Владимир Живетин - Управление рисками банковских систем (математическое моделирование)

Инструменты для достижения ориентиров денежно-кредитной политики:

1) изменение нормативов обязательных резервов, депонируемых в ЦБ (резервных требований);

2) изменение процентных ставок по своим операциям; операции на открытом рынке;

3) валютное регулирование.

В исключительных случаях и только после консультации с Правительством ЦБ может применять прямые количественные ограничения кредитов (например, лимиты на рефинансирование банков, на проведение кредитными организациями отдельных банковских операций).

Так, во время мирового финансового кризиса в октябре – декабре 1997 г. в условиях оттока иностранного капитала с финансового рынка России Центральный банк повысил нормативы обязательных резервов по вкладам в иностранной валюте, увеличил ставку рефинансирования, ставки по ломбардным кредитам, отказался от поддержки рынка ГКО, позволив резко упасть их курсу (цене) и соответственно вырасти доходности по ним, осуществил значительную продажу долларов за рубли, установил на три года вперед центральный курс рубля к доллару США и пределы его колебаний, а также использовал такой инструмент, как расширение или сужение спрэда, т. е. разницы между курсами покупки и продажи по операциям ЦБ на межбанковском рынке.

Так же, как и центральные банки в подавляющем большинстве стран мира, Центральный банк с 1991 г. использует такой инструмент денежно-кредитной политики, как изменение нормы обязательных резервов. В апреле 1991 г. они были установлены на уровне 2 % для всех видов вкладов; в первой половине 1992 г. нормативы обязательных резервов были резко увеличены, причем были установлены различные нормы по вкладам до востребования (20 %) и срочным вкладам (15 %).

Дальнейшее дифференцирование нормативов происходило в 1995 г. По счетам до востребования и срочным обязательствам до 30 дней была установлена норма резервов – 20 %, свыше 30 до 90 дней – 14 %, свыше 90 дней – 10 %, по вкладам в иностранной валюте – 1,5 %.

В 1996 г. нормы резервных требований несколько раз изменялись как в сторону повышения, так и в сторону снижения. В целом за 1996 год нормы резервных требований снизились по рублевым депозитам до 16, 13, 10 %, а по вкладам в иностранной валюте – повысились до 5 %; в 1997 г. снизились по рублевым депозитам до 14, 11, 8 %, а по вкладам в иностранной валюте – повысились до 9 %.

Важным инструментом денежно-кредитной политики является изменение процентных ставок по операциям ЦБ. Начиная с 1993 г. ставка рефинансирования ЦБ изменялась не реже 5 раз ежегодно (в 1994 г. даже 9 раз), причем нередко с интервалом в одну-две недели, иногда одновременно на 30–40 пунктов.

Максимальный уровень ставки рефинансирования в 1991 г. достигал 20 %, в 1992 г. – 80 %, в 1993 г. – 210 %. С апреля по октябрь 1994 г. ставка постепенно была снижена до 130 %, а затем снова повышалась, достигнув в январе 1995 г. 200 %. С мая 1995 г. до ноября 1997 г. ставка снижалась 13 раз, достигнув 21 %. В ноябре 1997 г. она вновь была повышена до 28 %.

Кроме ставки рефинансирования ЦБ устанавливает ставки по ломбардным кредитам, операциям типа репо, депозитным операциям. Процентные ставки ЦБ представляют собой минимальные ставки, по которым он осуществляет свои операции.

Быстрое развитие рынка государственных ценных бумаг в России в 1993–1995 гг. создало предпосылки для активного использования операций на открытом рынке для воздействия на банковскую ликвидность и денежную базу. Так, покупка Центральным банком государственных ценных бумаг у коммерческих банков внесла значительный вклад в преодоление кризиса рынка межбанковских кредитов в августе 1995 г.

С 1995 г. операции ЦБ на вторичном рынке ГКО ОФЗ стали определять рост денежной базы. Так в конце 1995 г. с этими операциями было связано около 80 % прироста денежной базы (в широком определении), в конце 1996 г. – около 82 %, а в середине 1997 г. – 133 % по сравнению с 1 % в начале 1995 г.

С августа 1998 г. объем операций на открытом рынке резко сократился в результате реструктуризации задолженности по государственным ценным бумагам со сроком погашения до 31 декабря 1999 г.

Важным направлением денежно-кредитной политики Центрального банка является валютная политика. Центральный банк активно использует обменный курс рубля в качестве инструмента регулирования денежного обращения и уровня инфляции. Покупая и продавая доллары США за рубли, ЦБ оказывает воздействие как на объем рублевой массы, так и на валютный курс рубля.

Большое значение для обеспечения стабильности валютного курса рубля имеет определение его режима. В 90-е гг. Центральный банк несколько раз менял режим валютного курса.

До середины 1992 г. ЦБ фиксировал различные курсы по отдельным операциям (режим множественности валютных курсов), с июля 1992 г. был введен режим «плавающего» валютного курса, официальный курс стал устанавливаться на уровне курса ММБВ (во вторник и четверг).

С середины 1995 г. ЦБ устанавливает пределы изменения валютного курса в виде «валютного коридора». Введение режима «валютного коридора» позволило, во-первых, уменьшить валютные риски, в значительной мере определяющие уровень и динамику инфляционных ожиданий, и, во-вторых, сочетать преимущества гибкости «плавающего» валютного курса с определенностью режима фиксированного курса. Не случайно режим «валютного коридора» называют как режимом «управляемого плавания», так и режимом «мягкой фиксации».

«Валютный коридор» был установлен достаточно широким, чтобы обеспечивалось соответствие движения курса реальному соотношению рыночного спроса и предложения на иностранную валюту (нижняя граница «коридора» в середине 1995 года была установлена на уровне 4550, а верхняя – 5150 руб. за 1 долл. США). Благодаря этому удавалось избежать разогрева спекулятивных ожиданий и одновременно вносить предсказуемость в динамику курса рубля, сглаживать влияние на курс резких колебаний спроса и предложения на иностранную валюту.

Естественно, для введения режима «валютного коридора» должны были созреть соответствующие предпосылки, главная из которых – стабилизация валютного курса.

Введению «коридора» предшествовало повышение номинального курса рубля к доллару США (в мае 1995 г. на 27,3 %, в июне – на 9,04 %). И многие полагали, что укрепление курса рубля – результат введения «коридора», в действительности повышение курса рубля было бы более значительным, если бы не введение «валютного коридора» и покупка ЦБ иностранной валюты на внутреннем валютном рынке с целью предотвращения резкого роста курса рубля.

«Валютный коридор» определил границы возможного ухудшения конъюнктуры российского экспорта.