Борис Рубцов - Проблемы развития доверительного управления в Российской Федерации

Наиболее чувствительными для финансовых посредников, оказывающих услуги по доверительному управлению ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, в статусе профессионального участника рынка ценных бумаг и инфраструктурных институтов, также являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, сотрудничающих с указанной категорией финансовых посредников и оказывающих им специальные услуги (например, услуги спецдепозитария) являются требования к размеру собственных средств участника. Действующие на сегодняшний день для финансовых посредников требования к нормативу достаточности собственных средств установлены указанием ЦБ РФ от 21.07.2014 № 3329-у следующим образом.

Минимальный размер собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг рассчитывается в по формуле:

МРСС = X × НДСС, (1)

где МРСС – минимальный размер собственных средств;

X – постоянная величина, равная 2 миллионам рублей;

НДСС – норматив достаточности собственных средств. Эта величина является переменной и зависит от «риск-аппетита» финансового посредника: чем выше аппетит, тем выше значение НДСС. Тем самым Банк России начал реализовывать риск-ориентированную модель регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Значения НДСС, действующие на сегодняшний день для различных категорий профучастников рынка представлены в таблице 4 ниже.

Таблица 4 – Нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников фондового рынка

Источник: указанием ЦБ РФ от 21.07.2014 № 3329-у

Примечание 1: требования к СРО установлены тем же указанием и включают в себя требования по утверждению следующих документов СРО:

• стандартов осуществления профессиональной деятельности, предусматривающие правила исполнения поручения клиентов на лучших условиях;

• стандартов организации системы управления рисками при осуществлении брокерской деятельности;

• правил предотвращения конфликта интересов;

• правила информирования клиента брокера о рисках, связанных с инвестированием, правила отчетности брокера перед клиентом.

Примечание 2 : требования к СРО, объединяющих управляющих, установлены тем же нормативным актом ЦБ РФ и включают в себя следующие положения:

• функционирование в статусе саморегулируемой организации более пяти лет и (или) объединение в своем составе в качестве членов не менее 30 процентов от общего количества финансовых организаций, имеющих лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами;

• утверждение стандартов осуществления профессиональной деятельности, предусматривающие правила оценки способности клиента нести инвестиционный риск, правила предложения услуг с учетом указанной оценки, правила предотвращения конфликта интересов, классификацию способов управления ценными бумагами, правила информирования клиента управляющего о рисках, связанных с инвестированием, правила отчетности управляющего перед клиентом;

• ведение реестра управляющих – членов этой саморегулируемой организации, содержащего применяемые ими способы управления ценными бумагами, а также нарушения указанных стандартов.

Начав внедрение риск-ориентированной модели регулирования рынка, Банк России в значительной степени понизил требования к нормативу достаточности собственных средств участников, сосредоточившихся на реализации низкорискованных услуг.

Имущество, передаваемое в доверительное управление. В системе регулирования деятельности доверительных управляющих важное значение играют ограничения, накладываемые регуляторами на предмет их деятельности – имущество, передаваемое учредителем управления управляющему.

Базовым документом, определяющим направление вектора регулирования данной сферы деятельности в финансовой индустрии, является Гражданский Кодекс Российской Федерации, а точнее глава 53. В этой главе дано определение договора доверительного управления, включая возможные ограничения деятельности доверительного управляющего, определены виды имущества, которые могут стать объектом доверительного управления и особенности в отношении доверительного управления некоторыми видами имущества, а также иные существенные элементы сделок по доверительному управлению различными видами имущества.

Крайне важно отметить, что уже на этом базовом уровне определено сохранение права собственности на имущество, передаваемое в доверительное управление, за учредителем управления (гл. 53, статья 1012, п.1. абзац 2). Для финансовой индустрии это положение приобретает особую значимость, когда объектами доверительного управления становятся ценные бумаги, приносящие доход (акции, облигации и проч.).

В целях обеспечения сохранности имущества, переданного в доверительное управление, ст.1018 ГК обязывает доверительного управляющего обособить это имущество от другого имущества учредителя управления и имущества самого доверительного управляющего на отдельном балансе и вести по нему обособленный учёт. Этот принцип также крайне важен в случае, если объектом ДУ становятся финансовые инструменты.

Статьей 1013 этой же главы определены объекты ДУ, к которым отнесены «предприятия и другие имущественные комплексы, отдельные объекты, относящиеся к недвижимому имуществу, ценные бумаги, права, удостоверенные бездокументарными ценными бумагами, исключительные права и другое имущество». Для финансовой индустрии важен содержащейся в п.2 данной статьи запрет на включение в состав объектов ДУ денег, за исключением случаев, предусмотренных законом.

К существенным условиям договора ДУ отнесены состав имущества, передаваемого в ДУ, учредитель управления/выгодоприобретатель (юридическое лицо или гражданин), размер и форма вознаграждения управляющего и срок действия договора, который по общему правилу ограничен 5-ю годами, однако для отдельных видов имущества могут быть сделаны исключения.

Положения главы 53 ГК распространяются на все без исключения сделки по доверительному управлению, заключаемые на финансовом рынке и условия этих сделок не могут противоречить требованиям данной главы.

Услуги индивидуального доверительного управления ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, оказываются профучастниками, имеющими соответствующую лицензию. Указанные финансовые активы брокер принимает в ДУ в рамках договора, заключаемого с каждым клиентом на индивидуальных условиях. Этот вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг основывается в основном на описанных выше положениях общегражданского законодательства (статья 53 Гражданского кодекса) и ряде специальных нормативных актов, регулирующих деятельность доверительного управляющего как профессионального участника рынка ценных бумаг. При заключении индивидуального договора ДУ доверителю и управляющему представлены достаточно широкие полномочия в выборе имущества (ценные бумаги и производные финансовые инструменты), которые первый передает последнему. Определенные специальные требования предъявляются к управляющим ценными бумагами в силу специфического характера предмета управления. В частности, это связано с особенностями учета ценных бумаг, их оценки и иными элементами, регулирующими их оборот.