Майкл Хадсон - Убийство Хозяина: Как финансовые паразиты и долговое рабство разрушают мировую экономику

Майкл Дженсен, учёный, обосновавший систему оплаты менеджерам опционами на акции, изменил своё мнение в интервью 2005 года:

Они ищут юридические лазейки в бухгалтерском учёте, и когда те не работают, то даже, по сути, честные люди неизбежно идут на явное мошенничество. Если у них самих много акций или опционов, это всё равно, что подливать масла в огонь. Они фальсифицируют данные и надеются, что смогут продать акции или использовать свои опционы, прежде чем разразится какой-нибудь скандал.

К настоящему времени политика нападений на одну компанию за другой и нагружения каждой из них долгами получила одобрение Уолл-стрит, что нашло отражение в основных средствах массовой информации. В статье «Файнэншл таймс» 2006 года отмечалось: «С давлением на институциональных инвесторов с целью получения краткосрочной прибыли поборниками лучшего управления стали корпоративные исчадия ада, некогда поносимые как „стервятники“ и „спекулянты“».

Краткосрочный подход усугубляется с приходом новых менеджеров, стремящихся получить бонусы, ещё больше сокращая расходы и запасы, ещё больше задерживая оплату поставщикам, не заменяя пенсионеров, но более интенсивно эксплуатируя оставшуюся рабочую силу, не додавая взносы в корпоративный пенсионный фонд и уменьшая взносы работодателей на здравоохранение. Проекты с длительными периодами освоения новой продукции, прежде всего исследования и разработки, первыми попадают под сокращение. Нацеленность на финансовые результаты превращает управление корпорацией в гонку падения на дно, без признания того, насколько долгосрочный рост приносится в жертву, так как такой подход заставляет компании повышать цены акций путём обратного выкупа, привлечения долга и более высоких дивидендных выплат вместо формирования капитала.

Капитализм менеджеров денег заменяет промышленный капитализм

Самый простой способ увеличить заработок — это, по замечанию профессора Дженсена, «подогнать цифры». Прибыль может быть любой, какую финансовый директор назовёт бухгалтеру, добиваясь целей, установленных брокерскими компаниями и менеджерами денег. Даже хорошо управляемым компаниям трудно противостоять такой нацеленности финансового краткосрочного капитализма, который Хайман Мински назвал капитализмом менеджеров денег. Вместо того чтобы поощрять рост, как это делали традиционные долгосрочные инвесторы, компании вынуждены защищаться от рейдеров и акционеров-активистов. Компании, располагающие большой наличностью, с низким уровнем задолженности добровольно принимают «отравленные таблетки» и влезают в долги, чтобы выкупить свои собственные акции или акции других компаний, чтобы оставить меньше прибыли потенциальным рейдерам, занимающим под гарантии их поглощения. Мартин Липтон, которому приписывают усовершенствование «отравленной таблетки» для защиты компаний от таких поглощений, финансируемых за счёт долга, объяснял, почему предоставление акционерам-активистам возможности совершать рейды опасно: «Чрезмерная власть акционеров — это именно то, что вызвало одержимость краткосрочностью, которая привела к текущему финансовому кризису. По мере того, как за последние 20 лет усиливалась власть акционеров, наши фондовые рынки также становились всё более и более институционализированными. Реальные инвесторы — это в основном профессиональные менеджеры денежных операций, которые ориентированы на краткосрочную перспективу. Именно эти акционеры подталкивали компании к получению прибылей на уровнях, которые не были устойчивыми. Они также позаботились о том, чтобы высокие доходы были связаны с вознаграждением руководства. Давление с целью получения нереалистичной прибыли подпитывало повышение риска».

Несмотря на критику этих тенденций поколение назад, корпоративные рейдеры добились достаточной политической власти, чтобы заблокировать регулирование и налоговые штрафы за использование ими долгового рычага. Это продолжалось до марта 2013 года, через тридцать лет после того, как данная тенденция набрала силу, когда Федеральная резервная система и Управление контролера денежного обращения (ОСС) объявили руководящие принципы при выкупе контрольного пакета с использованием заёмных средств, советуя банкам «избегать финансирования сделок по поглощению, которые могут привести к возникновению задолженности компании, более чем в шесть раз превышающей её прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации или EBITDA». Их совет оказался безрезультатным. «До сих пор в 2014 году 30 % новых выкупов с использованием заёмных средств в США финансировались по соотношению долга к EBITDA более чем в шесть раз... Самый последний пик наблюдался в 2007 году, когда этот процент достиг 52 %».

Финансовый перекос промышленного капитализма

Даже государственный сектор перенял критерии управления финансами, чтобы выжимать положительный поток денежных средств. Правительства сокращают бюджетный дефицит, урезая расходы на содержание и ремонт мостов, дорог и другой инфраструктуры, а также распродают государственную недвижимость и другие активы. В результате снижаются покупательная способность и занятость, поддерживающие восстановление экономики. В научных кругах университеты заменяют штатных профессоров внештатными преподавателями и рассматривают каждый факультет как центр прибыли, сокращая классы и программы, которые не приносят финансовой отдачи.

Внутреннее противоречие, подрывающее эту стратегию финансиализации, заключается в том, что прирост технологических капиталовложений за счёт увеличения долга при снижении процентных ставок снижает текущую доходность активов пенсионных фондов. Это требует от компаний, штатов и населенных пунктов откладывать больше доходов, если они не отказываются от исполнения своих пенсионных обязательств. Пенсионные фонды пытаются избежать этого затруднения, участвуя в рискованных спекуляциях, организуемых инвестиционными банками Уолл-стрит. Многие фонды отчаянно пытались выйти на 8,5-процентную годовую доходность, которая, как считается, необходима для выплаты пенсий пенсионерам без привлечения средств, которые компании и государственные органы должны откладывать. Поскольку процентные ставки и доходность упали ниже этого уровня, многие финансовые менеджеры стремились к получению более высоких доходов, поддерживая рейдеров и финансируя выкупы контрольных пакетов акций за счёт кредита. Но, поддерживая финансиализацию, пенсионные фонды способствовали динамике в экономике, которая подрывает цены на рынках товаров и услуг, продажи, прибыли и занятость.