Григорий Баршевский - Хочешь выжить? Инвестируй!

Еще один вопрос остался нерешенным. Достаточно ли только наличия долгосрочного конкурентного преимущества для того, чтобы останавливать свой выбор на акциях данной компании и быть уверенным, что акции этой фирмы будут хорошо расти в будущем?

Итак, два вопроса требуют ответа.

Ответ на вопрос о том, действительно ли Morningstar правильно выбрал компании с долгосрочным конкурентным преимуществом, я бы дал такой: я не знаю, как происходит выявление экономического рва в Morningstar. Но когда сравниваю свои оценки той или иной компании с тем, что публикует Morningstar, они практически всегда совпадают. Отсюда я делаю вывод, что специалисты фирмы пользуются примерно теми же известными критериями отбора, которыми руководствуется Баффет, другие инвесторы и интерпретаторы его метода, в частности, теми, о которых пишет Пэт Дорси.

Ответ на вопрос о достаточности только конкурентного преимущества для выбора компании – отрицательный. Нет, не достаточно. Например, очевидно, что если цена акции непомерно завышена, то даже акции хорошей фирмы не стоит покупать по такой цене. Что такое завышенная цена – об этом разговор впереди.

Но не только по причине высокой цены акции стоит иногда отказываться от приобретения акций компании с широким экономическим рвом. Бывает, что бизнес фирмы прекрасный, дает из года в год все больше прибыли, но вот распоряжаются этой прибылью менеджеры фирмы очень неумело. Разбазаривают. До акционеров доходит чуть, и в развитие мало вкладывают, а тратят деньги на сомнительные проекты, которые не приносят прибыли. То есть, сам бизнес позволяет фирме хорошо развиваться, а она не развивается. Так тоже бывает.

Как же нам распознать все эти обстоятельства? И сможет ли это сделать новичок в инвестировании? Сможет! Это не так трудно на уровне обыкновенного здравого смысла.

Но для этого нам придется познакомиться с тем, что нам могут рассказать цифры финансовой отчетности компании, как научиться понимать разговор цифр. Мы сейчас перейдем к этому анализу.

Не стоит бояться этой темы. Там все довольно просто и логично. Не обязательно быть экономистом и бухгалтером. В конце концов, мы все в курсе семейной бухгалтерии. Мы все понимаем, что если семья зарабатывает много, а тратит мало, то у нее накапливаются свободные деньги и она постепенно становится богатой. С компаниями все примерно так же. Цифры финансовых отчетов могут много рассказать о делах фирмы. И услышать этот рассказ совсем не так трудно, как кажется. Об этом – наш следующий шаг.

Тот анализ, который мы сейчас будем выполнять, называется фундаментальным анализом. Фундаментальный анализ посвящен рассмотрению финансовых показателей компании, акции которой мы изучаем на предмет покупки. Фундаментальный анализ может быть поверхностным или углубленным, но многие инвесторы считают, что именно фундаментальный анализ позволяет выбрать такие акции, которые с большой вероятностью будут расти в цене, причем быстрее средних значений роста всего рынка. Таких инвесторов называют стоимостными инвесторами (Value Investors) или инвесторами в рост (Growth Investors). И обе эти группы, которые не так уж сильно отличаются друг от друга, вместе называют активными инвесторами, имея в виду, что они сами производят выбор акций в свой портфель. К ним относятся Уоррен Баффет, Филипп Фишер, Джон Темплтон, Питер Линч, Чарльз Мангер, Бенджамин Грэм, Джон Нефф, Джоэл Гринблатт и многие другие известные инвесторы, сумевшие в течение многих лет получать доходы, существенно превосходящие среднерыночные. Все они пользуются немного разными приемами, но их подходы имеют много общего. Это общее Уоррен Баффет выразил такими словами: «Купить акции хорошей компании по разумной цене и держать по возможности долго». Все эти инвесторы основывали свои выводы о перспективности акций компании главным образом на данных финансовых отчетов фирмы за ряд лет и на анализе сути бизнеса фирмы. Как говорил Бенджамин Грэм своему ученику Уоррену Баффету: «Если фирма успешно растет, то со временем то же произойдет и с ценой ее акций».

Здесь уместно сказать несколько слов о терминологии. С терминологией в инвестировании дела обстоят так же плохо, как и в экономике в целом. И в экономике, и в инвестировании зачастую одним и тем же словом обозначаются разные понятия. И наоборот, разными словами обозначается одно и то же. Так произошло и с понятиями «активное инвестирование» и «пассивное инвестирование». Например, если вы читаете книжку Грэма «Разумный инвестор», то вы увидите, что словами «пассивное инвестирование» он обозначал ситуацию, когда инвестор самостоятельно отбирал акций 10–30 разных компаний с целью держать их долго, годами. А активным инвестором Грэм называл инвестора, который часто, иногда многократно в течение года покупал и продавал акции, ориентируясь на текущую ситуацию на рынке. В соответствии с данной классификацией то, чем мы сейчас занимаемся – отбор акций перспективных компаний для долгосрочного владения, – это пассивное инвестирование. Но потом, уже после выхода последнего прижизненного издания книги Грэма возникли индексные взаимные фонды и ETF. И как-то так получилось, что термин «пассивное инвестирование» стал применяться в основном для названия долгосрочного инвестирования в индексные фонды. При этом под активным инвестированием по-прежнему понималась стратегия инвестирования, которая предполагает довольно быстрые покупки и продажи ценных бумаг в течение года. Вот только куда-то при этом подевалась стратегия осознанного выбора на долгий срок акций перспективных компаний. Сторонники инвестирования в индексные фонды стали относить все, что не индексное инвестирование, к активному инвестированию, хотя при рассматриваемой нами сейчас стратегии акции приобретаются на долгий срок. А спекулянты, часто торгующие акциями, тоже не склонны относить таких долгосрочных инвесторов к «своим». В результате сторонники подходов Грэма, Фишера, Баффета сейчас не имеют общепризнанного определения своей стратегии. Я буду решать эту терминологическую проблему тем, что буду эту стратегию называть «долгосрочным инвестированием на основе индивидуального выбора в соответствии с принципами фундаментального анализа компаний». Длинно и занудно, зато точно. Поскольку сейчас все термины перепутаны, другого выхода не вижу.

Но займемся собственно фундаментальным анализом. Данные финансовых отчетов много скажут нам о реальном положении дел в компании. Особенно если эти данные представлены за несколько последних лет. По счастью, портал Morningstar дает нам возможность увидеть эти данные за 10 последних лет, что вполне достаточно. Но прежде чем мы перейдем к изучению того, как нам услышать, что говорят цифры финансовой отчетности, нам надо познакомиться с двумя картинками. Эти две картинки показывают, как смотрит на любой бизнес директор компании и как смотрит на него инвестор, то есть мы с вами.