Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования

Если ЕРС-подрядчик входит в большую группу компаний, то гарантии его головной материнской компании могут также быть необходимы, чтобы обеспечить гарантии кредитоспособности.

Риск невыплаты заранее оцененных убытков, гарантийных рекламаций и т. п. может быть уменьшен банковскими долговыми обязательствами, но по причинам, которые мы рассмотрели ранее, эти гарантии не могут заменить незапятнанную кредитную репутацию.

Риски для ЕРС-подрядчика.ЕРС-подрядчик может обоснованно поинтересоваться гарантиями проектной компании в подтверждение ее будущих платежей. Заимодавцы имеют преимущественное право в отношении активов проекта, и, следовательно, такие гарантии не могут быть предоставлены ЕРС-подрядчику.

Обычно ни спонсоры, ни заимодавцы не предоставляют ЕРС-подрядчику никаких гарантий. (Конечно, возможно, что один из спонсоров является и ЕРС-подрядчиком.)

Как правило, только действенность финансовых мероприятий может служить гарантией для ЕРС-подрядчика, а также тот факт, что заимодавцам очень редко бывает финансово выгодно сокращать финансирование на стадии сооружения проекта.

Таким образом, ЕРС-подрядчик обычно не начинает работать, пока: 1) все другие проектные и финансовые контракты не будут подписаны; 2) сопутствующая финансовая документация не будет оформлена должным образом; 3) не убедится, что заимодавцы способны предоставить соответствующее финансирование статей ЕРС-контракта, что, следовательно, гарантирует осуществление платежей по контракту и то, что финансирование не будет изъято на арбитражной основе. (Иногда спонсоры могут захотеть, чтобы ЕРС-подрядчик приступил к работе раньше, чем необходимая финансовая документация будет оформлена должным образом, и поэтому предоставляют ЕРС-подрядчику временные гарантии оплаты работ, которые будут произведены до вступления в силу проектной финансовой документации, – см. § 6.1.2.)

ЕРС-подрядчику следует побеспокоиться, чтобы расписание выплат по ЕРС-контракту как можно ближе совпадало с его собственным графиком финансовых платежей по прямым затратам и выплат субподрядчикам и поставщикам оборудования, тогда в случае краха проектной компании убытки ЕРС-подрядчика будут ограничены.

Результаты воздействия превышения затрат на строительство относительно бюджета, обусловленного структурой финансирования, бывают следующими.

• Возможна нехватка финансовых средств для завершения проекта, что вынудит спонсоров инвестировать средства, которые они не планировали вкладывать в проект, чтобы избежать потери своих инвестиций, или поставит их в крайне невыгодное положение (следовательно, приведет к увеличению расходов по заимствованию или к изменению статей займа не в их пользу), когда они будут вынуждены просить заимодавцев продлевать финансирование или согласовывать новые финансовые соглашения.

• Даже если возможно дополнительное финансирование, база расходов на проект и, следовательно, расходы по обслуживанию долга возрастут без соответствующего увеличения выручки проекта: таким образом, доходы инвесторов неминуемо сократятся. В наихудшем случае это может привести к тому, что спонсоры откажутся от проекта, потому что увеличившиеся расходы разрушат его жизнеспособность.

• С точки зрения заимодавцев, увеличение расходов по обслуживанию долга уменьшает их коэффициент покрытия (см. § 1.9), что делает заем более рискованным.

Следовательно, в процессе анализа риска необходимо рассмотреть основные статьи расхода в бюджете проекта (см. § 11.4.1) на предмет того, каким образом их контролируют и какова вероятность перерасхода средств по каждой статье. В типичном проекте статьи расхода могут быть следующими.

• ЕРС-контракт.

• Расходы на разработку проекта.

• Расходы по обучению персонала.

• Страховые премии.

• Другие расходы проектной компании.

• Резерв предстоящих расходов.

• Расходы по финансированию (см. § 8.2).

Бюджет согласовывается с заимодавцами, чтобы контролировать расходы на строительство, и любой фактический или предполагаемый перерасход средств по основным статьям бюджета расходов, как правило, нужно согласовывать с ними или в момент возникновения необходимости в осуществлении таких расходов, или в момент их прогнозирования, даже если существует достаточный резерв для компенсации таких расходов (см. § 12.3.2). Заимодавцам следует воздержаться от постатейного контроля бюджета; по большей части бюджет расходов – это фиксированные суммы, оговоренные в контракте, или он представляет затраты на финансирование, и необходимо предоставить некоторую гибкость для действий проектной компании при управлении оставшимися не ключевыми категориями расходов, особенно если перерасход средств по проекту не имеет существенного значения.

Рассмотрим отдельные статьи расходов подробнее.

ЕРС-контракт.Обычно расходы по ЕРС-контракту составляют самую большую часть бюджета статей расхода – возможно, 60–75 % от итоговой суммы. (Второе место обычно занимают затраты на финансирование.) Следовательно, совершенно очевидно, что это наиболее важная статья, которую необходимо контролировать, и важность заключения контракта на строительство «под ключ» понятна. Отсутствие контракта по фиксированной цене значительно увеличивает размер дополнительного риска для проекта.

Но так называемый контракт по фиксированной цене никогда не бывает неизменным на 100 %, и необходимо рассмотреть риск, что ЕРС-подрядчик потребует увеличения платежей по различным статьям контракта. Такие требования можно разделить на несколько категорий.

Изменение плана работ по проекту. Действительное начало работ в соответствии с ЕРС-контрактом может не совпадать с датой, которая определена контрактом, возможно из-за трудностей, с которыми столкнулись в процессе привлечения финансирования или в процессе выполнения всех требований заимодавцев. Подрядчик не может удерживать цену на выполнение работ неизменной бесконечно долго, и, следовательно, определяют крайнюю дату, после которой он не обязан придерживаться согласованной цены. После этой крайней даты ЕРС-подрядчик может захотеть согласовать формулу для корректировки окончательной фиксированной цены относительно индекса потребительских цен или другого индекса; это может быть осуществлено в рамках плана финансирования. Если формула не согласована с заимодавцами, то, возможно, это повлечет за собой продолжение работы по привлечению финансирования, поскольку один из основных элементов расходов не может дальше быть постоянным.