы усилили конфликт между краткосрочными интересами менеджмента и долгосрочными интересами компании».

Обескровливание компаний и экономики в целом

Экономика в целом, как и компании, страдает от этой тактики. Ив Смит отмечает, что финансовые менеджеры, как правило, сокращают расходы на «оплату поставщикам, соблюдение условий гарантий, соблюдение законов об охране окружающей среды, безопасности товаров и техники безопасности, выплаты кредиторам (держателям облигаций, банкам, владельцам арендуемой собственности), уплату налогов и плату госкомпаниям, а также выполнение своих обязательств по штатным и федеральным законам о ценных бумагах».

Саморазрушительные последствия можно наблюдать почти в каждом секторе. Несмотря на предупреждение о том, что неправильно спроектированные ключи зажигания могут вызывать внезапную остановку двигателя, что ведёт к авариям и смертям, корпорация «Дженерал моторс» решила не тратить на ключ на несколько центов больше. Розничные торговцы и компании, выпускающие кредитные карты, решили сэкономить четверть доллара за карту, не устанавливая криптографическую защиту, как это делают европейцы. Это способствовало массовым компьютеризированным кражам в интернет-магазине «Таргет» в сезон рождественских покупок 2013 года, и в результате покупатели стали избегать магазины «Таргет», опасаясь кражи личных данных.

Эффект финансовых незваных гостей, покупающих компанию и делающих её более прибыльной в краткосрочной перспективе, но «обескровливая» её баланс (в надежде найти покупателя, который поверит, что компания была «рационализирована», а не истощена), похож на арендодателя, скупящегося на техническое обслуживание и ремонт дома, оплачивая счета медленнее и позволяя имуществу портиться, увольняя привратников и т.п. Такая собственность остаётся обременённой долгами, с застойным арендным доходом, неспособным покрывать ипотеку.

Если рассматривать промышленность как часть экономической и социальной среды, то нынешние корпоративные рейдеры и акционеры-активисты похожи на компании по добыче полезных ископаемых открытым способом: вызывают долговое загрязнение, разрушают промышленность под корень и ведут к экономической засухе. Такой краткосрочный подход во многом напоминает жизнь семьи, находящейся в долговых тисках и вынужденной, чтобы свести концы с концами, полагаться на нездоровую дешёвую пищу, что ведёт к медицинским расходам в будущем и сокращению продолжительности жизни. Жизнь в краткосрочном плане, сегодняшним днём не делает экономику дешевле и продуктивнее. Цель при этом состоит в том, чтобы просто отчитаться о большей прибыли, чтобы менеджеры и «акционеры-активисты» могли реализовать свои опционы на акции по более высокой цене.