Юрий Чеботарев - Случайность и неслучайность биржевых цен

Как водится, «виноватых» в крахе нашли быстро. Это и Карло Понци со своими финансовыми пирамидами, и биржевые кредиты для маржинальной торговли с ценными бумагами, и инвестиционные тресты. Удивительно, что до октября 1929 г. фундаментальные экономические показатели США и никакие прогнозы аналитиков не предсказывали приближающегося краха.

Прогнозирование – занятие крайне сложное. Некоторые говорят, что это искусство. Особенно те, кто требует высокую плату за свои аналитические опусы. В истории постоянно случаются моменты, когда сделать прогноз сравнительно легко, а иногда это совершенно невозможно. Что напоминает это высказывание? Игру в орлянку. Давайте будем бросать монету и считать: если выпадает орел – прогноз делается легко, если выпадает решка – прогноз невозможен. Убежден, что такой взгляд на процесс прогнозирования биржевых цен очень многим не понравится. Не удивлюсь, если ведущие высокооплачиваемые финансовые аналитики крупных инвестиционных компаний ополчатся на меня. Но от этого на биржевом рынке ничего не изменится. Нет таких аналитиков, прогнозы которых всегда оправдываются. Если сложить все прогнозы всех биржевых аналитиков, мы получим результат, аналогичный игре в орлянку: одна половина аналитиков будет рекомендовать «покупать» активы, другая – «продавать» активы. Рассмотрим все в подробностях.

Все прогнозы биржевых аналитиков, которые мы читаем и слышим ежедневно в огромном количестве, имеют один и тот же принцип построения. А именно – попытку определить ход будущих событий. Вот как научным способом пытаются объяснить процесс формирования траектории будущих событий. Предполагается, что природа любых явлений в человеческой истории описывается S-образной кривой: медленное начало, неспешное развитие, потом внезапный и стремительный взлет к высшей точке и в конце – снижение или даже возврат к первоначальному уровню. Искусство прогнозирования состоит в том, чтобы угадать ход кривой в самом начале, задолго до точки перегиба, после которой как раз и сколачиваются состояния и начинаются революции [33].

Известный гуру финансового рынка Дж.Сорос на этом построил свою теорию рефлексивности. Остается только узнать, когда же начнется тот «внезапный и стремительный взлет к высшей точке» благосостояния. Но этого не знает никто. Вот примеры из истории.

Путешествие Колумба в 1492 г. и его открытие Америки пришлось как раз на момент, когда кривая поисков новой земли на западе достигла высшей точки. Колумб не первым достиг Нового Света, но он первым вернулся назад и принес известие в Европу о новых землях. Тысячи людей отправились на запад. Если бы члены Лиссабонской академии астрономии и математики умели делать прогнозы, они не отклонили бы проект в 1485 г., и не объявили бы расчеты Колумба о кратчайшем пути в Индию фантастическими. Слава спонсора открытия Америки досталась бы королю Португалии, а не испанским купцам и банкирам. Конечно, лиссабонским академикам нужно было учесть все предыдущие безуспешные попытки путешественников и увидеть, что по всем признакам точка перелома в поисках новой земли вот-вот будет достигнута. Видимо академиков в те времена интересовали несколько иные земные проблемы.

Нижняя часть S-образной кривой гораздо длиннее, чем представляется многим. Телевидение, изобретенное в 1930-е, начало свой взлет только в 1950-х. Интернет просуществовал почти 20 лет к 1988 г., когда началось его стремительное восхождение. Уловив начало S-образной кривой, всегда правильнее считать, что события будут развиваться медленно, а не думать, что перемены вот-вот наступят.

Однако не надо обольщаться. В попытках определить траекторию будущих событий не все так гладко, как кажется. Однажды на форуме российских биржевых спекулянтов обсуждалась тема «О чукче-охотнике». Чукча-охотник во время охоты на уток 10 выстрелами поражает 10 уток. Вопрос: «Чукча-охотник перед тем как выстрелить прогнозирует траекторию полета утки?» Ответ: «Чукча-охотник вообще не знает, что такое траектория полета. Он поражает утку другими методами, используя чутье охотника» [34]. Вот и доказательство того, что Америку могли открыть и без всякого анализа траектории будущих событий. На самом деле Колумб вовсе и не собирался в круиз по Карибскому морю, – он хотел проложить новый торговый маршрут в Индию. Возможность разбогатеть – сильная мотивация. Стремление разбогатеть движет каждым человеком, но в разной степени скрытности. И уж доподлинно известно, что мало кому удается разбогатеть, не вступая в борьбу с рисками.

Основная масса людей не понимает и не любит хаотическую структуру мироздания. Они предпочитают полагать, что существуют «скрытые механизмы», которые действительно определяют мировой экономический процесс, и если бы мы могли понять, каковы эти «скрытые механизмы», экономический процесс стал бы точно предсказуем.

Некоторые даже пытаются найти закономерности, приводя конкретные доводы, например о том, что каждый август месяц в России происходят катастрофические явления (Табл. 1). Создается впечатление, что все эти катастрофические явления происходят только в августе месяце. Скорее всего, человеку хочется, чтобы все это происходило в августе. И понятно почему. Ведь тогда и прогнозировать эти явления будет легче.

Табл. 1. Традиционно август считается в России несчастливым месяцем [35].

Хорошо, значит, «скрытые механизмы» действительно существуют, а кто-то уже даже идентифицировал их. И этот «кто-то» может с достаточной уверенностью предсказать будущий экономический миропорядок. Теперь становится понятным, почему все теоретики «скрытых механизмов» верят в заговор, в инсайдерскую информацию и тому подобную ересь.

Но где же настоящая отгадка? Все события, происходящие вокруг нас, имеют вероятностную природу. Ни одно явление не может быть предсказано с достаточной уверенностью.

В начале 2007 г. журнал SmartMoney опубликовал прогнозы ведущих российских инвестиционных компаний [36.]. Беглый взгляд на оценку этого прогноза дает повод заподозрить аналитиков в ненаучном подходе. К примеру, Deutsche UFG полагал, что у акций «Седьмого континента» потенциал роста на ближайшие месяцы составляет 37%, в то время как Альфа-банк прогнозировал тем же бумагам 14% снижения. «Тройка Диалог» обещал 38.8% роста акциям ЛУКойла, а Альфа-банк тут же предрекал, что ЛУКойл упадет на 13.7%. ING Bank ожидал, что «Норильский никель» подешевеет на 65.9%, а UFG надеялся на рост в 34%. В общем, для начинающего инвестора такие прогнозы носят название «один умней другого, а мне толку никакого».