Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

После получения одобрения кредита лид-менеджер проводит андеррайтинг заимствования, обычно подписывая согласованный перечень условий.

Перечень условий устанавливает окончательную дату, на которую вся документация должна быть подписана. Это связано с тем, что в случае неоформления кредита в приемлемые сроки банкам необходимо вновь обращаться за получением внутреннего разрешения на осуществление кредита.

Как правило, это подписание перечня условий является только моральным обязательством и ничем бо́льшим, поскольку обязательства, принимаемые на себя банком, обычно бывают поводом для дальнейшей детальной проверки проектной документации и соглашения по финансированию, а также пакета мер безопасности. Технические и другие банковские консультанты также могут участвовать в процессе due diligence. Тем не менее перечень условий рассматривается достаточно серьезно, и банки обычно отказываются от андеррайтинга в случае значительного изменения обстоятельств, касающихся или самого проекта, или страны, в которой он располагается, или рынка вообще.

Следующей стадией финансирования будут переговоры по финансовой документации, наиболее типичные статьи рассматриваются в главе 12. После их подписания спонсоры получают окончательное подтверждение финансирования для проектной компании.

Даже на этом этапе банк может не предоставлять реально финансирования, поскольку существуют многочисленные прецеденты условий, которые должны быть выполнены, прежде чем проект достигнет даты (financial close), на которую вся документация, связанная с проектом, будет оформлена и подписана должным образом и будет проведено перечисление.

Из описания этого процесса очевидно, что структурированное проектное финансирование – это не быстрый процесс. Если проект предоставляется потенциальным лид-менеджерам в полностью укомплектованном виде, с наличием всех проектных контрактов, то, вероятно, пройдет как минимум три месяца, прежде чем документация по кредиту будет подписана лид-менеджерами. Но совершенно очевидно, что процесс оформления всех документов, связанных с проектом, длительный и могут возникнуть проблемы в процессе проведения банком процедуры due diligence, что в дальнейшем приведет к замедлению процесса. Следовательно, финансирование зачастую является главным определяющим фактором при реализации проекта. И для банков вполне обычно работать в течение года или больше над подготовкой финансирования крупного проекта.

Лид-менеджеры (и любые субандеррайтеры) обычно уменьшают собственное участие и размещают часть финансирования в других банках на рынке. Как уже было отмечено, значительная часть кредитования для проектного финансирования организуется и размещается небольшим числом лид-менеджеров (см. § 2.1.2), но эти банки зависят от способности разместить значительную часть этого размещаемого долга в других банках, собирая при этом плату за организацию и размещение.

Чтобы стимулировать этот синдицированный процесс, лид-менеджеры готовят информационный пакет, центральную часть которого занимает информационный меморандум. Этот окончательный информационный меморандум (final information memorandum – FIM) в процессе синдицирования может быть основан на первоначальном информационном меморандуме, который первоначально готовят спонсоры или их финансовый консультант с целью представить проект предполагаемым лид-менеджерам.

Окончательный информационный меморандум (обычно это приблизительно сто страниц) предлагает детальное заключение о сделке и содержит следующее.

• Общий обзор проекта, его смысл и взаимосвязанная с ним среда.

• Описание проектной компании с указанием ее владельцев, административной и функциональной структуры.

• Финансовая и другая информация о спонсорах и других наиболее значимых участниках проекта. Эта часть меморандума информирует об их практическом опыте в реализации подобных проектов, сути и объеме их участия в настоящем проекте.

• Описание рыночной ситуации (коммерческая основа проекта) с описанием конкурентной среды, спроса и потребления и т. п.

• Техническое описание процесса сооружения и эксплуатации проекта. Резюме по проектным контрактам (см. главы 5 и 6).

• Издержки, связанные с проектом, и план финансирования (см. § 11.4).

• Анализ рисков (см. главы 7–9).

• Финансовый анализ, включающий в себя финансовую модель для базового сценария (см. § 11.10) и анализ чувствительности (см. § 11.11).

• Детализированные условия договора по финансированию (см. главу 12).

Другими словами, информационный меморандум представляет собой синопсис структуры проекта и целостного процесса due diligence, что способствует ускорению кредитного анализа, проводимого банками, предполагаемыми участниками. (В случае хорошей организации информационный меморандум после своего подписания представляет полезное и перспективное руководство по проекту и его финансированию для персонала проектной компании.)

Окончательный информационный меморандум сопровождается следующими дополнительными отчетами и информацией.

• Представление финансовой модели с аудиторским заключением по ней на бумажном или электронном носителе (см. § 4.4.4).

• Технический отчет инжиниринговой компании, нанятой заимодавцами (см. § 4.4.2), в котором суммируются результаты проверки.

• Отчет консультанта по рынку, на котором осуществляется проект (см. § 4.4.5), и его планируемых доходах (если проектное соглашение не регламентирует условия долгосрочных поставок продукции или услуг – но даже и в этом случае информация о рынке бывает полезна).

• Может быть уместен отчет о ситуации на рынке с топливом, сырьем.

• Краткое изложение юридических аспектов реализации проекта могут предоставить юридические консультанты (см. § 4.4.1).

• Отчет консультанта по страхованию (см. § 4.4.3).

• Также может быть предоставлен отчет о воздействии проекта на окружающую среду (обычно его готовит проектная компания (см. § 3.3).

• Годовые отчеты или другая информация по различным участникам проекта.

Спонсоры и проектная компания активно участвуют в подготовке информационного меморандума, который обычно требует одобрения и подтверждения точности изложенной информации с их стороны (но см. § 12.9).

Официальное представление проекта перед банками – предполагаемыми участниками финансирования проводят лид-менеджеры, спонсоры или другие соответствующие участники проекта, для чего проводятся road show в различных финансовых центрах.

Банки – предполагаемые участники обычно берут три-четыре недели для обдумывания этой информации и принятия решения о своем участии в финансировании. Обычно они получают документацию для рассмотрения после того, как примут принципиальное решение об участии в финансировании, и через две-три недели после получения этих документов могут принять окончательное решение о финансировании.